房地产交易服务行业之贝壳（BEKE.US）研究报告：创新的商业模式驱动行业进化.pdf
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- 时间：2022/02/24
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房地产交易服务行业之贝壳（BEKE.US）研究报告：创新的商业模式驱动行业进化。贝壳是国内领先的线上线下一体化房屋交易服务平台。利用链家积累的行业知识和线下影响力以及强大的数据能力，贝壳搭建了经纪人合作网络（ACN）。ACN 网络划分房屋交易中的角色，确保每个角色在合作中得到合理的报酬。这促进了跨店和跨品牌合作，有效提升了房屋交易服务的效率。通过向其他连接品牌开放基础设施，贝壳正扩大网络效应，支持公司的长期可持续发展。我们预计贝壳 2021/2022/2023 年非 GAAP 口径下净利润为人民币 17 亿/28 亿/68 亿元。我们基于 SOTP 模型得出估值每 ADS 26.0 美元，包括贝壳核心业务估值 24.9 美元（基于 DCF，WACC 为 11.4%，永续增长率为 2.0%）以及圣都估值 1.1 美元，对应 29 倍 2023 年非 GAAP 预测 PE。
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