有色金属行业2024年度策略：黄金为盾，铝为矛.pdf

有色金属行业2024年度策略：黄金为盾，铝为矛。板块走势回顾：2023年有色金属板块表现延续了2022年的下跌趋势，整体板块机会以结构性为主，多数金属价格年内呈现下跌趋势， 部分商品价格如碳酸锂等跌幅较大，而黄金板块年内表现较为亮眼，截至2023年11月30日，上海黄金（Au9999）年内累计涨幅达15%， 伦敦金现年内累计涨幅达10.4%，同时黄金相关个股相较申万有色金属指数大多呈现正α收益。截至2023年11月30日，年内申万有色金 属指数跌幅为10.7%，在申万一级行业里排名居后，小幅跑输沪深300指数。

黄金板块2024年有望在震荡后继续上行：短期来看，市场对于美联储不会再有进一步加息的预期较为一致，同时最早预期到2024年3月 就会有一次降息25bp的可能，美债实际收益率的下行有望支撑黄金短期价格。中期角度来看，参考2018-2019年的美联储加息降息历史， 金价在降息预期发酵向降息实际落地区间内将会有较好表现。长期维度来看，央行对黄金需求的持续增加有望抬升金价中枢。除此以 外，当前国际风险性事件不断，避险情绪有望进一步增加黄金配置的性价比。

电解铝板块2024年供需延续紧平衡，吨铝盈利有望持续高位：供给端来看，产能“天花板”上限4500万吨基本明确，目前产能利用率 达到95%，属于历史较高水平。最新11月云南地区电解铝开工率已经受到季节性枯水季影响明显回落，考虑到国内当前已形成中等强度 厄尔尼诺事件，预计将持续到明年春等因素，我们认为整体电解铝供给端刚性较强。需求端来看，国内政策发力地产行业明显，地产 竣工数据预计将维持同比为正。同时，汽车市场用铝等其他需求端预计仍将保持回暖趋势。成本端来看，预计成本端将保持低位，吨 铝毛利预计将继续维持高位，具备低成本的电解铝企业有望充分受益。