轻工制造行业2024年度策略报告:路径重构.pdf
- 上传者:新加坡
- 时间:2023/12/20
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轻工制造行业2024年度策略报告:路径重构。2023 年初至 11 月 24 日板块表现回顾:小市值表现占优,当前估值处 于历史低位。轻工制造板块(2023.1.1-11.24)表现略好于大盘,轻工 制造行业指数-3.5%,沪深 300 指数-8.6%;其中,包装印刷指数+1.4%、 造纸指数-0.2%、家居用品指数-5.9%、文娱用品指数-11.7%。风格偏 好小盘股占优、涨幅靠前的个股以中小市值为主。截止 11 月 24 日, 轻工制造板块十年 PE(TTM)分位点为 17%,家居、包装、文娱用品 分别为 0.3%、12.5%、4.3%分位,优质企业配置价值显现。
2023 年行业盈利修复兑现,消费复苏仍有波折。我们在《轻工制造行 业 2023 年度投资策略:价值复归》提出“2023 年盈利修复开启,消 费复苏可期。认为大部分轻工子行业有望迎来盈利修复,同时,随着经 济支持政策力度加码,未来如果经济和消费环境回暖,消费类子行业 需求仍有较大改善空间。”全年来看,行业盈利修复预期兑现,中报以 及三季报不少公司利润超预期,但 23 年消费复苏进程仍有波折。
2024 年把握消费、制造两大主线,低估龙头迎来更优的配置窗口。同 时,我们也看到外部环境的快速变化,使许多轻工子行业的传统发展 路径正在重构,内销企业国货崛起、产品力精进、新业务新渠道增长不 乏亮点,出口企业加快产能全球化和跨境出海,龙头企业综合竞争力 进一步提升。展望 2024 年,在海内外消费预期回稳的背景下,我们看 好必选龙头韧性成长、造纸包装需求改善、出口复苏趋势延续,关注家 居预期差,推荐消费白马结构性成长新机、制造赛道需求改善两条主 线。
1)消费白马结构性成长新机:【家居】24 年行业压力与机遇并存,需求仍 存预期差。一方面,家居作为典型的地产后周期品类,我们认为无需回 避行业即将面临的竣工压力;另一方面,作为典型的大宗可选消费品, 我们认为近两年家居大宗消费属性明显强于地产周期属性,购买力有所 分化、装修延后现象普遍,装修需求与交房相关度走低。结构来看,近 年整装、电商渠道兴起加速流量分化,零售渠道洗牌速度快于行业整体, 龙头企业推动线下变革、品牌提势,行业整合开启。我们看好高线城市 和存量需求占比高、具备强大经销体系的企业,推荐欧派家居、索菲亚、 志邦家居、慕思股份,建议关注顾家家居、喜临门、敏华控股、箭牌卫 浴、瑞尔特。【必选】需求韧性,看好龙头成长新驱。持续看好优质必 选龙头强发展韧性,推荐文创龙头晨光股份,我们预计 24 年公司传统 核心业务修复趋势有望延续、精品文创战略深化,新业务盈利能力优化, 零售大店开店&同店共驱、科力普持续拓展切入 MRO 赛道,快速打造 第二成长曲线。个护推荐百亚股份,电商直播平台弯道超车&外围省份 扩张、盈利仍有优化空间,产品结构高端化、强化产品力与消费者粘性, 渠道和产品的双正向循环有望驱动公司市场份额持续提升。
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