轮胎行业研究框架及投资观点.pdf
- 上传者:大力人
- 时间:2023/01/29
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轮胎行业研究框架及投资观点。 短期来看,2023年轮胎行业逐步回暖。2022年轮胎市场表现不佳,主要受宏观经济的影响,国内外轮胎需求有所抑制。在替换市场上,国 内由于疫情封控,道路运输受阻,居民外出活动减少,无论是半钢胎还是全钢胎整体表现都不太理想;在配套市场上,国内基建表现不佳, 对于重卡需求减弱,因此全钢胎配套需求减少,而在新能源车放量带动下,国内半钢胎配套需求仍有增长。进入2023年,我们认为轮胎市 场的压制因素已经有所改善,疫情修复下国内经济预期恢复增长,全钢胎市场预期回暖;半钢胎海外订单自22Q4开始逐步恢复,国内随 着居民外出活动增加,替换市场预期回暖。
长期来看,国内龙头公司市占率有望逐步提升。由于汽车保有量和新能源车销量的增长,轮胎市场规模仍在逐步扩大,给国产轮胎的发展 奠定了基础。根据当前的世界轮胎排名来看,我国轮胎企业虽然大多数仍处在第三、第四梯队,但是头部轮胎企业的实力在逐步提升,部 分企业的收入体量稳居世界前列。我们判断国内龙头企业由于具有资金优势、规模优势,渠道布局相对完善,产品质量与国际轮胎公司差 距更小,未来随着国内汽车产业的升级与轮胎品牌形象的提升,龙头公司市占率有望逐步提升。
轮胎投资标的上,我们推荐弹性较大的轮胎龙头企业:1)赛轮轮胎,产能位居国内前三,主打半钢胎替换市场,海外工厂受美国“双反” 影响最小,液体黄金带动产品力提升;2)森麒麟,产能增速高,海外渠道布局完善,大尺寸轮胎和航空胎产品使公司产品更具竞争力。
轮胎上游原材料方面,我们看好橡胶助剂在未来维持较高景气度,龙头企业具有成本优势及定价权,产能增长领先行业,推荐阳谷华泰; 看好轮胎炭黑供需维持紧平衡,行业盈利维持较高水平,龙头企业弹性较大,推荐黑猫股份。此外,绿色轮胎是未来行业发展的重要方向, 白炭黑添加比例有望提升,我们看好白炭黑需求的增长,建议关注确成股份。
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