大消费行业深度研究报告:消费百花齐放,行业至暗时刻已过.pdf
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- 时间:2023/02/24
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大消费行业深度研究报告:消费百花齐放,行业至暗时刻已过。食品饮料:餐饮消费场景回归,把握龙头复苏弹性。白酒:高端 白酒受疫情扰动较小,需求将率先修复。次高端白酒遭遇较大冲击, 看好疫后结构性行情及量价齐升高弹性。2023 年国内经济稳中向好, 白酒行业复苏具备高确定性。啤酒:防控优化后现饮渠道回归,公司 基本面回暖改善,行业高端化趋势不改。乳制品:消费复苏带动下游 需求走旺,缓解上游供给与成本端压力,乳制品高端化、多元化逻辑 延续。卤制品:疫情期间行业龙头门店数持续扩张,积蓄复苏弹性, 线下客流与成本压力趋势性改善,龙头企业业绩有望迎来爆发。预制 菜:居家场景造就 B、C 端加速渗透,性价比及多元化优势凸显。消 费升级下赛道仍具备较高成长性。
社服:在行业复苏的β中挖掘稳增长高弹性α。免税:成长逻辑稳 健的优质赛道,牌照为准入门槛,规模决定对上游品牌、渠道的获取 与议价能力,龙头运营商凭借规模优势持续巩固市占率,看好免税龙 头长期价值空间。酒店:连锁化支撑行业增量空间,下沉与结构升级 并进,短期疫后复苏支撑需求端改善,长期看龙头在不同档次与区域 布局策略驱动下的格局演变。餐饮:疫后修复快,赛道筛选看成长性 与市场空间,供给看供应链与标准化决定的规模化难易,需求看刚性 与客单价,关注火锅、单品、酒馆、茶饮等优质赛道。标的筛选看单 店模型优化及拓店布局。旅游:政策方向明确有望底部修复,消费升 级趋势不变,静候出境游与高端度假板块机遇。景区关注长线游恢复 及疫后周边游兴起下高端度假的需求上升,出境游看好政策面提振下 头部旅行社的修复能力。
农业:周期景气向上,关注消费复苏。(1)生猪养殖:2022 年 产能恢复缓慢或使 2023 年生猪供给增幅有限,随春节后大体重猪产能 逐步出清以及消费复苏,我们认为 2023 年猪价均价将高于 2022 年, 整体仍处于盈利区间。目前各猪企头均市值处于底部配置时机,头部 猪企凭借其持续稳定的成本控制能力,有望继续享有规模扩张、市占 率提升的成长红利。建议关注出栏兑现度较高、成本控制优势显著、 现金流较为充裕的养殖企业。(2)白羽肉鸡:海外禽流感叠加航班 问题影响,我国祖代种鸡引种受限,5-11 月存在的引种缺口将作用于 2023 年下半年的肉鸡供给减量,叠加种鸡质量不佳,生产效率下降, 周期拐点有望于 2023 年中旬加速到来,我们持续看好该板块的投资机 会。(3)三文鱼:养殖牌照资源稀缺,叠加挪威资源税征收,三文 鱼全球供给趋紧。同时防疫政策优化有望利好三文鱼消费复苏。供给 偏紧叠加需求度景气上行,三文鱼价格有望高位运行。
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