新三板市场现状与基本面分析

新三板整体收入增速仍在磨底期。

1. 市场总览：新时代，新生机，新挑战

挂牌数量6000+家，近年来创新层比重不断提升

新三板定位服务中小微企业融资，当前分层管理办法对挂牌创新层做出财务指标要求，如净利润、 营收、研发投入、定增融资额和股票市值等；我们观察到，自2020年以来，新三板创新层企业比 重不断提升，表明新三板挂牌企业质量的提升。截至2025/6/20，新三板挂牌公司数量达6061家，其中，创新层企业数量2333家、占比38.5%。

行业聚集软件服务和机械/设备，近年来新挂牌小巨人含量高

新三板挂牌企业前五大行业聚焦软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务，CR5数量占比达 51%（CR5行业与创新层一致）；其中，挂牌小巨人1205家、数量占比约两成，且约67%的小巨 人挂牌创新层，创新层小巨人含量达35% 。 近年来，新挂牌企业中小巨人含量大幅提高，截至6/20，2025年新挂牌企业153家、其中小巨人 数量占比高达45%。

新挂牌企业多为小巨人优势行业

行业分布对比来看，新增挂牌企业多为小 巨人优势行业：截至6/20，2024年至今 新挂牌企业 500 家 ， 其 中 ， 以 机 械 （16%）、化工（13%）、硬件设备 （10%）为主，小巨人特征突出。

月均成交额水平40亿元，交投集中于创新层企业

近年来，新三板交投活跃度基本稳定，2024年以来，月平均成交金额水平约40亿元、月平均换手 率水平约1.5%，其中，交投活跃的企业集中于创新层 。创新层企业成交额占新三板总成交额比重约八成，2024年来月平均换手率水平约3% 。做市交易成交额占新三板总成交额比重约四成，2024年来月平均换手率水平约6%。

近年来新三板做市退出数量增多、北交所做市数量增加

近年来，受到新三板市场本身交投平淡和 北交所设立影响，新三板做市商退出数量 明显增加。 同时，自2023年北交所做市业务启动以来、 北交所做市商数量大幅增加。

创新层和小巨人企业整体市值水平和估值中枢更高

新三板公司整体市值水平集中于5亿元 以下，其中，仅14.6%的企业市值高 于5亿、创新层和小巨人均为26.2% 。 从估值水平PE(LYR)来看，新三板大部 分企业在20X以下、且有不少负值的 亏损企业，创新层和小巨人企业中约 五成在0-20X、且亏损比例大幅减少。

近年来，新三板定增募资额呈下降趋势

近年来，新三板定增募资额呈下降趋势：据Wind统计，2024年全年新三板定增实施募资总额达 118.25亿元，同比2023年的164.05亿元进一步下降、同比降幅28%；2025年1-5月，新三板定 增实施募资总额22.06亿元，相比24年同期的53.57亿元下降59%。

并购重组：以竞买方为主，通过发股或协议进行横向/多元化整合

新三板重大重组事件案例数量未明显增加 。 历史并购重组案例特征（统计首日披露日在2015年以来的重大重组案例）：新三板公司参与角色 多为竞买方，目的以横向整合和多元化战略为主，形式以发行股份和协议收购为主。 标的估值偏好：历史案例来看，标的方估值PE中值为15X、PB中值为2X。

转板去向：近年来以北交所为主、其次是创业板

新三板转板去向上，历史上以北交所和创业板为主。 近年来，随着北交所开市，北交所成为新三板主要转板去向，企业需在新三板挂牌满12个月才能 在北交所上会。

转板去向：源头活水，在审新三板企业质地优异

截至6/25，处于辅导或审核流程中的新三板企业有669家，其中，拟上市板为北交所的企业达568 家（在审116家、辅导452家） 。 拟北交所上市企业中，在审企业质地优异，1）体量：24年营收中值超5亿元、扣非净利润超7000 万元；2）增速：22-24年营收CAGR中值超10%、扣非盈利CAGR中值超50%；3）盈利能力： 24年ROE中值接近20%；4）创新性：24年研发费用占营收比重中值超过4%。

2. 基本面：总量磨底，结构分化

收入体量：近年来新挂牌企业收入体量显著提升

截至6/20，公布财报的新三板企业24年平均营收体量3.04亿元、中枢1.18亿元，其中，创新层企 业平均营收5.28亿元、中枢2.52亿元，小巨人企业平均营收3.41亿元、中枢2.26亿元 。 关注新增企业质地显著改善：近年来，新挂牌企业体量逐年提升，截至6/20，2025年新增挂牌 153家企业，营收中枢水平达4.96亿元。

收入增速：新三板整体收入增速仍在磨底期

近年来，新三板整体收入增速呈现下降趋势，24年整体法收入增速仅+1.2%、环比24H1-0.5pct； 创新层中的小巨人企业是新三板优势力量，24年整体法营收增速为+5.8% 。 收入增速分布呈“中间多，两头少”，24年营收yoy介于（0%，20%）的企业占比最高，其次是 介于（-20%，0%）。

分行业：科技和消费板块收入增速景气度更高

分行业来看，关注24年收 入增速较高且近年来并未 持续或大幅降速的行业， 以科技和消费板块为主， 如：电气设备、家电、纺 织服装、耐用消费品、半 导体、传媒、可选消费零 售。

分行业：三板优势行业与全A差距较大，偏向软件/制造/材料

我们用24年营收占比衡量板块优势 行业，新三板和创新层行业收入结构 相似，CR5行业为软件服务、化工、 硬件设备、机械、食品饮料，CR5占 比约五成 。 而小巨人的优势行业更聚焦机械、化 工、硬件设备、电气设备、汽车与零 配件等，CR5占比接近七成。 三板优势行业与全A相差较大，整体 更偏向软件、制造和材料。

盈利体量：2022年以来，亏损企业比例逐年提升

2022年以来，新三板亏损企业比例逐年提高，截至24年年报，新三板亏损比例达34.8%，其中， 创新层亏损比例17.8%、小巨人亏损比例19.6%。 剔除亏损企业后，公布财报的新三板企业24年平均归母净利润体量2761万元，其中，创新层企业 平均盈利4049万元、小巨人企业平均盈利3731万元，且创新层中的小巨人平均盈利4492万元。

盈利增速：总量疲软、处负增长区间，关注优质新挂牌企业

截至24年年报，新三板整体法盈利增速处于负增长区间，总量承压下关注结构性机会、以及优质 新挂牌企业：近年来新挂牌企业质量明显提升，截至6/20，25年新挂牌企业153家，24年盈利规 模中枢达5343万元、对应整体法盈利增速达+6.1%。 边际来看，新三板企业整体盈利增速有所企稳，24H2环比24H1仅下滑0.2pct。

新三板企业盈利能力边际改善，关注量价齐升

截至24H2，新三板企业整体ROEttm达 6.0%、环比24H1提高+1.1pct。 拆分来看，24H2新三板整体归母净利率 TTM（价）达3.8%、环比提高+0.1pct； 资产周转率TTM（量）达66.7%，环比提 高+0.8pct。