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泰和新材（002254）研究报告：芳纶龙头，进击高端，使命必达。烟台泰和新材料股份有限公司，1987 年创建，1993 年股改，2008 年在深交所上市， 专业从事高性能纤维的研发与生产，主要产品包括芳纶、氨纶，总员工 2138 人（2021 年末）。2022H1 芳纶实现收入 10.08 亿（收入占比 52%），氨纶 9.37 亿（占比 48%），国内收入占比 80%。公司实控人为烟台市国资委，2022 年 11 月发布第一次限 制性股票激励计划（草案），2023 年 1 月定增融资 29.87 亿元扩建芳纶产能。

芳纶：四大高性能纤维之一，龙头推动国产替代

芳纶纤维具有轻质、阻燃、耐温、绝缘、抗辐射、高强度、高弹性模量等优异性能。公 司 2004 年量产间位芳纶，2011 年推出对位芳纶泰普龙。

（1）对位芳纶：应用领域主要为光纤增强+防弹防护，关注公司规模效应+产品结构升 级。对位芳纶主要采用低温溶液缩聚法进行生产，生产壁垒高，国内主要应用于光纤增 强及防弹防护。2021-2022H1 光纤光缆景气度上行，拉动对位芳纶需求。目前国内市 场需求约 1.1 万吨，年增长约 10%。公司是国内对位芳纶先行者，积极扩产实现规模化 效应，6000 吨产能处于满产满销状态，后续新增产能投产后公司品种结构更多向高端领 域倾斜，增加出口打开海外市场，盈利能力增强。

（2）间位芳纶：应用领域主要为高温过滤材料，公司产能全球第二。间位芳纶由于阻燃 耐热性能出色而用于军事、消防等，全球间位芳纶中高端应用占比更高，我国主要集中 在低端高温过滤材料领域，《个体防护装备配备规范》出台推动需求量增长。国内生产 企业数量较少，2022 年初公司间位芳纶产能达 1.1 吨（预计 2022 年底静态产能较年 初有所增加），居国内第 1、全球第 2。实现上游原材料间苯二甲酰氯自供，降低生产 成本以及毛利率波动风险。

（3）芳纶涂覆隔膜：匹配快充+安全性能提升，2023 年中有望投产中试线。芳纶涂覆 隔膜比陶瓷的整体性能高，耐高温性、浸润性、抗穿刺功能、抗氧化性更好，主要用于 锂电池。公司目前已启动试生产项目，产能约 3000 万平，3C 和动力同步开启验证。

（4）芳纶纸：子公司民士达拟于北交所上市。主要用于电气绝缘和蜂窝结构材料， 22H1 公司芳纶纸产销量约 600 吨，在建产能达产后年产能达 3000 吨。民士达专业从 事芳纶纸生产制备，22H1 营收 1.31 亿，计划于北交所上市。