新三板市场表现与潜在投资机会分析

新三板融资工具较为单一。

1、新三板市场不活跃，融资能力下降，有待进一步改革

全国中小企业股份转让系统（“新三板”）是中国多层次资本市场的重要组成部 分，通过内部分层满足不同发展阶段中小企业的融资和发展需求。 2006 年 1 月，根据国务院的决定，中关村科技园区非上市股份公司进入证券公 司代办股份转让系统进行股份转让试点，这标志着新三板的正式诞生。2019 年，中 国证监会正式启动全面深化新三板改革，提升市场功能，激发市场活力，补齐服务 中小企业的市场“短板”。

近年来，受市场规模、结构、需求多元等因素影响，新三板出现融资额下降、 交易不活跃、申请挂牌公司减少、主动摘牌公司增加等现象亟待解决。

新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势，2017 年 11 月底达到最高点 11645 家，总市值 50948.99 亿元。截至 2025 年 8 月底，新三板挂牌企业 6009 家， 总市值 22763.86 亿元。

目前新三板挂牌企业的挂牌时间多集中于 2015-2016 年间。

相应时间段内，新三板总市值从 2015 年 1 月底的 5591.64 亿元提升至 2017 年 9 月底的高点 52452.6 亿元，对应市盈率为 30.65 倍，随后总市值逐渐回落至 20000 亿 元附近，2024年8月下跌至19784.1亿元。截至2025年8月底，新三板总市值为22763.9 亿元，对应市盈率为 16.75 倍。

新三板股票目前股票转让可以采取协议方式、做市方式、竞价方式或其他中国 证监会批准的转让方式。经全国股份转让系统公司同意，挂牌股票可以转换转让方 式。 新三板做市商数量有限，交易效率不高。截至 2025 年 9 月 22 日，新三板中股 票主要交易方式为集合竞价，做市交易方式的标的占比仅 3.59%；有做市商的企业中， 做市商数量集中在 0-5 家区间，占比达到 72.73%。

新三板股票中做市商超过 20 家的股票共 4 个：华强方特、恒神股份、先临三维、 粤开证券，分别属于传媒、化工、硬件设备、非银金融行业，均为 2014-2015 年较早 挂牌的企业。

流动性方面，新三板月成交额在 2015-2017 年维持在较高位置，月成交额均值分 别为 159.22 亿元、259.36 亿元、189.32 亿元，随后有所下滑至 70 亿元上下，2020 年设立精选层，月成交额均值回升至 107.89 亿元，2021 年进一步增长至 179 亿元， 随后逐渐下滑，2024 年月成交额均值达到 2015 年以来的最低值 37.55 亿元，2025 年 1-8 月的月成交额均值回升至 48.38 亿元。

截至 2025 年 9 月 22 日，新三板挂牌企业 6022 家，其中创新层 2320 家，基础 层 3702 家，创新层企业占比达到 38.53%。

横向对比来看，2025年的日均换手率个股均值表现最好的是北交所，达到11.63%， 其次是创业板和主板，分别达到 5.66%、3.31%。新三板流动性相对较差，其中创新 层与基础层水平较接近，日均换手率个股均值分别为 0.17%、0.21%。 日均成交额均值方面，由于北证企业规模相对较小，因此仅为 1.15 亿元，低于双创与主板。2025 年日均成交额最高的为创业板，达到 3.28 亿元，其次为主板 3.19 亿元、科创板 2.37 亿元。新三板企业中创新层表现优于基础层，个股 2025 年日均成 交额均值达到 20 万元。

新三板融资工具较为单一。尽管近年来定向可转债逐步成为新三板企业的重要 融资工具之一，但其市场接受度仍然较低，定向增发仍然是新三板企业融资的主要 手段，但融资规模相对较小。 融资能力方面，新三板挂牌企业中实施定增的企业共 3508 家，其中定增 1 次的 企业占比最多，达到 53.45%。

定增额度上来看，新三板定增为企业带来的募资额度在 2014-2015 年间大幅增长， 2015 年合计定增募集额度 607.60 亿元。随后有所下降，2019 年定增募资总额 129.30 亿元，随着新三板深化改革，定增募资额有所回升，2022 年达到 209.43 亿元。

定增次数呈现类似的趋势，2015 年达到最高值 1163 次，随后有所下滑，2019 年仅发生 318 次，随后有所回升，2022 年达到 508 次。 新三板企业定增募资的均值在 2014 年达到最高值 7589.50 万元，随后下滑至 4000万元上下；2024年有所提升，达到6191.20万元；2025年，均值水平回落至3576.70 万元。

2、 新三板潜在投资机会仍存：规模大、专精特新、新产业

2.1、 新挂牌质量大幅提高，2025 年新挂牌企业前一年营收均值超 9 亿元

新三板挂牌门槛较低，既有高成长性企业，也有处于初创期的企业。整体上来 看，新三板挂牌企业规模有所提升，为市场带来更高质量的投资标的。2007 年新三 板挂牌企业 2006 年营收均值仅为 3386.14 万元，2015 年新三板挂牌企业前一年营收 均值增长至 1.48 亿元，2019 年开始进入高速提升期，2025 年新挂牌企业的前一年营 收均值已经达到 9.02 亿元。

截至 2025 年 9 月 22 日，新三板挂牌前一年营收超过 50 亿元的共 7 家：广州医 药、翰林汇、英轩实业、银丰棉花、钢银电商、永诚保险、海通期货。其中挂牌前 一年营收最大规模的广州医药为 2025 年 5 月 20 日新挂牌企业，2024 年营收规模达 到 546.05 亿元，归母净利润 5.78 亿元。

相应的，挂牌企业归母净利润规模也有所提升。2007 年挂牌的新三板企业前一 年归母净利润均值为 656.82 万元，随后波动上升，2015 年提升至 1188.43 万元，2020 年开始进入高速提升期，2025 年新挂牌企业的前一年归母净利润均值已经达到 6814.25 万元。

截至 2025 年 9 月 22 日，新三板挂牌前一年归母净利润超过 5 亿元的共 9 家： 英轩实业、东海证券、成记泰达、智明星通、华强方特、国都证券、杰理科技、广 州医药、明泰股份。

2024 年最新的业绩情况来看，新三板挂牌企业 2024 年营收在 1 亿元以下的占比 达到 44.07%，其次在 1-3 亿元区间的为 32.44%。

新三板挂牌企业中，2024 年营收超过 50 亿元的共 17 家：钢银电商、广州医药、 源耀农业、翰林汇、中建信息、中钢网、华士食品、巨正源、银丰棉花、祥云股份、 巨东股份、华强方特、永诚保险、英轩实业、创元期货、渝欧跨境、承安集团。

盈利能力方面，新三板挂牌企业规模小的企业占比较大，2024 年亏损企业占比 达到 34.71%，0-1000 万元归母净利润的企业占比达到 29.54%，1000-2000 万元和 2000-5000 万元规模的企业占比相近，分别为 12.49%、12.96%；归母净利润规模超 过 2 亿元的共 54 家。

新三板挂牌企业中，2024 年归母净利润超过 3 亿元的共 23 家：中投保、国都证 券、杰理科技、首航直升、亚锦科技、华强方特、汇通银行、明泰股份、泰达新材、广州医药、多普泰、威宁能源、如皋银行、陕西旅游、易航科技、英轩实业、祥云 股份、乔路铭、石羊农科、犇星新材、智明星通、明石创新、成记泰达。

2.2、 新三板企业产业链集群软件服务、机械、硬件设备等

新三板作为服务中小企业的重要资本市场平台，挂牌企业群体在产业链覆盖上 呈现出显著的广泛性与多元化特征。行业上，软件服务、机械、硬件设备、化工、 企业服务的企业数量占比超过 5%。

软件服务行业的新三板挂牌企业共 937 家，其中归母净利润规模 Top10 为易航 科技、智明星通、钢银电商、中联科技、中建信息、维天信、五五科技、新视云、 思迅软件、北方实验。

机械行业的新三板挂牌企业共 681 家，其中归母净利润规模 Top10 为明石创新、 中集醇科、美德乐、侨龙应急、中科仪、腾信精密、长城搅拌、海宏液压、高腾机 电、锐翔智能。

硬件设备行业的新三板挂牌企业共 498 家，其中归母净利润规模 Top10 为亚锦 科技、隆基仪表、先临三维、银河电力、蘅东光、科能腾达、元亨光电、翰林汇、 映日科技、拓普泰克。

化工行业的新三板挂牌企业共 492 家，其中归母净利润规模 Top10 为泰达新材、 祥云股份、犇星新材、九目化学、新阳特纤、锦华新材、诚丰新材、艾科维、森合 高科、雅图高新。

企业服务行业的新三板挂牌企业共 481 家，其中归母净利润规模 Top10 为广规 科技、邦泽创科、圣邦人力、山安蓝天、能源科技、智能检测、中诚咨询、高义包 装、天地华泰、原力数字。

2.3、 新三板是专精特新“小巨人”重要聚集地

专精特新“小巨人”企业，是中国优质中小企业梯度培育体系中的重要力量， 特指那些专注细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效 益优的排头兵企业。作为破解产业链“卡脖子”难题、推动制造业升级的关键载体。 根据工信部《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，“小巨人”企业需同时满 足专业化、精细化、特色化、创新能力、产业链配套等多重指标。“专精特新”中的 “特色化”特征为独特性、独有性、独家生产经营性，具有区别于其他同类产品的 独特属性，“新颖化”特征为产品（技术）的创新型、先进性和功能的新颖性，比传 统产品具有更高的技术含量、更大的附加。专精特新企业本身的“特”、“新”属性 即代表公司的稀缺性属性，北交所作为专精特新企业扎堆，存在很多稀缺性标的， 成为吸引投资者的一个重要因素。

工业和信息化部印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》创新型中小企业、 专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业是优质中小企业培育的三个层次，三 者相互衔接、共同构成梯度培育体系。自从 2019 年培育工作开展以来，工信部已培 育 7 批专精特新小巨人。优质中小企业的三个梯度，层次分明、相互衔接，既有利 于不同层次的企业看清差距和不足，明确努力方向，也有助于各级中小企业主管部 门提高服务的针对性、精准性和满意度。

新三板作为新三板市场作为培育中小企业创新发展的重要土壤，聚集了大量“专 精特新”企业，成为这类企业对接资本市场、实现进阶发展的核心阵地之一。截至 2025 年 9 月 22 日，新三板中专精特新“小巨人”企业共 728 家，其中多数聚集在创 新层，数量在创新层中占比达到 21.16%。几大板块中，北证、科创板、创业板的专 精特新“小巨人”占比较高，分别为 54%、43%、30%，创新层位列第四。绝对值上， 主板专精特新发展“小巨人”企业最多，达到 591 家，其次为创新层的 491 家、创业板 416 家。

从行业分布来看，这些专精特新企业多聚焦高端制造、新一代信息技术、生物 医药、新材料、节能环保等战略性新兴领域，凭借在细分赛道的深耕形成独特竞争 优势。其中数量较多的 Top5 行业为机械（22%）、硬件设备（14%）、化工（13%）、 电气设备（9%）、软件服务（9%）。