继峰股份研究报告:格拉默整合进入收获期,乘用车座椅总成打开长期成长空间.pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2023/09/22
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继峰股份研究报告:格拉默整合进入收获期,乘用车座椅总成打开长期成长空间。汽车座椅龙头,收购格拉默实现产品品类扩张。公司深耕汽车内饰行业数 十载,传统业务为座椅扶手和头枕,客户涵盖主流 tier1 客户和主机厂; 2019 年收购格拉默后拓展商用车座椅、乘用车中控系统和其他内饰部件 业务,并获得海外生产研发基地,实现全球化布局;公司现已成为全球领 先汽车座椅企业,并逐步开发乘用车座椅总成、隐藏式电动出风口、隐藏 式门把手、车载冰箱等创新业务。
乘用车座椅:市场空间广阔的高壁垒赛道。乘用车座椅单车价值高,并可 通过材料升级、轻量化、智能化等方式进一步实现产品的消费升级,我们预 计国内乘用车座椅市场规模有望由 2021 年的 717.5 亿元增加至 2025 年的 871.7 亿元,年复合增速为 5%。乘用车座椅具备较高的进入壁垒和生产壁 垒,竞争格局固化,全球市场以及国内市场主要被外资及合资厂商占据, 2020 年国内市场 CR5 达 70%,国产替代空间大。
格拉默整合逐见成效,以乘用车为代表的新兴业务屡获新突破。1)格拉 默:收购格拉默早期处于整合阵痛期,并受原材料上涨、疫情封控、俄乌 冲突、芯片短缺以及物流费用上涨影响,盈利能力受到一定程度影响;随 着公司积极推进降本增效措施,格拉默盈利能力已经得到初步改善,分地 区看,欧洲地区盈利水平提高,美洲地区继续减亏,亚太地区规模持续扩 大,我们预计格拉默盈利水平有望得到持续改善。2)创新业务:公司乘 用车座椅总成业务屡获突破,目前已获六个定点,客户涵盖多个新能源厂 商以及传统主机厂奥迪和大众;此外,以隐藏式电动出风口为代表的新产 品销量稳步上升;我们认为创新业务有望打开长期成长空间。
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