神州泰岳研究报告：深耕SLG赛道，游戏出海身位领先.pdf

上传者：加油站
时间：2024/01/17
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神州泰岳研究报告：深耕SLG赛道，游戏出海身位领先。老牌 ICT 运维公司，完成两次重要转型。13 年收购壳木游戏切入游戏赛道，完成第一次重要转型；18 年冒大卫出任总经理（后续接任董事长）对公司业务进行了全面梳理，对计算机业务作了精简和调整，全力支持第三款 SLG 游戏《旭日之城》的制作与发行。2019 年《旭日之城》进入流水快速爬升阶段，游戏业务收入开始超过计算机业务，完成第二次转型，形成游戏、计算机业务双驱动模式。

游戏业务：早期锚定 SLG 赛道，出海身位领先。SLG 为国内自研游戏最大出海品类，海外市占率已超过 50%。SLG 有高 ARPU 值、用户高留存的特征，流水爬坡期和稳定期加总持续时间长，LTV 高。壳木从 2016 年开始切入 SLG 赛道以来，收入和利润端均稳健增长，目前稳居出海 SLG 厂商第一梯队。《战火与秩序》、《旭日之城》是目前主力游戏，二者贡献流水占比达 95%。我们认为壳木具有前瞻的游戏设计研发能力，以及持续的产品调优+高频迭代能力。

计算机业务：2018 年起梳理调整业务，一体两翼。经过几年的深度调整后，公司形成了以 ICT 运营管理+信息安全为技术底座，以云服务和 AI 技术为两翼的业务架构，同时孵化培育出提供跨境数据流量服务的泰岳小漫（创新板块），以及从事电网智能化运维业务的泰岳天成（物联网板块）。计算机业务线，持续朝着产品化、国际化的战略方向迈进。