社会服务行业2024年度投资策略报告：谁谓河广，一苇以航，抱出入境、教育基本面改善，布局核心资产长期价值.pdf
- 上传者：子虚乌有
- 时间：2023/12/25
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社会服务行业2024年度投资策略报告：谁谓河广，一苇以航，抱出入境、教育基本面改善，布局核心资产长期价值。年初至今，社服板块在基本面上经历了场景复苏下的普遍经营修复，短期景气度回升；然而3月后宏观经济波动对中期景气度和远期成长空间的抑制， 同时相当多公司经营质量的问题开始暴露，致使板块未来盈利预测和估值下修，经历了较为漫长的回调过程。当前来看，板块基本反映了对中期景气度 /消费力的较低预期，估值已处在较低位置，尽管明年的宏观经济形势依然较难判断，我们认为可以关注以下两条核心主线： 主线一、跟随基本面改善的方向：关注出入境相关服务业态及教培板块
1. 出入境相关业态：在今年大多数场景实现明显复苏的情况下，出入境方面存在着相对较长的冷启动过程，出境游仅恢复至疫情前的三成，入境情 况更加承压；主要系以签证、航班为代表的出入境基础设施的恢复一定程度上需要在国际关系上的双边、甚至多边驱动，这一变化在中美领导人 APEC会面、多项免签政策推出后明显改善——在此背景下，受益于出境环境改善的海外展、OTA、旅行社等相关业态明年基本面有望持续改善， 值得重点关注。建议重点关注：米奥会展、携程集团、众信旅游等标的。
2. 教培板块：21年7月“双减”政策出台后，政府对教育行业展开强监管，驱动K12教培规范化。目前来看，监管的政策边界逐渐清晰，重点主要 集中在K9义务教育阶段，对高中阶段校外教育培训未作出严格限制；同时行业政策洗礼后，供给显著去化，头部机构网点布局较为密集，经营面具 备优势，当前已开始实现营收端的明显修复。建议重点关注：学大教育、科德教育、好未来、新东方等标的。 主线二、关注长期价值 & 细分成长型资产：酒店、景区 & 职教、灵工
1. 长期价值：社服行业中酒店板块具备较强的长期成长确定性和市场格局的稳定性，部分景区类资产需求端较为稳定、供给端高度稀缺，亦具备长 期稳定现金流的属性；这批资产我们认为具备稳定的长期价值。经历了当前的回调，估值已处在相对低位。而年内板块回调更大的宏观背景是美元 加息、人民币贬值、外资流出，对于这类资产的估值存在抑制，当前亦是布局这类资产的重要时间窗口。建议重点关注：华住集团、亚朵 （ATAT.O） 、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、天目湖、峨眉山A、九华旅游等。
2. 细分成长：具备独特复合逻辑的灵活用工龙头作为企业降低雇佣负担和风险、以及重要的稳就业手段、具备较大成长空间、并有望迎来潜在的政 策助力；当前我国一二线城市白领、蓝领岗位职教板块总体上符合我国教育体制改革的大方向，同时针对在职员工的再教育亦符合经济转型发展期 的特点，建议重点关注：行动教育、北京人力、外服控股等。
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