华润啤酒（0291.HK）研究报告：渠道硬，高端后程发力，管理强，红利持续释放.pdf

上传者：研究生
时间：2022/06/13
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华润啤酒（0291.HK）研究报告：渠道硬，高端后程发力，管理强，红利持续释放。结构升级是当前啤酒行业的共同选择与增长驱动力。2013 年我国啤酒产量达峰后便从量增阶段步入提质阶段。从需求端看，近年来我国人均啤酒消费量有下滑迹象，出现低频次、高质量倾向。从供给端看，啤酒厂家从追求市场份额转向追求盈利质量，叠加成本压力助推，行业格局优化、跳出价格竞争，厂家关注自身经营效率，推动产品结构升级以提升盈利能力。

公司联手喜力构建高端品牌群，双矩阵驱动结构升级。华润啤酒是全国化程度最高的啤酒公司，消费群体广泛，品牌基础牢固，锁定高质量发展战略后将充分受益于啤酒整体消费层级上移。自 2017 年公司开启“3+3+3”改革以来，关厂优化产能已取得显著成效，携手喜力形成“中国品牌+国际品牌”产品组合。 2021 年勇闯天涯 super X、喜力、雪花纯生、马尔斯绿均实现双位数增长，目标 2025 年次高档及以上产品销量达到 400 万千升，测算 4 年复合增速达到 21%。

大客户平台抢占渠道制高点，优质管理团队护航战略落地。1）渠道方面：在抢占市场份额时期，公司采用扁平化深度分销，触达大量终端，渠道基础扎实；当前公司聚焦高端化，2021 年启动大客户平台，借力大客户发力高端细分市场。2）管理层角度：公司核心管理团队经验丰富，专业稳定，掌舵人侯孝海先生有超过 20 年的雪花经验，深度参与了产品的创立推广与市场开拓，坚定地推进关厂提效和高质量发展战略，变革红利将持续释放。

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