许继电气研究报告:一二次设备龙头企业,柔直放量业绩弹性高.pdf
- 上传者:红四方
- 时间:2024/04/03
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许继电气研究报告:一二次设备龙头企业,柔直放量业绩弹性高。一二次设备龙头企业,新型电力系统建设迎来发展新阶段。公司业务主要 分为智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供用电设备、智能电表、 电动汽车智能充换电系统、EMS 加工服务六大类,主要产品包括换流阀、 直流控制保护系统、继保、智能电表、开关、变压器及充换电设备等,覆 盖发输配变用各环节。其中智能变配电系统为公司主要收入来源,而直流 输电系统盈利弹性高,有望成为后续主要营收及净利润增量。
直流输电系统:换流阀核心供应商。2023 年核准 4 条特高压直流,2024 年预期再实现 4 条特高压直流核准开工。且风光大基地建成在即,十四五 期间还有 17 条特高压项目储备,打开特高压中长期空间,特高压持续性 增强。公司是国南网换流阀核心供应商,市场份额稳定,有望率先受益特 高压建设发展。目前甘肃-浙江、蒙西-京津冀已经确认使用柔直技术,且 有望年内核准开工,特高压柔直技术渗透率有望大幅提升,实现从 0 到 1 爆发增长。柔直换流阀单线价值量是常直 3-4 倍,基于公司 2023 年特高 压换流阀市场份额,随着柔直技术落地,公司直流输电系统盈利弹性高。
网内主网及配网并行,中压供用电及电表出海加速。公司主要客户为国南 网系统,因此整体下游需求与电网投资额相关性较高。2024 年电网投资 额将超 5000 亿元,电网建设持续高增。智能变电系统中的继保主要覆盖 主网,且继保是公司收入占比最大的产品,公司是主网继保五强之一,市 场份额稳定约 10%。智能配电系统及智能中压供用电设备主要覆盖配网 和发电侧环节,公司在配网主站系统市场占有率约 20%,且拥有配电自 动化多类产品,随着配网朝柔性化、智能化发展,公司配网设备需求高增。 海内外新能源建设持续增长带动智能中压供用电业务需求增长。电表需求 国内外双轮驱动,国内市场市场份额稳中有升,国外市场公司已加快出海 进度。
网外充电桩及氢储布局新能源后动力。公司充电桩由网内向网外发展,网 内市场份额高,网外市场公司逐步拓展已见成效。氢储布局开始发力。
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