策略研究专题:为什么央国企主题投资具备中长期主线逻辑?.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2024/02/02
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策略研究专题:为什么央国企主题投资具备中长期主线逻辑?新一轮央国企改革背景:(1)在房地产去库周期影响下,房企拿地积极性降 低,土地财政整体趋弱。人口老龄化是我国社会与经济发展的重要趋势,也是 今后较长一段时间我国的重要国情。(2)2023 年以来,随着国企改革三年行 动圆满收官,国资国企开启新一轮国企改革深化提升行动,政策举措对于央国 企的支持力度不断加大:持续优化经营指标体系、强化市值管理、强化央国企 科技创新、加大并购重组力度等。
央国企上市公司投资价值:(1)上市公司:截至 2023 年末,上市公司中,国 企数量占比 26.3%,国企市值占比 51.0%,大盘股相对集中。2023 年,12 户央 企上市公司进行了回购,32 户得到了大股东增持。2023 年中期,20 户中央企 业推出中期业绩分红近 800 亿元。(2)盈利:规模以上工业企业中,2023 年 全国国有企业营收增速、利润增速均高于全国工业企业,业绩优势显著;指数 层面,中证民企业绩增速总体高于中证国企,即成长性更强;中证国企盈利能 力更高,且稳定性更高。(3)市场表现:回顾 2010 到 2023 年股指表现,大盘 下行时,中证国企指数抗跌能力更强;大盘上行时,其表现略微弱于中证民企 指数。(4)估值与股息:国企相对于民企具有低估值、高股息、高分红的特征。
行业视角下的央国企投资价值:(1)行业占比:央国企在煤炭、石油等上游 资源行业,公用事业、交通运输等基础设施板块,建筑装饰、钢铁等地产产业 链,国防军工、通信、金融等重要产业领域拥有巨大优势,在经济结构调整的 压力下肩负着重要责任。(2)盈利:以石油石化和煤炭为代表的上游资源重点 行业,建筑装饰和国防军工行业,食品饮料和医药生物行业,以及 TMT 板块 多数领域央国企盈利水平占优,基础设施板块央国企表现整体突出。(3)估值: 多数行业的央国企估值低于其行业整体,主要涉及 TMT 板块、机械设备等中 游制造行业以及基础设施板块,后续估值修复空间较大。(4)股息率:煤炭、 石油石化、银行、钢铁等行业央国企股息率排名靠前,多数行业央国企股息率 高于其行业整体,主要包括汽车等中游制造行业,石油石化、煤炭等上游行业, 基础设施建设板块,TMT 领域以及银行等。(5)市场表现:2023 年以来,在 绝大多数行业中,央国企指数的累计收益率状况优于全行业指数。
央国企投资展望:国企盈利稳定性和盈利能力较高,相对于民企长期具有低 估值、高股息、高分红的特征,央国企投资价值日益凸显。(1)主题投资机会: 随着新一轮国企改革深化行动进行,国家安全领域、基础设施领域、科技创新 领域中的央国企未来投资价值有望逐渐提高。(2)结构性投资机会:首先,石 油石化、环保、医药生物、通信、建筑装饰、交通运输等行业中央国企相对行 业整体具有业绩明显占优、估值低、股息率高的特点,相对具有较高投资价值。 其次,煤炭、计算机、基础化工、机械设备、汽车等行业投资价值排序也居前 列。此外,仅从归母净利润增速和净资产收益率来看,国防军工、公用事业、 食品饮料行业中的央国企也值得关注。
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