禾望电气研究报告:风光储氢携手并进,工程传动隐形冠军.pdf
- 上传者:小老王
- 时间:2023/10/27
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禾望电气研究报告:风光储氢携手并进,工程传动隐形冠军。新能源:风光储一体化布局,降本增效提振盈利。1)风电:根据测算,2023-2025 年国内风电变流器市场空间分别约 55/64/66 亿元,公司为风电变流器龙头,市 占率约 25%,有望受益产业链价格趋稳、风电装机恢复及深远海大功率产品渗 透率提升,带来盈利修复向上。2)光伏:根据测算,2023-2025年全球光伏逆 变器市场空间 CAGR有望达 28%,公司光伏逆变器功率覆盖 3kw-350kw,利用 单管并联技术在模块较为紧缺的环境下保证低成本、稳供货的优势,2023Q2国 内中标 4.4GW,位居第三。3)储能:公司 2022年国内储能 PCS 出货首次进 入前十,且国外如韩国、俄罗斯市场拓展顺利,一体化布局完善。整体来看, 公司 2023年前三季度,新能源电控营收同比增长 51.6%;毛利率为 31.5%,同 比增长 6.5pp,伴随业务规模效应释放及大功率产品降本增效优势凸显,有望持 续实现量利双升。
工程传动:利用大功率平台化优势切入,毛利高、格局好,国产替代加速。公 司深耕石油、钢铁等项目型市场中的大功率 IGCT传动变频器,HD8000系列单 机最大功率可达 60MVA,对标 ABB、西门子等,利用内资性价比优势持续国产 替代。2023 年前三季度毛利率为 44.9%,同比增长 2.3pp,位居行业前列,有 望在工控国产替代浪潮下迎规模起量,高毛利产品占比提升驱动整体盈利向上。
氢能:与隆基携手,打开公司长期增长空间。公司利用新能源大功率传动平台 化优势发力当下主流 5MW 电解槽制氢电源,于 2023 年 7 月与隆基达成 5GW 电解槽电源合作项目,公司持股 49%拟设立合资公司,根据测算该项目满产后 年产值有望达 10 亿元,业务放量可期。
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