旗滨集团(601636)研究报告:浮法玻璃弹性可期,光伏玻璃驱动成长.pdf
- 上传者:王老师
- 时间:2023/03/13
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旗滨集团(601636)研究报告:浮法玻璃弹性可期,光伏玻璃驱动成长。浮法玻璃景气有望复苏,长鞭效应酝酿价格弹性。2022 年地产资金链紧张,竣工 低迷下玻璃需求下滑,同时行业产能供给过剩,供需矛盾致使玻璃全年均价同比 下跌 27.17%。成本端,纯碱等原燃料价格大涨,玻璃行业利润受损严重。展望 2023 年,在“三支箭”政策支持以及“保交楼”推进下竣工有望修复,预计全年 竣工面积同比增长 2.95%,玻璃景气有望复苏。近期玻璃价格处于低位,纯碱价 格对玻璃价格形成一定支撑,随着复工复产加速以及“保交楼”资金逐步到位, 竣工需求有望释放,中下游备货将放大玻璃需求,长鞭效应下玻璃价格有较大的 上涨概率和弹性。
产能规模领先、硅砂自给、物流优势,共同铸就低成本的核心竞争力。公司目前 拥有湖南醴陵、湖南郴州、福建漳州、广东河源、浙江绍兴、浙江长兴、浙江平 湖、马来西亚 8 大浮法玻璃生产基地,共计 26 条在产产线,日熔量达 17400T/D, 位列行业第二。公司规模效应突出,可通过集中采购纯碱等原材料来获得一定成 本优势,并且公司前瞻布局石英砂矿,通过靠近矿源建厂以降低物流、采购成本, 带来低成本的核心竞争力。
光伏玻璃大举扩张,有望复制浮法玻璃的低成本优势。从近期江苏、宁夏工信部 公布的听证会结果来看,部分项目未获批复,且批复项目的投产时间均有所延后, 听证会对光伏玻璃产能形成一定约束,行业供需预期有所好转。目前公司光伏玻 璃在产日熔量 3400T/D,在建光伏玻璃产线 7 条,日熔量合计 8400T/D,将于 2023 年起陆续投产。公司光伏玻璃产能扩张后规模效应逐步凸显,光伏玻璃与浮 法玻璃原料接近,共同采购纯碱可强化公司集中采购的优势,并且公司前瞻布局 超白石英砂矿,砂矿自给下成本有望进一步降低。
新品扩张多点开花,带来新的增长点。1)节能玻璃:公司基于浮法玻璃拓展下游 节能玻璃深加工业务,目前共有六大节能玻璃生产基地,中空玻璃设计产能 1115 万平方米、镀膜玻璃 3890 万平方米,近三年收入业绩高增长,随着马来西亚、天 津、长兴基地产能爬坡,盈利能力将进一步提升。2)电子玻璃:公司电子玻璃产 品性能已达行业一流水平,2022 年前三季度旗滨电子业绩已实现扭亏为盈,规模 效应下未来盈利能力将进一步提升,公司计划将旗滨电子分拆上市,分拆后公司 仍将维持对旗滨电子的控制权,本次分拆有利于公司聚焦核心主业,提升旗滨电 子融资效率。3)药用玻璃:仿制药一致性评价推进下中硼硅玻璃需求大幅提升, 公司药用玻璃产能持续扩张,有望实现中硼硅玻璃管的国产替代。
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