卡游公司研究:国内集换式卡牌龙头,IP及产品矩阵持续丰富.pdf
- 上传者:新加坡
- 时间:2024/03/28
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卡游公司研究:国内集换式卡牌龙头,IP及产品矩阵持续丰富。卡游:国内集换式卡牌龙头,手握奥特曼等热门 IP 资源。卡游是中国集换式卡牌领域龙头公司,以奥特曼系列 为代表的集换式卡牌是公司的核心产品。卡游发展历程可以大致分为 3 个阶段:2011-2018 年:率先布局集换 式卡牌市场,获奥特曼等热门动漫 IP 授权,推出卡牌系列。2019-2022 年:建设 IP 矩阵并搭建自有生产线。 2022 年至今:丰富 IP 系列并开发多元化产品。股权结构看,李奇斌夫妇持股比例高,合计持股 83.5%,股权 集中;红杉、腾讯分别持股 10.5%、3.0%,获头部投资机构和互联网龙头的投资。
泛娱乐产品行业:玩具行业玩家差异化竞争,集换式卡牌成长空间大。我国泛娱乐产品行业看,IP 授权是重要 环节,大 IP 拥有广泛的受众基础,更易获得消费者认可,同时基于 IP 研发的产品矩阵的丰富也进一步放大和 延续了 IP 价值。随着 IP 授权泛娱乐产品的日益丰富、消费者需求的不断增长,集换式卡牌市场有望加速增长。 对比海外市场看,根据招股书,2022 年按 GMV 计,美国、日本、中国的集换式卡牌市场规模分别为人民币 172 亿元、114 亿元和 122 亿元;人均支出看,2022 年美国、日本和中国的集换式卡牌人均支出分别为人民币 50.7、 92.3、8.6 元,中国集换式卡牌市场仍然处于发展的相对早期,消费者对集换式卡牌的人均支出意愿较低,相较 日本、美国等相对成熟市场,在 ARPU 值上有较大增长潜力。行业竞争看,卡游集换式卡牌销量领先。根据卡 游招股书,以商品交易总额计,2022 年卡游在中国泛娱乐玩具行业中排名第二,市场份额为 13.1%。
卡游依托集换式卡牌,持续构建多元化 IP 及产品矩阵。基于泛娱乐产品领域长期布局,当前卡游已构建覆盖“外 部授权&自有开发”的双类别 IP 矩阵,形成“IP 采购-IP 开发-IP 运营”的 IP 商业化全链路布局。根据招股书, 截至 2023 年 9 月 30 日,IP 矩阵包括 44 个 IP,其中包括奥特曼、火影忍者、哈利波特等知名 IP。奥特曼系列 贡献主要收入,持续丰富奥特曼系列品类;推进自有 IP 开发,并深入挖掘中国文化价值 IP。分销售渠道来看, 经销商渠道为主,直营渠道、零售渠道稳步拓展。财务数据看,集换式卡牌贡献主要营收,盈利能力增强。根 据招股书,2023 年前三季度,卡游实现营收 19.52 亿元,yoy-47%,主要由于集换式卡牌销量下降;集换式卡 牌 23 年前三季度收入占比保持在总收入 85%以上;归母净利润 2.6 亿元,实现扭亏为盈;账上现金充足,叠 加 IPO 募资,能够支持公司 IP 及产品矩阵拓展、渠道扩张等需求。
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