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华润啤酒研究报告：国内啤酒龙头，续战高端、降本增效.pdf
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- 2024/02/05
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- 国信证券
华润啤酒研究报告：国内啤酒龙头，续战高端、降本增效。公司主营啤酒业务，啤酒销量全国领先。华润啤酒是国内最大的啤酒制造商，旗下拥有“雪花”、“喜力”等知名啤酒品牌，2022年公司实现啤酒销量1109.6万吨，销量位列国内啤酒市场第一，约占国内啤酒市场三成份额。2021年公司开始布局白酒业务，目前白酒业务收入与利润贡献尚小，啤酒业务仍是公司核心支柱。目前公司啤酒产品中高档/中档/低档产品销量占比约为20%/30%/50%，中、低档产品销量占比相对较大。公司在2017年明确提出高端化发展战略，开启转型升级之路，此后通过升级产品结构以及关闭低效工厂、优化...
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华润啤酒研究报告：成本改善，高端化战略不改.pdf
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- 2024/02/01
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- 兴业证券
华润啤酒研究报告：成本改善，高端化战略不改。变化：2024年啤酒旺季行情，成本边际改善，预计2024年利润弹性较大。1）澳麦“双反”取消，预计大麦采购成本显著下降：2023年8月4日，商务部宣布自2023年8月5日起，我国终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税。从历史看，“双反”前澳麦凭借价格优势等因素在我国大麦进口量中的占比较高；从现实看，“双反”取消后澳麦进口数量迅速增长，同时其他国家进口大麦价格亦处于下行区间。因此，我们预计澳麦“双反”取消将显著利好国内进口大麦价格下降，国内啤企...
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华润啤酒研究报告：雪满神州，啤白纵横.pdf
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- 2023/12/20
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- 华泰证券
华润啤酒研究报告：雪满神州，啤白纵横。雪花啤酒发展历程彰显公司改革能力：1）增量期：份额抢夺→规模效应→价格优势是竞争核心，强大的资本与整合能力助力公司低成本并购、份额快速提升，同时公司通过雪花品牌聚焦、深度分销改革修炼内功，夯实龙头基础；2）存量期：结构升级+降本增效是核心主线，2017年起公司尖刀向内、产能与员工优化如火如荼，成效显著；对比美国啤酒龙头通过产品颠覆创新与巨额广宣费用空投在高端化期间实现份额超越，我们认为国内啤酒行业产品淡啤主导/渠道零散下沉，华润依托矩阵式产品布局与深度分销渠道有望持续胜出，结构升级/产能优化/费效提升有望带动盈利提升。白酒业务：啤白双赋...
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华润啤酒研究报告：啤酒高端化持续发力，白酒开启多元化新阶段.pdf
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- 2023/11/24
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- 方正证券
华润啤酒研究报告：啤酒高端化持续发力，白酒开启多元化新阶段。行业龙头份额领先，“高端再创业”寻求高质发展。93-16年，跑马圈地阶段，公司依据“蘑菇战略”、“沿江沿海战略”、“全国化战略”，有节奏完成全国布局。资本加持下，通过“并购整合+自建工厂”实现快速扩张，增速远超行业平均，销量规模达到并长期稳居全国首位。而后啤酒市场竞争逻辑切换，强调高端化和运营效率的提升。公司顺应趋势调整经营策略，17年提出“3+3+3“战略，分阶段落地“产能优化+...
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华润啤酒研究报告：降本增效，决战高端.pdf
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- 2023/08/11
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- 国海证券
华润啤酒研究报告：降本增效，决战高端。华润啤酒是华润集团属下的啤酒上市公司，主要从事啤酒业务的香港投资控股公司。该公司主要业务包括啤酒产品的生产、销售及分销，创立于1994年，主要子公司包括华创饮品贸易有限公司、华润雪花啤酒有限公司以及华润雪花啤酒(四川)有限责任公司等，2018年与国际知名啤酒公司Heineken达成战略合作。2022年华润啤酒在中国啤酒行业市占率和中国啤酒销量中均排名第一，龙头地位稳固。主营啤酒业务，产品结构持续优化，高端化卓有成效。华润啤酒超高端及高端系列包括雪花脸谱、匠心营造、黑狮、喜力星银、喜力经典等，次高档系列包括雪花勇闯天涯、勇闯天涯superX等，主流系列包括雪...
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华润啤酒研究报告：啤酒行业国内龙头，决胜高端宏图大展.pdf
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- 2023/07/26
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- 海通证券
华润啤酒研究报告：啤酒行业国内龙头，决胜高端宏图大展。量稳价增或成为常态，行业高端化趋势显著。根据欧睿，21年我国啤酒行业销售额为6870亿元，16-21年CAGR为5.0%（其中量-0.6%，价+5.6%），我们认为啤酒行业量稳价增或成为常态：量：销量下滑企稳，预计未来或保持稳定；价：受益于提价、产品结构升级与罐化率提升。21年我国高档啤酒销售额达2182亿元，收入占比持续提升，16-21年CAGR为9.4%（其中量+7.2%，价+2.1%），增速快于行业整体。啤酒行业竞争格局稳定，21年销售额口径CR5为63.5%，百威/华润/青岛/嘉士伯/燕京啤酒/喜力市占率分别为18.9%/16.3%...
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华润啤酒（0291.HK）研究报告：啤酒高端化战略持续推进，拓展白酒业务有望增厚盈利.pdf
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- 2022/12/22
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- 山证国际
华润啤酒（0291.HK）研究报告：啤酒高端化战略持续推进，拓展白酒业务有望增厚盈利。啤酒高端化战略持续推进：2017年以来，华润啤酒开启了“3+3+3”合共九年的战略规划，持续落地品牌重塑、产能优化、组织再造、营运变革、信息化升级等，提质增效，盈利水平实现跨跃式增长。在国内啤酒高端化浪潮下，公司2019年与喜力集团强强联手，逐步引入喜力旗下国际品牌，并在2020年推出“中国品牌+国际品牌”搭配的“4+4”高端品牌矩阵，以满足消费者差异化需求，推动公司次高档及以上啤酒销量由2019年约131万千升增长至2021年约187万...
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华润啤酒（0291.HK）研究报告：高端化与高效率持续推进.pdf
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- 2022/10/25
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- 国盛证券
华润啤酒（0291.HK）研究报告：高端化与高效率持续推进。从报表中认识华润啤酒。华润啤酒起步东北，央企背景，迅速以“蘑菇战术”布局全国，进而升级为“沿江沿海和中心城市战略”，明确聚焦“雪花”品牌，向南延伸市场布局，以深度分销迅速挖掘市场潜力、提高基地市场市占率，2020年华润啤酒以31.9%的销量市占率稳居中国啤酒行业龙头。当前华润存在量大价低的特点，未来高端化在表观持续兑现是核心看点，同时公司整体盈利能力处于相对低位，2021年华润经调整EBITDAMargin仅11.8%，较青啤低1.7pct，未来需观察&ldquo...
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华润啤酒（0291.HK）研究报告：强品牌固渠道增效率，决战高端质量发展.pdf
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- 2022/08/17
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- 华安证券
华润啤酒（0291.HK）研究报告：强品牌固渠道增效率，决战高端质量发展。中国啤酒行业发展初期量价齐升，增量市场中头部啤酒公司积极跑马圈地争夺份额。2013年行业产量达到顶峰此后连续下滑，行业进入存量博弈，需求疲软叠加竞争加剧导致行业盈利低迷。近年来消费升级持续演绎，啤酒高端化为行业带来新的发展机遇，吨价提升成为行业规模增长的核心驱动力。各大啤企竞争策略也开始发生转变，由此前销量与份额为重转变为更加重视利润，高端化发展路径逐渐清晰，盈利能力开始进入上行通道。华润啤酒：全国啤酒销量居首但吨价并未领先，高端化转型以来业绩快速增长公司聚焦啤酒主业，全资控股华润雪花啤酒有限公司，旗下拥有知名啤酒品牌&...
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华润啤酒（0291.HK）研究报告：龙头决战高端，聚势而强.pdf
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- 2022/07/23
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- 信达证券
华润啤酒（0291.HK）研究报告：龙头决战高端，聚势而强。战略高度看，润啤2022年进入“决战高端、质量发展”的关键一年。在2020-2022年“决战高端、质量发展”的三年规划下，2022年润啤将继续渗透高端市场、重塑雪花品牌形象、补齐竞争短板、提升运营效率。从人的角度看，润啤背靠实力雄厚的华润集团，管理层具有长期稳定的特点，且从2017年-至今关厂、2018年联姻喜力等重大举措中可以看出管理层战略眼光、改革决心、执行力皆突出，我们看好公司战略落地实施的成效。8-12元价格带快速扩容，润啤对产品、品牌、渠道的重塑有望在中高端酒市场攫取更多的市场...
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华润啤酒（0291.HK）研究报告：份额引领，决战高端（更新）.pdf
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- 2022/07/13
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- 招商证券
华润啤酒（0291.HK）研究报告：份额引领，决战高端（更新）华润啤酒历经近30年阔步发展奠定行业龙头地位，自17年提出高端化转型以来，华润啤酒一方面持续进行产能优化和人员精简提高公司运营效率，另一方面，公司重塑品牌形象，费用高举高打，已经构建起以勇闯+纯生的“1+1”核心单品和“4+4”国内+国际品牌矩阵。未来公司将继续强化红区市场的竞争优势，同时聚焦经济较发达区域中高端啤酒消费能力最强的优质终端，通过对制高点进行资源的集中投放提升进店和控店能力，实现次高档以上产品的持续放量。公司强大份额基础和渠道掌控力支撑下，高端化逻辑演绎具备更强确定性。市...
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华润啤酒（0291.HK）研究报告：份额引领，决战高端.pdf
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- 2022/07/12
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- 招商证券
华润啤酒（0291.HK）研究报告：份额引领，决战高端。华润啤酒历经近30年阔步发展奠定行业龙头地位，自17年提出高端化转型以来，华润啤酒一方面持续进行产能优化和人员精简提高公司运营效率，另一方面，公司重塑品牌形象，费用高举高打，已经构建起以勇闯+纯生的“1+1”核心单品和“4+4”国内+国际品牌矩阵。未来公司将继续强化红区市场的竞争优势，同时聚焦经济较发达区域中高端啤酒消费能力最强的优质终端，通过对制高点进行资源的集中投放提升进店和控店能力，实现次高档以上产品的持续放量。公司强大份额基础和渠道掌控力支撑下，高端化逻辑演绎具备更强确定性。市场份额...
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华润啤酒（0291.HK）研究报告：后劲勃发，步入致胜期.pdf
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- 2022/06/21
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- 国联证券
华润啤酒（0291.HK）研究报告：后劲勃发，步入致胜期。公司为国产啤酒龙头，市占率约25%，销量居行业第一，大股东为华润集团。2018年与喜力达成战略合作后，推出高端产品4+4组合，多元化营销重塑品牌形象，持续推行高端化战略。啤酒行业高端化步入深水区，结构升级仍有空间啤酒行业产量在2013年见顶，而后进入总量萎缩、结构升级高端化阶段。2016-2017年龙头公司纷纷进行产品结构化升级。与美国等成熟消费市场比较，高端啤酒的占比和行业整体均价仍有较大提升空间。剑指2025，产品、品牌、渠道齐发力剑指2025年，公司高端化战略围绕“产品-品牌-渠道”齐发力：产品方面联手喜力...
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华润啤酒（0291.HK）研究报告：渠道硬，高端后程发力，管理强，红利持续释放.pdf
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- 2022/06/13
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- 方正证券
华润啤酒（0291.HK）研究报告：渠道硬，高端后程发力，管理强，红利持续释放。结构升级是当前啤酒行业的共同选择与增长驱动力。2013年我国啤酒产量达峰后便从量增阶段步入提质阶段。从需求端看，近年来我国人均啤酒消费量有下滑迹象，出现低频次、高质量倾向。从供给端看，啤酒厂家从追求市场份额转向追求盈利质量，叠加成本压力助推，行业格局优化、跳出价格竞争，厂家关注自身经营效率，推动产品结构升级以提升盈利能力。公司联手喜力构建高端品牌群，双矩阵驱动结构升级。华润啤酒是全国化程度最高的啤酒公司，消费群体广泛，品牌基础牢固，锁定高质量发展战略后将充分受益于啤酒整体消费层级上移。自2017年公司开启&ldqu...
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华润啤酒（0291.HK）研究报告：瑞雪兆丰年，繁花开满枝.pdf
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- 2022/06/01
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- 东吴证券
华润啤酒（0291.HK）研究报告：瑞雪兆丰年，繁花开满枝。华润啤酒中国销量行业第一，决战高端之巅：华润啤酒历经卅载，厚积薄发，布局啤酒高端细分领域布局已初见成效，2006年至今公司啤酒业务在中国销量稳居第一，2021年总销量1,105.6万千升，其中次高端及以上品牌销量186.6万千升（yoy+27.8%）。公司产品结构持续升级，形成“国内雪花+国际喜力”双品牌系列，受益于次高端产品销量占比逐步提升，2021年公司毛利率39.2%。公司股权架构较为集中，背靠央企，管理层任职20余年，具有成熟管理及相关专业经验。啤酒行业大浪淘沙，空间广阔：1）中国啤酒行业产量过剩，进入...
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