出海投资方法论初探.pdf
- 上传者:王老师
- 时间:2024/03/14
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出海投资方法论初探。国内竞争加剧,同时需求端(全球规模、付费意愿、要素价格等)、供 给端(制造产业链、趋势升级、工程师红利等)、政策端(鼓励出海、 一带一路等)具备有利条件。
出海应该怎么分?
订单绑定式出海:跟随海外龙头脚步。订单绑定式出海企业海外营收占 比一般很高,普遍高于 50%,一般拥有更高的海外销售毛利率,向下控 成本、向上提技术是企业维持出海竞争力的关键。深耕细作式出海:开 拓市场及追逐超额利润。深耕细作式出海企业海外营收占比一般经历过 一段稳定上升的过程,初期通过牺牲一定毛利率或加大销售投入进入海 外市场,中期逐渐培育品牌,同时本地化经营以及龙头辐射产业链出海 实现海外毛利率的抬升,并获得超额利润。产业爆发式出海:产品/技术 国内具备优势同时受益于海外需求爆发。产业爆发式出海企业海外营收 占比一般低于 30%,但受益于海外产业需求爆发,海外营收占比迅速上 行且海外销售毛利率显著较高,同时海外组资本开支仍高。
出海应该怎么投?
短期共同特征:可追踪海外营收占比水平及变动,出海带来利润贡献则 股价弹性更大。长期共同特征:跟踪海外销售毛利率的改善,与出海龙 头共成长。复盘股价表现,可发现出海龙头在海外营收占比提升期间, 绝大多数经历了海外毛利率先下降后上升的过程,并在上升期间获得数 倍股价涨幅。日本经验来看,日本股价穿越牛熊的出海龙头绝大多数也 实现了利润率的改善。
个股筛选:以海外营收占比及海外毛利率变动构造出海组合。以 23 半 年报披露时间点 2023 年 8 月 31 日等权构造出海组合,截至 2024 年 3 月 5 日,相对万得全 A 超额收益 6.7%。未来可在 23 年年报披露后调整成 分股并持续跟踪。行业筛选:关注近年来海外竞争力强且上升、海外竞 争力有提升空间且上升中海外组资本开支上行的行业。其中,近年来出 海竞争力强且上升,关注娱乐用品、印制电路板、聚氨酯、安防设备; 近年来出海竞争力有提升空间且提升,关注家电零部件、机床工具、金 属包装,印刷包装机械。
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