常青科技发展历程、股权结构、主要产品、营收与产能分析

高分子新材料特种单体及专 用助剂细分龙头。

1. 特种单体和专用助剂细分龙头，扩充产能完善产品品 类

江苏常青树新材料科技股份有限公司（常青科技）是一家主要从事高分子新 材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售的高新技术企业，致力于为下游高 分子新材料的产品制造、性能改善、功能增强提供支撑。公司于 2010 年 6 月设 立，2011 年推出高分子新材料特种单体二乙烯苯进入高分子新材料特种单体行 业，2014 年推出亚磷酸酯系列产品进入高分子新材料专用助剂行业。公司不断 丰富产品品类，加大研发，完善储备产品库，2020 年改组为股份公司，2023 年 在上交所上市。公司是中国石油化工联合会评定的 2021 年石油和化工“专精特 新”企业，同时是江苏省 2022 年“专精特新”企业、省级绿色不饱和单体工程 技术研究中心。

常青科技的控股股东、实际控制人为孙秋新、金连琴、孙杰。截至 2025 年 一季报，孙秋新持有常青科技 21.16%的股份，任常青科技董事长兼总经理；金 连琴持有常青科技 29.94%的股份，任常青科技董事；孙杰持有常青科技 12.78% 的股份，任常青科技董事兼董事会秘书，三人合计持股比例为 63.88%。孙秋新、 金连琴为夫妻，孙杰为孙秋新、金连琴之子。高管方面，公司大多数高管拥有化 工行业从业背景，与公司业务关系较为密切。

公司主要产品为高分子新材料特种单体和高分子新材料专用助剂。（1）高 分子新材料特种单体包括二乙烯苯、α-甲基苯乙烯、甲基苯乙烯、二异丙烯基苯 等，主要用于离子交换树脂、改性丙烯酸树脂涂料、高温改性 ABS 树脂、高品 质合成香精、改性绝缘浸渍漆、环保涂料及特种橡胶等领域。（2）高分子新材 料专用助剂包括亚磷酸三苯酯系列、亚磷酸三苯酯衍生物系列、无酚亚磷酸酯系 列，主要用于 PVC 塑料改性、TPU、SBS 热塑性弹性体等领域。公司其他产品 包括炼油助剂、催干剂等，主要用于石油炼化、涂料油墨等行业。截至 2024 年， 公司主要产品总产能为 11.3 万吨/年。

2.聚焦主业，营收和经营现金流稳步提升

营收稳步增长，原材料价格上升致盈利能力承压。2020-2022 年，得益于公 司核心生产技术的突破优化与产能的扩充，公司营收保持较快增长，2023-2024 年产能瓶颈限制了公司营收的增速，2024 年公司实现营业收入 10.80 亿元，同 比增长 6.0%，2025Q1 实现营业收入 2.46 亿元，同比增长 1.4%。2024 年，公 司主要原材料纯苯采购价格同比上涨 13%，乙烯采购价格上涨 10%，使得公司 盈利能力受到影响，毛利率、净利率下降，2024 年实现归母净利润 2.04 亿元， 同比-3.9%，25Q1 实现归母净利润 0.35 亿元，同比-23.8%。

营收和毛利分布方面，公司两大主营业务贡献了绝大部分营收和毛利。2024 年，高分子特种单体、高分子专用助剂两大板块分别贡献了营收的 62%、32%， 毛利的 57%、37%。

费用率管控良好，经营现金流稳步提升。费用管控方面，由于公司处于上市 初期，新增融资需求较小，使得财务费用率为负数，此外公司加强期间费用管理， 销售费用率、管理费用率均显著低于上市前。现金流方面，公司 2023 年上市募 资使得净现金流较为充裕，经营现金流方面，公司 2023、2024 年的经营活动现 金流净额分别为 2.06、2.12 亿元，现金流规模稳步提升。

3.公司核心技术壁垒稳固，国产替代前景广阔

公司掌握特种单体一步合成和择型技术，具备核心技术壁垒。公司通过持续 研发，掌握了高分子新材料特种单体及中间体生产技术，主要包括特种单体中间 体一步法合成、同分异构体择型反应和分离、特种单体阻聚分离和提纯，已取得 “一种乙烯与苯一步法合成二乙苯的方法”、“一种乙苯和乙醇烷基化反应用催 化剂及其制备方法”、“一种利用甲苯和乙烯制取对甲乙苯的方法”、“一种用 于离子交换树脂的二乙烯苯的生产方法”等多项重要发明专利和数十项实用新型 专利，形成了多项关键核心技术和工艺。

自有工艺形成产品质量优势，技术储备助力市场开发。以公司核心产品二乙 烯苯为例，其最重要的原材料是中间体二乙苯。传统工艺生产的二乙苯为乙苯生 产厂家副产提纯的产品，同分异构体（间二乙苯、对二乙苯、邻二乙苯）含量参 差不齐，且由于沸点相近，分离难度较大、分离成本高，因此用于脱氢生产二乙 烯苯时难以控制间二乙烯苯、对二乙烯苯的比例（间对比）和邻二乙苯在脱氢时 转化成的杂质萘含量。公司通过研发和技术创新，开发出乙烯与苯一步法合成二 乙苯技术，并通过同分异构体择型技术和分离技术、提纯技术等，可精准控制间 二乙苯、对二乙苯的比例，大幅降低邻二乙苯的含量，不仅极大提高了二乙烯苯 产品的品质，还可生产出高纯度间二乙苯、对二乙苯产品，为其他高分子新材料 提供了重要原材料。同样地，公司α-甲基苯乙烯特种单体、甲基苯乙烯特种单体 也采用相同或类似的技术。

二乙烯苯分子中含有两个乙烯基，形成邻、间、对三种异构体。精制二乙烯 苯，提高混合物中间、对位体的含有率，获得不同纯度等级的产品成为市场价格 的主要控制因素。公司储备了“一种乙醇和乙苯为原料制备二乙烯苯的方法”， 在一步实现二乙烯苯合成的同时，显著提高了二乙烯苯混合物中间、对位单体含 量，有助于公司的二乙烯苯产品拓展高端光学材料市场（制备过程要求原料中邻 二乙烯苯含量低至 1％），夯实公司未来发展的基础。

自主研发二异丙烯基苯产品，实现特种单体国产替代。间二丙烯基苯（1,3- 二异丙烯基苯）是工业领域重要的交联剂，在制备高性能超分子聚合物方面表现 优异，主要应用于特种橡胶制备，多种高分子材料改性，以及水溶性涂料高分子 组分的合成等领域。此前我国尚未实现间二丙烯基苯的产业化生产，相关市场被 国外企业垄断。公司历经数年研发，成功实现间二丙烯基苯及原料间二异丙苯的 产业化生产，1 万吨/年间二丙烯基苯装置于 2022 年 9 月进入稳定量产状态，产 品纯度大于 98.5%，产品质量处于国际领先水平。此外，公司前瞻性地储备了 二甲基苯乙烯、对叔丁基苯乙烯、2-乙烯基萘等多种高品质产品，上述储备产品 亦为填补国内空白、实现进口替代的重要产品。

研发能力优秀，合作研发模式提升自身实力。公司将研发方向定位于国际先 进、国内空白领域，积极响应国家发展战略性新兴产业的号召，结合公司的发展 战略，以市场为导向，以客户为中心，不断进行关键核心技术的突破和产品创新。 基于持续的研发和技术积累，公司成功掌握了从纯苯、甲苯、乙烯、丙烯直接合 成到高品质二乙苯、甲乙苯、异丙苯、二异丙苯等关键中间体的生产技术，以及 从苯酚、三氯化磷到亚磷酸三苯酯及其衍生物的苯酚回用环保生产技术。研发费 用方面，公司 19-21 年研发费用率逐年下降，但 22-24 年公司研发费用率回升， 24 年公司研发费用率达到 4.6%。长期来看，公司的研发能力将充分助力公司产 品品质的提升。此外，为进一步提升公司科研实力，公司积极与国内高校及科研院所等单位建立深度合作，组成优势互补、产学研相结合的攻关队伍，形成信息 共享、基础研究、技术攻关、技术推广、产业化应用互相联动的研发格局。

4. 产能规划清晰，项目投产打开盈利空间

产能规划清晰，募投项目于 2025 年 6 月投产。公司 2022 年以来加大项目 建设投入：（1）2022 年建设高分子新材料特种单体项目，新增特种单体产能 1.5 万吨/年，其中二异丙烯基苯 1 万吨/年；（2）2023 年 IPO 募投特种聚合材 料助剂及电子专用材料制造项目（以下简称募投项目），计划使用募集资金 8.5 亿元，新增特种单体产能 5.05 万吨/年、特种单体中间体产能 1 万吨/年、亚磷 酸三苯酯产能 2 万吨/年、其他专用助剂产能 2 万吨/年；（3）2023 年建设公司 七期（特种高分子单体二期）项目（以下简称七期项目），计划投资 1.8 亿元， 新增特种单体中间体产能 4 万吨/年。截至 2025 年 7 月，募投项目已投产，七 期项目处于试生产阶段。公司持续投资扩建新产品线和产能，有助于扩充和完善 公司产品结构，将增强公司在高分子新材料特种单体和专用助剂领域的竞争优势 和市场地位。

远期来看，公司将通过全资子公司江苏常青树新材料科技（泰州）有限公司 投资建设泰州生产基地（一期）项目，规划投资 30 亿元，建设偏苯三酸酐 8 万 吨/年等装置，利用现有技术优势向芳香族含氧高分子新材料特种单体领域延伸， 为公司向生物基含氧化学品等关键领域深化布局提供基础，加强公司在高分子新 材料特种单体领域的创新和转化能力。

公司产能消化情况良好，新项目有望助力盈利空间提升。2019-2024 年，公 司特种单体业务营业收入和产销量稳步增长，产量 CAGR 为 17.9%，营收 CAGR 为 20.1%，表明公司新增产能的市场消化情况良好。2024 年公司拥有特种单体 产能合计 3.5 万吨/年，各产品共用生产线，可根据市场需求柔性化调节，有针 对性地生产相应的单体产品。募投项目、七期项目全部正式投产后，公司特种单 体产能有望扩充至 12.55 万吨/年，将大幅扩充公司的生产能力，满足市场需求， 有助于公司竞争优势的发挥和市场的进一步拓展。

专用助剂方面，受产能制约，2023-2024 年公司专用助剂业务营收增长缓慢， 但 2023-2024 年专用助剂产能利用率均超过 100%，表明产能是制约公司专用 制剂业务发展的主要因素。随着募投项目投产，公司专用助剂业务盈利能力有望 进一步提升。