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嵘泰股份（605133）研究报告：墨西哥出海先驱，客户+产品矩阵不断拓展。深耕铝合金压铸领域，稳定合作全球头部 Tier1。嵘泰股份成立于 2000 年，主要产品为汽车转向、传动、制动等铝合金精密压铸件。2011 年公 司与博世合作电动转向壳体，完成大众 EPS 首个国产化项目，逐渐与博 世、采埃孚、蒂森克努伯等全球知名汽车 Tier 1 建立了持续稳定的合作 关系，博世销售占比始终在 35%以上。2021 年公司核心产品转向器壳 体零部件中国乘用车市场市占率 21.46%。公司通过 IPO 和可转债积极 扩充各地工厂产能，达产后新增营收接近 14 亿，打开长期成长空间。 2022 年实现营收 15.45 亿，同比增长 32.87%。

顺应轻量化大势，产品+客户矩阵不断拓展。2021 年上市以来公司加大 新能源汽车零部件领域开拓力度，先后取得国内领先新能源车企 DMI 插电混动平台 E-CVT 变速箱箱体、E3.0 纯电平台电机壳体和端盖、长 城柠檬 DHT 混动电机端盖等定点，现有 350T 至 4500T 压铸机 100 多 台。除通过原先 Tier1 客户进行配套外，公司新能源三电系统产品直接 供应国内头部新能源车企，实现从 Tier 2 到 Tier 1 的突破，相关产品于 2022 年-2023 年陆续量产。2022 年公司新客户开发获得重大突破，成为 全球头部新能源主机厂电动皮卡关键铸件的供应商，同年 6 月公司向力 劲采购第一批 3 套 9000T 超大型压铸单元，开始布局一体化压铸。

墨西哥产能前瞻布局，海外经营经验丰富。2016 年公司在墨西哥瓜纳华 托州设立子公司莱昂嵘泰并于 2017 年投产，2022 年实现营收 2.76 亿 元，同比增长 57.3%，且已实现盈利。《美墨加协定》生效后，政策助力 +汽车产业基础成熟等优势使得墨西哥在北美汽车制造业地位进一步提 升。我们认为具备以下特点的零部件企业有望在墨西哥率先取得突破： 1）所涉业务面向新能源/智能化方向；2）在墨西哥有一定的经营管理经 验，熟悉当地的营商环境和文化氛围，现有业务在墨西哥具备一定的盈 利能力；3）客户结构向新能源客户转型，进入全球头部新能源主机厂 供应链。公司是国内少有的满足以上三点的汽车零部件企业，有望凭借 莱昂嵘泰先发优势在我国零部件企业墨西哥开拓大潮中率先取得突破。