继峰股份研究报告:乘用车座椅业务方兴未艾,国产替代大有可为.pdf
- 上传者:红四方
- 时间:2023/08/07
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继峰股份研究报告:乘用车座椅业务方兴未艾,国产替代大有可为。实际经营业绩逐渐向好,静待新业务花开。公司 20-22 年营收稳定增长,其 中 22 年公司整体实现营收 179.7 亿元,同比+6.7%,其中子公司格拉默实现 销售收入 155.87 亿元,同比+6.39%,格拉默的营收占比为 86.8%,对公司 经营业绩影响显著。从 22 年归母净利润复盘来看,在扣除格拉默商誉减值、 美洲区海运费损失以及公司乘用车座椅的前期研发投入后,公司实现归母净 利润 1.8 亿元,同比+48.8%,可见公司整体业绩稳中向好。
座椅总成业务量利齐升,国产替代空间广阔。乘用车座椅总成行业具备外/合 资垄断和单车价值量大的特点。公司自 21 年实现乘用车座椅从 0 到 1 的突破 之后,业务加速拓展,截止 23 年 6 月底,公司累计公告乘用车座椅定点项目 共 6 个,公司的客户群已涵盖中、高档品牌及豪华品牌,包括新能源车型和 燃油车型。从公司优质的定点情况我们推测公司有望成为打破外/合资垄断的 首家国产企业,享受乘用车座椅高额市场空间所带来的红利。23 年 5 月公司 第一个定点项目实现量产,对应单车价值量约为 8,000 元,ASP 明显高于市 场平均水平,随着后续不断加强产能布局,有望在 25 年形成近百万套乘用车 座椅的出货规模,助力公司实现全新业绩增长曲线与企业转型升级。
格拉默降本措施逐步推进,海外业务有望改善。格拉默在亚太、欧洲和北美 都设有研发生产基地,欧洲和美洲是格拉默的主要市场,公司与格拉默业务 交织重叠,通过资源整合,具备 1+1>2 的可能性。一方面,通过相互导入优 质客户,共享互补资源,整体业绩有望提升,其中以中国为主的亚太区业绩 增长更为明显;另一方面,21-22 年格拉默欧洲区经营改善,但美洲区拖累公 司业绩,随着公司整合措施的推进,格拉默海外业绩有望改善。
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