如何打造爆款公募基金产品之固收+篇.pdf
- 上传者:研究生
- 时间:2023/08/01
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如何打造爆款公募基金产品之固收+篇。广义“固收+”公募基金产品在 2019-2020 年股票市场上行周期中,通过增配 权益资产勾勒出相对平滑的净值曲线,实现年化 5%-7%的回报率,得到市场 较大的认可度;但是在 2022 年股票和债券市场均出现明显回撤背景下,部分 产品业绩的剧烈波动引发了监管对于该产品的规范,其中比较重要的是要求 股票+转债的配置比例不得超过 30%,规范后预计二级债基和偏债混合型产品 是承接“固收+”需求的主要产品形态。同时,除了公募基金之外,银行理财 子同样通过养老理财产品积极布局“固收+”领域,目前存续规模已超千亿。
从公募基金视角来看,一级债基、二级债基和偏债混合型产品是“固收+”产 品的主要形态,截至 2022 年末三类产品规模分别为 6,213 亿元、9,379 亿元、 5,609 亿元;从规模增长节奏来看,2015-2016 年和 2020-2021 年期间实现跨 越式增长,其核心逻辑在于:1)两轮牛市期间,权益资产弹性极大增厚产品 净值提高了对于客户的吸引力;2)国内居民对于低风险资产天然具备更强的 偏好,而 2019-2020 年期间“固收+”靓丽的净值曲线使得市场对于其风险产 生误判;3)资管新规后银行理财减配非标资产带来的收益率下行,以及信托 规模下降从而挤出的客户配置需求都成为“固收+”大扩容的重要资金来源。
从管理规模较大或增速较快的代表产品来看,一级债基和二级债基的爆款具 备典型特点,即在股票市场底部阶段通过超配股票或可转债放大权益资产弹 性,在 2019-2020 年市场上行阶段跑出明显的超额收益,吸引大量的增量资金 推动产品规模扩张,因此其增长的节奏主要集中在 2020-2021 年,也有部分产 品采取相对保守的投资策略,在 2022 年市场下行周期通过实现持续的正收益 兑现规模的增长,但其规模弹性显著小于前者;而偏债混合型产品则大多通 过新发于 2020-2021 年做大规模。客户属性来看,机构投资者偏好一级债基和 二级债基,个人投资者偏好偏债混合型,系偏债混合划分为混合型基金,具备 更高管理费率便于营销,另一方面偏债混合型会占用机构的权益配置额度。
对于想要发力“固收+”的管理人,我们重点从三个方面进行讨论。1)产品布 局方面,银行理财子的养老理财产品具备长锁定期和风险平滑机制,因此天 然适合发力该产品。2)底层资产方面,我们认为红利因子是非常适合“固收 +”的权益策略,通过指数拟合红利策略最近十年费前年化回报率达到 5.5%, 2019-2022 年最大回撤控制不超过 3.1%,盈利质量较高。3)周期择时方面, 当前权益市场的阶段性低点将给予致力于“固收+”的管理人和公司下一个规 模增长的契机,通过放大权益资产的弹性复制下一个爆款“固收+”基金产品。
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