禾望电气研究报告:风光储全面布局,电气传动厚积薄发.pdf
- 上传者:楚留香
- 时间:2023/12/27
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禾望电气研究报告:风光储全面布局,电气传动厚积薄发。风光储共振向好,电气传动厚积薄发。公司风电变流器起家,主营新能 源和电气传动产品,业务遍布亚/欧/非/南美/北美洲。公司风光储业务优 势显著,其中光伏逆变器/储能 PCS 22 年国内出货量分别位居 7/8 位, 同时传动技术国际领先,变频器定位高端应用广泛。2018-2022 年营收/ 归母净利润 CAGR 分别为 24.18%/49.29%,业绩稳定增长。
海上风电持续突破,光伏储能联合发力。1)风电:2020-2022 年风电招 标量CAGR为78.7%,公司双馈/全功率变流器分别覆盖1.5-12.0MW/1.0- 24.0MW 功率段,且拥有主控、变流、变桨和监控全系列系统。公司在 海上风电项目已有技术降本实现平价的突破,随着国内海风资源逐步开 发,带动业绩高增。2)光伏:2022 年国内分布式/集中式光伏新增装机 量同比+74%/+42%,公司首创集散式逆变器,且组串式/集中式逆变器分 别覆盖 5-350kW/500-3125kW 功率段。同时,公司布局光伏全产业链, 入股清纯半导体,规模效应叠加碳化硅器件研发有望带来降本增效。3) 储能:公司储能产品包括 PCS、EMS、一体机、成套系统,另针对风电 场景推出风储一体变流器,我们预计 2022-2025 年储能装机量 CAGR 为 71%,公司下游应用广泛,项目涵盖发电侧、电网侧、用户侧和微电网, 预计将充分受益行业需求增长。
电气传动:国产替代持续推进,聚焦高端经验丰富。1)市场稳增,国 产替代:2020-2022 年我国中高压变频器/下游项目型市场规模 CAGR 分 别为 13%/8%,稳定增长。内资变频器的技术性能与日系、台系相近, 且供应能力强,推动行业加速国产替代。2)业绩高增,应用广泛:23H1 公司传动业务营收同比+152%,产品定位中高端工业市场,提供传动成 套解决方案,广泛应用于钢铁冶金、石油化工、矿用机械等领域,已成 为公司业绩增长的第二曲线。
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