轮胎行业研究:中国轮胎加速出海,性价比开启“全球替代”.pdf
- 上传者:浪潮
- 时间:2024/03/14
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轮胎行业研究:中国轮胎加速出海,性价比开启“全球替代”。中国胎企积极“出海”投资绕开贸易壁垒,有望凭借高性价比优势与技术 创新持续抢占外资份额,实现弯道超车。我们看好布局海外基地,并有长 期成长性的轮胎企业。轮胎行业中短期主要受益于海外需求高增,长期看, 行业需求具备持续性,海内外供给格局也持续向好。
轮胎需求偏刚性,替换市场大有可为
轮胎是典型的中游行业,全球市场规模超 1800 亿美元,其中替换市场销量 占比 70%以上,因此相较于下游汽车行业需求偏刚性,且受益于汽车保有量 稳步增长,长期需求有支撑。
海外需求高增是轮胎行业高景气的核心因素
分品类看,量价齐升带动半钢胎规模稳步增长;全钢胎短期受益于国内出 行和物流恢复,长期需求平稳;非公路轮胎受益于全球采矿业景气,需求 有望延续。分消费市场看,23 年海外轮胎销量整体承压,而中国半钢替换 销量同比+13%,轮胎出口量同比+12%,我们认为主要系高通胀和高利率背 景下海外消费降级,终端消费者对高性价比轮胎需求强烈;中长期来看, 中国轮胎高性价比优势有望保持,且“一带一路”国家或贡献需求增量。
中国轮胎崛起,有望持续抢占外资份额
22 年全球 CR3 销售额占比较 00/09 年分别下降 18pct/5pct,凭借性价比优 势,22 年中国胎企销售额占比较 00/09 年提升 11pct/2pct。国内轮胎行业 洗牌加速,中国胎企数量已由 16 年的 534 家下降至 22 年的 180 家。此外, 贸易壁垒与高利润率驱动头部企业积极出海建厂,且近年来液体黄金等技 术创新驱动国产品牌力提升,我们看好中国胎企份额持续向上。
原材料价格、海运费下降,“双反”税率影响或有限
21-22H1 原材料价格全面上涨,给轮胎企业带来明显的成本压力,22H2 原 材料成本整体进入下行通道。海运费和关税主要影响轮胎出口业务,20H2- 22H1 全球供应链受阻导致海运费大涨,22H2 起海运费快速回落至正常水 平,虽然红海事件致海运费再度反弹,但 24 年 2 月以来已开始回落。关税 方面,伴随胎企竞相出海和泰国对美出口半钢胎“双反”税率大幅降低的利好 落地,关税对企业盈利的影响或有限。
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