轻工制造行业分析：行业承压持续分化，龙头优势突出成长性显著.pdf

轻工制造行业分析：行业承压持续分化，龙头优势突出成长性显著。家居：龙头韧性十足，关注下半年业绩修复。整体来看，疫情反复 及原材料价格上涨等因素影响下，行业承压持续分化，家居龙头韧性 十足，实现稳健成长。定制家居方面：1）全品类矩阵持续发力，品类 拓展成长性突出，橱柜系企业衣柜延伸业绩快速成长，支撑企业整体 表现；2）门店扩张&整家战略提升客单价，零售渠道稳步发展；3）整 装渠道仍处于快速发展中，家装行业维持高景气，预计全年将维持高 增；4）受房地产市场及企业主动控制风险影响，大宗渠道有所下滑拖 累整体业绩增速。软体家居方面：软体赛道成长性优良，龙头海内外 协同&全方位布局实现成长，预计下半年将在原材料价格下行&人民币 贬值背景下，盈利能力持续提升。

造纸：原材料成本高企致盈利承压，龙头优势显著业绩弹性可期。 整体来看，造纸行业营收维持稳健成长，而在原材料价格高企背景下， 盈利能力下滑导致归母净利润承压，预计下半年盈利能力有望环比改 善。废纸系：废黄板纸价格快速下行带动成品纸毛利率修复，大规模停 机料将带动供需格局改善。浆纸系：纸浆价格高企致成品纸毛利率持 续承压，纸企集体提价&Arauco 投产增加纸浆供给，未来盈利能力有 望延续修复；同时，林浆纸一体化龙头成本优势显著，将具备更强的业 绩潜力。特种纸：产能扩张带动特种纸企业营收高增，特种纸行业竞争 格局优良保证提价落地，未来浆价下行&持续提价有望释放业绩弹性。

包装印刷：行业整体承压，原材料下行实现盈利改善。纸包装：废 黄板纸价格带动下，包装纸价格快速下行，纸包装企业盈利将持续改 善；裕同科技持续推进业务拓展，上半年业绩实现高增，未来成长性显 著。金属包装：下半年以来，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位 下行，金属包装盈利改善确定性强，看好产能布局规模优势突出、“包 装+”战略持续推进业务拓展的奥瑞金。塑料包装：原油价格下行带动 塑料包装原材料相关化工产品价格下降，盈利有望改善，而上海艾录 工业用纸包装稳健发展，复合塑料包装成长空间广阔，未来业绩有望 快速修复。

文娱休闲：疫情好转推动文具复苏，新型烟草发展前景明朗。文具： 消费升级带动 C 端文具市场稳健发展，行业持续集中；B 端万亿级大 办公市场发展空间广阔；疫情好转将带动晨光股份线下业务复苏，办 公直销业务全年有望实现快速成长。新型烟草：监管落地背景下，全 球雾化电子烟市场料将稳健成长；HNB 市场规模实现快速扩张，我国 具备全球最大的烟民群体，未来市场空间广阔，持续看好具备核心技 术优势的龙头企业。