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食品行业行业专题报告：整体复苏平稳，盈利有所改善。调味品板块：23Q2 营收稳健增长，归母净利润略有承压。23H1/23Q2 调味品 板块上市公司总计收入同比+3.17%/+0.22%至 290.57 亿元/137.35 亿元，剔除 中炬高新 23H1 因为工业联合诉讼计提的 17.47 亿元预计负债影响，23H1/23Q2 归母净利润分别同比-1.93%/-8.18%至 53.17 亿元/24.05 亿元。随着餐饮行业逐 渐复苏、原材料成本逐渐下降，我们预计调味品行业有望在下半年迎来更好的 发展。细分品类来看，23Q2 的酱油/食醋/复合调味品/酵母/榨菜收入同比增速分 别为-2.15%/-13.88%/+16.53%/+8.45%/-21.35%，归母净利润同比增速分别为 -105.64%/-0.03%/+41.75%/-10.97%/-30.77%。

乳制品板块：23H1 营收小幅增长，原奶价格回落释放盈利弹性。受下游端消费 弱复苏，及上游牧场端短期承压因素影响，乳制品板块 23H1 营收实现小幅增 长；利润表现方面，受益于原奶价格下行及费用率管控良好，整体板块利润端 表现亮眼。展望 23 年下半年，我们认为随着消费复苏情况持续好转，及企业持 续挺价控费的经营策略，我们预计行业整体表现将有望进一步回暖。23H1 乳制 品板块上市公司总计收入 / 归 母 净 利 润 分 别 同 比 +2.84%/+5.04% 至 965.84/73.91 亿元。其中 23Q2 单季分别同比+5.09%/+2.71%至 430.17/11.71 亿元。

软饮料板块：受益客流复苏&成本下行，整体业绩表现优异。23 年上半年受益 于线下人流量的持续复苏，整体软饮料板块收入较快增长，同时受益于原材料 价格下行，整体盈利能力表现优异——23H1 饮料板块上市企业（A 股）总计收 入/归母净利润分别同比+21.89%/ +45.50%至 149.46/27.38 亿元，其中 23Q2 单季分别同比+26.06%/+45.24%至 64.58/10.32 亿元。此外子行业来看，能量 饮料、乳制品、奶茶子行业呈现强劲复苏态势，而植物蛋白饮料复苏相对较弱 ——23H1能量饮料/乳饮料/植物蛋白饮料/奶茶饮料细分板块营收分别同比增长 27.24%/27.26%/10.17%/37.23%。

休闲食品板块：整体收入有所承压，单品型公司表现更稳健。23 年上半年受去 年同期高基数影响，休闲食品板块整体收入表现有所承压，不过受益于良好的 控费，盈利能力有所提升。23H1 休闲食品板块上市企业（A 股）总计收入/归母 净利润分别同比增长-6.05%/17.56%至 165.02/12.59 亿元，其中 23Q2 单季分 别同比增长 4.45%/3.97%至 73.27/3.77 亿元。分不同商业模型来看，单品型公 司业绩表现稳健，渠道型公司则内部业绩分化——23H1 单品型公司/渠道型公 司营收分别同比增长+11.62%/-13.14%，其中 23Q2 营收分别同比增长 17.83%/-2.53%。