小黄鸭德如何进行业务布局？

 “IP+X”多元拓展，内生外延业态破局。

1、 IP 矩阵：浴室小鸭根基深厚，外延并购贡献增量

IP 矩阵多元拓展，摆脱单一角色依赖。公司作为国内头部IP 授权公司，多年来已形成丰富矩阵。自 2005 年核心角色 B.Duck 诞生后，公司陆续丰富小黄鸭家族，IP矩阵逐步拓展至 26 个，2022 年底公司将青少年形象的 Bath’N Duck 以人民币8800 万元转让给利讯集团，截至目前小黄鸭家族共计 25 个角色 IP。2023 年，公司以700 万元投资潮玩公司HIDDEN WOOO，积极布局潮玩赛道，并于 2025 年公告启动收购程序，加码潮玩IP与产品研发销售。此外，公司于 2025 年 7 月与 8 个新 IP 达成若干合作安排，包括潮玩IP好好家族、游戏 IP 抓大鹅以及内容 IP 凹凸世界 Reborn 等，多维拓展打开公司发展空间，摆脱单一IP依赖。

原创 IP：定位国际中高端消费市场，产品为锚驱动粉丝转化。2005年，创始人许夏林先生在儿子出生前夕，将自己的发型融入创作，打造出B.Duck小黄鸭，并在此后年份围绕其拓展角色关系脉络，陆续推出受众为0-6 岁婴幼儿的B.DuckBaby与受众为 15-34 岁年轻女性的 Buffy 等角色。区别于迪士尼、宝可梦等通过动漫或影视破圈的内容 IP，作为形象 IP 的小黄鸭发展路径更似三丽鸥，自诞生起就以产品而非故事为锚点，将“认知-购买-习惯”作为IP 核心成长路径，消费者可能因形象可爱初次购买，因产品好用形成复购，最终成为粉丝。

潮玩 IP：收购 HIDDEN WOOO，加速布局潮玩赛道。2023 年，公司公告以人民币700 万元投资 HIDDEN WOOO，共同推出 B.Duck(S)放飞鸭系列潮玩产品,正式进军潮玩赛道。2025 年 7 月，公司转向外延并购战略，拓展MILOLO、好好家族两大潮玩IP，推进潮玩赛道布局。8 月，公司宣布拟以人民币14.6 百万元现金及人民币24.0 百万元股票收购 HIDDEN WOOO 约 27.74%的股份，同时为其提供人民币0.10亿元的可转换贷款，加速研发推广潮玩产品、拓展海外市场。从增收角度来看，公司与 HIDDEN WOOO 协议约定 2025-2027 年彼分别为公司贡献不少于0.4/0.6/1.0亿元的营收及一定正向净利，依据历史业绩（HIDDEN WOOO 于2023/2024/2025H1营收分别同增 276%/72%/79%至 0.15/0.26/0.15 亿元）叠加下半年为确收旺季，判断该绩效承诺具备良好实现基础，待 2026 年并表后可大幅增厚公司业绩。

游戏 IP：年度最火《抓大鹅》，全链合作协同拓市。2024 年，《抓大鹅》爆火，作为 Z 世代“摸鱼党”“职场牛马”的精神图腾、2024-2025 年最火的全民休闲游戏，抓大鹅拥有超过 2 亿的用户体量，日活 800w+，成为年度休闲游戏标杆。公司抓住机会，与其开展全链路合作探索，将线上游戏与线下消费有机结合。2025年，《抓大鹅》登上《歌手 2025》节目，全球抽送限定款毛绒玩偶，并在芒果TV官方互动平台推出 “抓大鹅·鹅是歌手”

内容 IP：拓展 00 后最爱国动，同人创作激发IP 活力。2025 年，公司拓展旗下首个动漫 IP《凹凸世界 Reborn》，开展授权合作。作为“00 后最爱国动”，截至2025 年 10 月，《凹凸世界》全系列番剧收获近20 亿全网播放量，B站追番数约487 万，全网平台矩阵粉丝量约 1200 万。与其他国动最鲜明的区别是，凹凸世界拥有极高参与度、活跃度的同人社区，Lofter 的#凹凸世界tag 有近22亿浏览和超 100 万参与，位列国创二次元之最，高粘性的粉丝群体使IP 热度多年不减。2025 年，《凹凸世界 Reborn》动画重置版上线2 集试播，依据粉丝对旧作问题反馈进行修改，引发大量粉丝回流，衍生游戏苹果商店下载量翻3-4倍，待剧集正式播出有望进一步推升 IP 热度，带动周边消费。

产品 IP：糖果巨头授权代理，调性互补协同运营。公司自2011 年起成为全球糖果巨头 PVM （不凡帝范梅勒）中国授权总代理，开启与曼妥思、珍宝珠、比巴卜、阿尔卑斯四大糖果品牌的深度合作，依托自身突出 IP 运营能力，为其提供从策略到落地的全链路服务。双方凭借“萌趣+甜蜜”的调性互补，以及创新营销与成熟渠道赋能，构建起共赢的商业生态，让糖果 IP 突破品类局限，触达更广泛消费群体。

2、 商业模式：“IP+X”生态破局，四轮驱动延拓版图

小黄鸭德盈作为中国 IP 授权头部企业，已初步构建起“商品零售+实景文旅+角色授权+游戏代理发行”四轮驱动的商业模型。未来三年，公司将以“IP 矩阵化、渠道数字化、市场全球化”为战略主轴，计划通过并购+孵化方式扩充家族IP，持续提升渠道自营比重，充分利用 AI 技术赋能增效，并在全球城市落地 200 个“B.Duck CityFuns”主题乐园，加速布局海外市场。

2.1 IP+商品零售：外延并购贡献增量，关注渠道店型调试进展

研产销一体化运营，全链式多点位精耕。公司始终聚焦IP+商品核心主线，依托丰富的行业资源和产品经验，线上线下齐头并进，构建起“自研、自产、自销”商品零售体系，打造 IP 衍生品全链条运营生态，推出 B.Duck x HIDDEN WOOO 联名盲盒、B.DuckX大英博物馆联名浮水鸭等多款热门产品。

线上全平台运营，国内跨境双覆盖。公司委聘多家国内OEM 供应商负责产品生产，并向角色授权业务的被授权商采购产品，通过第三方电商平台售卖。2015 年，公司于天猫成功开设首家官方旗舰店，电商业务持续扩展至京东、唯品会、拼多多、抖音等11个平台，售出 SKU 超 7400 个；2019 年，公司搭建首支直播团队，负责规划直播营销策略及数码营销内容、委聘 KOL 合作等，自此广泛开展直播电商活动。在海外，公司积极布局亚马逊、Lazada、Tik Tok 等跨境电商，于 ins、facebook 等海外社媒平台同步推广，目前主要于泰国、印尼、美国等开展海外电商业务。

授权网络遍布全国，直营渠道加速建设。公司线下门店体系由授权、联营、自营三类店型构成，截至目前，线下门店总数超过 2000 家，覆盖全国600+个城市。 授权店：公司授权门店实际运营方开展业务经营，按销售额一定比例收取分成；公司目前与 577 家被授权商开展合作，拥有 1000+家B.Duck 授权零售店。 自营店：公司自主经营，视觉设计高端化升级，产品以潮玩、文创及其他新兴爆款品类居多，为当前重点发展模式；现已于深圳前海落地首家自营旗舰店，并同步打磨 2.0 店型，丰富 IP 与产品品类，未来持续发力自营零售渠道店拓展，直接触达终端消费者，增强品牌曝光与体验升级。 联营店：公司参投，按参投比例收取销售分成；主要分布于非核心商圈或非重点点位，起到边缘销售补充作用。

积极推动 AI 赋能，加码智能玩具研发。公司积极拥抱AI 技术变革，自2023年成立AIGC 小组以来，通过应用 ChatGPT、Midjourney 等 AI 多模态大模型，显著提升IP孵化、设计产出和商品企划效率。2025 年 4 月，公司与马克数创签订协议成立合资公司，专注于开发与销售基于 IP 矩阵的 AI 大模型智能产品，并于 10 月推出首款AI 智能陪伴玩偶。针对市面 AI 玩具户外断网的场景限制，公司产品内置终身免费4G 信号，开机1秒即用，同时采用 1+2+N 多元模式，支持按键对话与自由对话随时切换，叠加情绪感知、长期记忆等技术优势，构筑坚实护城河。公司计划以情感陪伴产品为起点，逐步构建覆盖儿童成长全场景的 AI 产品矩阵，未来有望充分受益赛道景气，打开新兴增量空间。

2.2 IP+角色授权：下游验证品牌实力，尚存数倍增长空间

深耕角色授权，竞争壁垒成型。公司授权业务收入一般以保证金或规定的最低保证金形式收取，以降低业务风险并鼓励被授权商积极销售。最低保证金为固定不可退还金额，根据预估销量按批发价、礼品成本或主题公园二次消费等收益的固定比例计算，若有超额营收则根据授权金报告（通常按季度出具）收取额外授权金。受益于庞大粉丝基础与强劲品牌实力，头部企业在开展授权业务中往往更易获得灵活的合作模式与较强的议价能力，能够释放部分利润空间，形成竞争壁垒。自 2011 年开展授权业务以来，公司已形成多达1200+个风格指引，开发超 5 万件商品，累计周边零售总额超过200 亿港元。

授权扩张验证 IP 力，平均创收企稳回升。被授权商数量持续增长，从2018年的184家实现近 3 倍增长至 2025H1 的 577 家，合作热情高涨侧面验证了小黄鸭IP 的市场影响力。从平均创收情况来看，2023 年被授权商平均创收出现大幅下滑，主要系疫情期间销售受限造成一定库存积压叠加市场竞争加剧所致，2024 年降幅明显收窄，2025H1 通过对渠道经销体系进行汰换出清实现同比正增 25%。目前公司渠道优化成效初显，预计未来被授权商单商创收有望逐步修复，以 2025H1 末的 577 家经销商数量计，若公司单商创收修复至2021年水平，则线下经销贡献收入可达 2.50 亿元，约为 2024 年的4 倍；假设未来三年公司经销商数量保持 10%的平稳增速（2025H1 同比增速为 17%），则2027 年线下经销收入体量可达3.19 亿元，约为 2024 年的 5 倍。

版权保护成效明显，坚定维护品牌心智。公司构建了全方位版权保护体系，近年来面对层出不穷的侵权事件坚持法律维权，成果显著。2024 年，公司胜诉与LT.Duck、G.Duck的商标侵权案，并获司法认定为“驰名商标”。

2.3 IP+实景文旅：城市乐园跑马圈地，构筑第二增长曲线

加码文旅赛道，抢占增长高地。近年来，公司全面加码文旅赛道，通过IP深度融合，构建涵盖地方文旅、主题公园、城市乐园、城市事件等多样化文旅场景，并融入特色产品销售、游戏摊位等经营项目，为游客提供多维度文旅体验。2025 年1 月，公司成立小黄鸭德盈文旅（深圳）有限公司，聚焦中型文旅项目和小型游乐项目，先后与贵州黔灵山公园、上海黄浦文旅、中国文旅投资等集团签约合作，计划落地多个主题乐园与亲子度假村；7月，与复星国际旗下南钢星博基金成立合资公司，计划依托小黄鸭IP 和复星国际文旅资源共同开发 IP 文旅项目，强强联合加速推进业务布局。

轻量化赋能地方景区，打造休闲娱乐综合体。景区文旅合作项目以政府为主导，由政府管控基金或地方城投负责出资，公司授权设计建设，并在开业后取得门票分账收入。2025 年 1 月，公司与黄果树旅游区签约打造全球首个 B.Duck 主题漂流项目，地点位于黄果树旅游区郎宫景区，全长约 8.5 公里，其中漂流河段全长约4.2 公里，途中有12处险滩，漂流时长约 1 小时。该项目除提供完善的主题漂流设施外，还计划在未来进一步覆盖酒店、餐饮、露营及衍生品销售，丰富游玩项目的同时打造二销场景，全面赋能景区业态。2025年 6 月中旬，项目开启试营业，游客接待量不断攀升，截至8 月底，项目游客接待量已超3万人次，实现营业额 370 余万元。

锚定稚子娱乐需求，撬动家庭度假消费。公司与携程旅行共同推出B.Duck亲子主题房，定位中高端亲子度假市场，房间全面融入 B.DUCK 标志性黄色与萌趣元素，针对儿童喜好打造童趣房、滑梯房、豪华套房等特色房型，并配套相关餐饮、活动设施、互动空间、儿童礼赠等服务，以稚子需求撬动家庭消费。2025 年 4 月，乡伴集团x B.Duck 小黄鸭亲子度假村落地常州，门店抖音上线销售 1 小时 GMV 达 100 万+，并荣获“GBE 酒店设计大奖2025-最佳主题酒店奖”。

城市乐园业态创新，跑马圈地先发制胜。作为实景娱乐授权业务的延伸，公司于2025年开启自营实景娱乐项目（即 B.Duck Cityfuns 与 B.Duck 城市乐园），上半年国内外各开业 2 家，园内设有亲子游戏、热点签到及零售商品快闪店，公司自行经营位于核心商圈的项目，其他点位则由被授权商或联营运营商合作经营。与以迪士尼为代表的主题公园、以华强方特熊熊乐园为代表的室内儿童乐园不同的是，城市乐园的本质是小型商业综合体，主要分布在一二线城市核心商圈，设立于商场外围，兼具动力与非动力设备，具有资本投入少、客单价高、客流丰富、消费壁垒低等优势。目前，国内IP 商业综合体市场仍较为空白，行业处于跑马圈地阶段，公司率先抢占国内高线城市黄金商圈，具备明显先发优势。

全球布局稳健推进，构筑第二增长曲线。2025H1 公司B.Duck 城市乐园项目已先后在深圳、雅加达、曼谷等地落地，开心农场首店于 5 月落地泉州。得益于自营城市乐园的成功，公司上半年实景娱乐授权收入同比提升 300%，录得约 389 万元的门票收入，占总营收比重达 10%。公司积极推动全球化布局，短期内以国内一二线城市为主阵地，加速国内60+乐园建设，同步试水东南亚及北美市场，规划 5000 ㎡洛杉矶市内乐园；未来三年计划在全球落地 200 个主题乐园，打造第二增长曲线。

2.3 IP+游戏：广泛联动大热 IP，探索微信游戏生态

广泛联动大热 IP，探索微信游戏生态。近年来，公司广泛联动国内大热游戏IP，2025年与《王者荣耀》携手推出多个联动视频，收获全平台总曝光量超2.1 亿、小红书阅读量超 1 亿、微博 TOP50 热搜话题达 4 个。2023 年，公司组建大文娱创新业务发展中心，并与微信小程序游戏头部研发运营商梦作坊成立合资公司德趣科技，以游戏研发制作、衍生品销售为核心业务，开拓游戏电竞市场；2024 年起，公司陆续与等多款微信小游戏落地联动，合作期间游戏日付费数据提升 2.5 倍，玩家在线时长增加，游戏整体收入上涨约40%。除了游戏授权，公司也开始探索 IP 定制游戏业务，2024 年上线《抓了个鸭》、《小黄鸭奇旅》、《冲鸭！比达克》3 款定制游戏，另有一款合成+模拟经营类游戏《小黄鸭！DUCK世界》预计于 2025 年 Q3 上线。

游戏授权迅速增长，推出小游戏扶持政策。公司在游戏授权业务中采用不同合作模式，在 IP 联动方面，单次联动 2-3 个月，采用版金模式和最低保证金+道具分成模式；在IP研发授权方面，采用版金+预付模式和流水分成模式。2024 年公司已签约游戏授权产品突破14 款，同时实现大型端/手游、小游戏品类扩充以及海外游戏合作拓展；2025年，公司推出小游戏专项扶持计划，明确三类优惠合作模式，在微信小游戏生态构建方面再度迈出坚实一步。

授权+开发+商城协同，打通流量变现链路。此外，公司进一步探索游戏流量变现新路径，利用微信小程序生态内游戏与商城便捷直连特性，简化购买流程，提高转化率。以《抓大鹅》为例：在线上，玩家可以在游戏过程中抓取或参加活动获取到小黄鸭代金券，该券可在小黄鸭商城“抓大鹅专区”中直接抵扣购买金额，在这种游戏和电商的结合案例中，核销率可高达 6-8%；在线下，公司计划 2025 年内与《抓大鹅》做100 场地推活动，分布在一线城市主要商圈及人群聚集场景，微信小游戏的便捷之处在于只要扫码就可以体验、领礼品，相比大型端游、手游更易从线下带来用户增量，有望给予产品更多支持与曝光。

3、 业务出海：东南亚首战告捷，阶段性稳健渗透

公司全球化之路分三阶段渗透：高性价比产品形成认知、授权体系建立本土网络、文旅体验深化情感联结。 跨境电商打开认知，内容营销先声造势。公司前瞻布局跨境电商，以差异化、本土化策略切入不同市场。2024 年，公司跨境电商团队正式启动KOL 直播带货战略，截至2025年1 月，短短两个月内，团队已成功策划并成功举办 50 余场直播活动，精准锁定东南亚和北美两大目标市场。直播期间重点推介 B. Duck 授权产品、女装服饰及自主研发商品，成功吸引海外消费者踊跃参与。被授权方还可依托 B. Duck 现有的跨境电商平台，助力产品海外销售，共同开拓国际市场。截至目前，公司在全球拥有2300 多万粉丝，业务已拓展至18个国家和地区。

优先拓展东南亚市场，泰国成为战略切入点。公司积极部署以泰国为首的东南亚市场，成效显著。2023 年，公司与凯登成立合营公司 B.Duck Thailand Company Limited，专注于泰国市场拓展与产品销售；2025 年，泰国首家 B.Duck 城市乐园落地曼谷，5组IP主题设备在周末吸引超 2 万家庭客流，带动周边商场销售额提升30%。截至目前，公司在泰国已拥有 40 家被授权商，产品成功进驻 LoFt 等线下零售渠道，覆盖母婴、3C、餐饮等领域。2024/2025H1 公司东南亚及台湾市场同增 9%/145%至 0.04/0.04 亿元，营收占比从2018年的 2%提升至 5%。

巴西推进乐园落地，积极布局北美市场。在南美市场，公司主要布局大型文旅项目，巴西首个小黄鸭十年期大型乐园已在筹备过程中，涵盖漂流、VR 游戏等沉浸式项目，同步带动本地被授权商的玩具、服饰销售。公司亦将透过持续深化海外品牌授权、建立海外旗舰店与本地化实景娱乐体验，积极布局北美等地区市场，开发具地域特色的IP产品，复制国内成功模式。2024/2025H1 公司其他市场（包括来自巴西、拉丁美洲及其他国家的收益）营收同增 554%/297%，扬帆起航，未来可期。