安踏体育（2020.HK）研究报告：管理迭代构筑护城河，剑指全球运动服饰巨头.pdf
- 上传者：十三姨
- 时间：2023/02/13
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安踏体育（2020.HK）研究报告：管理迭代构筑护城河，剑指全球运动服饰巨头。优质赛道前景广阔，国产品牌持续崛起。运动鞋服是持续增长动能强且集中度 高的优质赛道，展望来看国内运动鞋服高景气将延续：1）2021 年国内人均运 动鞋服消费金额为 40.1美元，参照主要发达国家仍有 1.4倍以上增长空间。2） 政策推进叠加居民健康意识增强背景下，国内运动参与率持续提升，2021年我 国每周参加 1次以上体育锻炼人数比例为 67.5%，较 2014年提升 18.5pp；3） 运动时尚潮流方兴未艾，进一步推动居民对运动鞋服消费偏好提升。2021年我 国运动鞋服占服装行业整体比重为 13.4%，相较德国/日本/美国仍分别有 5.1pp/5.7pp/24.3pp提升空间。国货崛起的势头进一步推动了国内运动品牌增速 快于运动服饰整体增速。
安踏多品牌矩阵成型，新增长动力显著。公司是全球领先的运动鞋服巨头， 2022H1 实现营收 259.7亿元，同比增长 13.8%，超过 NIKE 成为国内市占率第 一的运动鞋服公司。展望来看，公司多品牌齐头并进，护城河稳固：1）主品牌 方面，近年来业绩增长稳健，18-21 年主品牌复合增速为 18.8%，2021 年在国 内市场份额达 9.3%，为国产第一大品牌。公司继续发力打造极致价值产品，不 断深化 DTC 改革和门店升级，市场份额有望进一步提升。2）FILA 作为第二大 增长曲线，凭借精准定位运动时尚，构筑差异化优势叠加渠道端高效运营，近 年来业绩表现亮眼。2018-2021年 FILA 营收 GAGR为 36.9%，2021年在国内 市场份额为 6.9%；展望来看，FILA 通过聚焦高尔夫网球等小众高端品类，发力 提升专业产品占比，并持续整改低效门店，推动门店升级，带动客单价与店效 增长，有望快速走出低谷迎来复苏。3）户外运动品牌群方面，Descente 精准 卡位高端滑雪运动，Kolon打造中高端户外生活方式，Amer sports 拥有始祖鸟 在内的众多高端品牌，在产品力、品牌认可度等方面优势突出，渠道拓展空间 大，成为公司强大的增长新动能。
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