阅文集团(0772.HK)研究报告:在线阅读龙头,IP运营打开增长空间.pdf
- 上传者:楚留香
- 时间:2023/06/06
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阅文集团(0772.HK)研究报告:在线阅读龙头,IP运营打开增长空间。阅文集团是以数字阅读为基础,IP 培育与开发为核心的综合性文化产业集团。“大阅文”战略 明确将基于腾讯新文创生态,以网络文学为基石,以 IP 开发为驱动力,开放性地与全行业合 作伙伴共建 IP 生态业务矩阵。我们长期看好在线阅读与 IP 运营的发展,而阅文集团作为数字 阅读龙头,发力 IP 全产业链条运营,市场对其在线阅读业务增量、IP 运营三重塔等关注度较 高,本篇报告我们尝试对其分析并进行解答。
短期看点:23 年内容端供给加速,公司 IP 版权库丰富,有望持续受益
游戏版号放开:22 年 4 月起陆续下发 7 次版号,发放数量逐渐增加,逐步验证游戏版号常态 化发放的预期。22 年 12 月发放国产版号 84 款、进口版号 44 款,腾讯、网易等大厂斩获颇 丰。版号常态化发放,有利于提振游戏行业市场信心,同时头部游戏版号获批,有利于带动 23 年游戏行业收入提升、互联网广告回暖。
2023 春节多部电影定档:23 年春节已有 7 部影片定档,涵盖科幻、喜剧、悬疑、动画、体 育等多类型。此前,22 年春节/国庆分别有 8/7 部影片定档。我们认为,今年为防疫政策优 化后的首个春节档,或将成为后疫情时代中国电影市场复苏的开端。
政策端促供给释放:《扩大内需战略规划纲要(2022-2035 年)》提出构建以国内大循环为主 体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。我们认为,文娱消费属于精神类消费的重要一 环,是物质消费的重要补充,符合该《规划》精神内核。
IP 运营三重塔有望带动公司 IP 实现长线运营
IP 运营上游:在线阅读龙头,版权储备丰富。阅文作为付费阅读先行者,优质作家资源+丰 富作品资源为其提供广阔 IP 池。同时,新入局免费阅读,通过 C 端流量+B 端广告打造全新 商业模式。我们认为,付费用户流向免费阅读的可能性较低,免费阅读对于在线阅读市场的 作用更多体现在吸引非付费用户,以及做大市场两方面,付费阅读业务与免费阅读业务之间 不存在侵蚀,两者将长期共存。
IP 运营中游:三驾马车打造精品影视,探索 IP 多载体变现可能性。影视领域,市场规模收缩, 中小厂商出清,精品化已成趋势。阅文收购新丽,携手腾讯,三驾马车合力前行;泛二次元 领域,预计 2026 年国内二次元内容市场将超千亿,动漫、游戏深度受益。我们看好阅文与腾 讯动漫、快看动漫合作的漫改增量以及阅文高效率利用头部 IP 开发游戏的潜力。
IP 运营下游:衍生品孵化路径可行,本土 IP 衍生品消费文化已然崛起。从迪士尼经验看,动 漫、影视孵化衍生品消费的路径可行,且 IP 授权领域对单个内容企业发展而言几乎没有天花 板。未来阅文或能成功复制迪士尼的成功道路,以网络文学为依托,向外延伸出多条发展路 径(影视、动漫、游戏、衍生品零售),并被这些业务反哺。对标世界知名衍生品品牌,IP 衍生品业务快速发展有望助推阅文盈利能力进一步提升。
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