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叉车行业专题报告：锂电化突破为矛，电动、出口双向发力。叉车销量长期平稳增长，与制造业周期呈现较高相关性。中国叉车销 量 2011-2022 年 CAGR 为 11.6%，长期来看维持平稳增长态势。全 球叉车销量 2011-2021 年 CAGR 7.7%，中国叉车销量占全球的比 例从 2011 年的 33.3%提升至 2021 年的 55.8%，已成为全球重要销 售市场。以 PMI 同比增速及叉车销量拟合来看，叉车需求与下游制 造业景气度关联度较高；伴随快递业放量，III 类仓储叉车加速替代 传统板车，叉车与物流相关性明显增强。

非 III 类电动化率提升空间较大，叉车电动化值得期待。叉车销售电 动化率从 2014 年的 30.6%提升至 2022 年的 64.4%，电动叉车、内 燃叉车销量 2014-2022 年 CAGR 分别为 29.5%、5.9%，叉车电动 化率持续提升。中国非 III 类叉车销售电动化率从 2014 年的 16.2% 提升至 2021 年的 22.5%，2021 年欧洲/全球非 III 类电动化率 67.2%/40.2%，对比来看，中国叉车实际电动化水平提升空间仍较 大。中国 III 类叉车锂电化率从 2017 年的 3.5%提升至 2021 年的 53.2%，非 III 类锂电化率从 2017 年的 6%提升至 2021 年的 39.9%， 受益于锂电性能相比铅酸电的多方位优势，锂电化率高速提升。锂电 使用使电动叉车可替换内燃叉车的场景区间大幅扩大，有望助力叉 车加速电动化替换。

锂电化助力，出口加速动力充足。中国叉车出口占比从 2012 年的 24.9%提升至 2022 年的 34.5%，在 2012-2019 年间呈现波动，在 2020 年后抓住海外产能受限的契机，出口占比持续提升。2021 年中 国内销、出口锂电化率分别为 35.7%、77.4%，非 III 类内销、出口 锂电化率分别为 39.7%、40.2%，锂电叉车出口已获较高的认可度。 中国叉车交货周期较短、价格涨幅较低，叉车出口有望加速。

双寡头格局已成，β属性影响较为显著。国产双龙头安徽合力、杭叉 集团 2021 年销量已达到 27.5、24.8 万台，占据全球销量第 2、3 名， 仅次于国际龙头丰田。安徽合力、杭叉集团国内市占率为 25%、 22.6%，已具备较大份额，国内已现双寡头格局，较稳定格局下，两 家公司已积累成熟的生产销售链条及品牌认可，叠加叉车 B 端应用 的高粘性，两公司产品定价能力较强、降价压力较小。安徽合力、杭 叉集团叉车销售均价较丰田等国际龙头仍有差距，叉车单价仍有提 升空间。双寡头格局下，安徽合力、杭叉集团两家公司整体属性较为接近，经营与业绩变化主要受行业β属性影响。