福耀玻璃(600660)研究报告:全球汽车玻璃龙头,电动智能化推动量价齐升.pdf
- 上传者:大力人
- 时间:2022/05/31
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福耀玻璃(600660)研究报告:全球汽车玻璃龙头,电动智能化推动量价齐升。高附加值产品占比提升:天幕、HUD 等渗透率提升,带动公司 ASP 增长。在 汽车智能化发展趋势下,越来越多的新功能集成到汽车玻璃中。其中天幕玻璃 ASP 约 1500-2000 元,较传统天窗玻璃翻倍,21年国内渗透率已提升至 6%, 预计到 25/30 年市场规模 CAGR 分别为 61%、37%。集成 W-HUD、AR-HUD 功能的前挡风玻璃较普通玻璃 ASP 实现数倍以上增长,20年国内渗透率 4%, 预计 25/30年行业规模 CAGR分别为 58%、35%。综合来看,预计公司高附加 值产品占比增加,带动公司 ASP 持续提升。
全球市占率提升:供应链和成本优势助力加速开拓海外市场。汽车玻璃行业呈 现集中度高的寡头垄断格局,全球 CR4 超 80%。2006 年以来公司凭借稳定的 供应链和成本优势,不断开拓海外市场,全球市占率稳步提升,根据出货量口 径,公司 2021 年市占率达 31%,同比+3pp。与竞争对手相比,公司在业务聚 焦、盈利能力、研发等方面优势明显,未来市占率有望进一步提升,预计 2025 年提升至 38%,年销量达 166 百万平米,5 年 CAGR 为 9.9%。
产业链延伸:在减碳趋势下,汽车行业轻量化趋势明显,铝合金市场渗透率还 有较大增长空间。铝饰条单车价值量相比于不锈钢饰条实现翻倍,19 年初福耀 收购德国铝饰条公司 SAM,主要客户为全球中高端车企,与公司旗下通辽精铝、 江苏三锋共同完成铝亮饰条全产业链布局,有望与汽车玻璃实现模块化出货, 增强客户粘性,大幅提升 ASP。
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