隆盛科技发展历程、业务营收、股权结构与业绩分析

EGR 核心供应商，积极探索潜在业务。

1. 专注 EGR 二十年，多元拓展再腾飞

隆盛科技深耕 EGR 等汽车零部件业务，现已形成“EGR 系统、新能源电驱动铁芯板 块、精密零件板块”三大业务板块，同时布局航空航天、人形机器人等潜力业务板块。公 司成立于 2004 年，早期专注于发动机尾气再循环（EGR）系统的研发、生产与销售，于 2010 年、2014 年两次被中国内燃机工业协会认定为中国内燃机零部件行业排头兵企业； 2017 年深交所上市以来内生外延持续拓展，2018 年通过收购微研精工从零部件方向切入 新能源车市场，2020 年公司定增进一步加码；2023 年起公司前瞻性地布局航空航天精密 制造板块、人形机器人板块等潜力业务板块，加速拓展第三成长曲线。

EGR 系统、新能源零部件、精密零件为公司主要收入来源。EGR 系统作为公司起家业 务发展稳定，2024 年实现业务收入 7.30 亿元，占主营收入比例 30%，已形成柴油商用、 混动乘用、天然气商用及氢燃料电池等系列，早期客户以商用车为主，包括博世、潍柴、 康明斯等，近三年加速拓展比亚迪、吉利、奇瑞、广汽等乘用混动领域重点客户；新能源 板块近年来跟随下游增长迅速，2024 年实现收入 10.34 亿元，占比 43%，主要产品为新能 源汽车驱动电机马达铁芯，客户包括联合汽车电子、赛力斯、吉利、比亚迪等厂家。精密 零部件开展主体为子公司微研精工，2024 年微研精工实现收入 5.37 亿元，占比 22%，2018 年微研精工实现收购并表，目前围绕驱动电机、整车热管理等进行业务布局。潜力业务包 括航空航天和人形机器人等，目前收入占比较小，但有望打开新的成长空间。

家族式企业，股权结构清晰。公司实际控制人为倪茂生与倪铭父子，二者为一致行动 人，截至 25Q1 合计直接持有 29.38%股份。以子公司形式开展业务，分工明确：无锡隆盛 科技股份有限公司（主公司）从事 EGR 板块业务；无锡隆盛新能源科技有限公司从事新能 源汽车发动机驱动电机铁芯业务；无锡微研精工科技有限公司从事精密冲压件、精密注塑 件、机加工件等业务；无锡微研中佳科技有限公司从事航天卫星、商业卫星、无人机等精 密零件及成套组件业务；无锡隆盛唯睿新创技术有限公司开展人形机器人、低空飞行器及 氢能业务；无锡蔚瀚智能科技有限公司从事谐波减速器的研发生产。

2.新能源转型成功，业绩稳步提升

早期公司业绩波动较大，近年来业务拓展效果显现。2018 年之前，公司业务主要围绕 EGR，营收及净利润受排放标准及下游汽车市场影响波动较大。2018 年以来，随着公司收 购微研精工，拓展精密零部件、新能源等业务板块，带动收入业绩持续提升。2024 年公司 实现收入 23.97 亿元，同比+31.2%，2018-2024 年 CAGR 48.17%；2024 年实现归母净利 润 2.24 亿元，同比+52.8%，2018-2024 年 CAGR 97.10%。展望后续，我们认为公司 EGR 板块和新能源板块有望受益于 PHEV、EV 渗透率的持续增长，同时精密零部件板块及潜力 业务板块有望带来新增量。

新能源拓展前期盈利能力有所承压，当前已经拐点向上。公司上市后，期间费用率控 制效果显著，随公司 EGR 和马达铁芯持续放量，公司整体费用率由 2018 年的 26.4%降至 2024 年的 9.3%。公司上市以来，毛利率整体呈下降态势，23 年达最低点 17.8%，24 年后 逐步起稳，但由于 19 年以来公司销售、管理与研发费用率改善显著，公司净利率保持相对 稳定。25Q1 实现毛利率 18.1%，净利率 9.7%，ROE 12.0%，盈利能力接近上市后最高水 平。未来两年随着 EGR 产品及马达铁芯产能的持续释放与单位折旧的降低，盈利水平有望 逐步提升。

分业务看，EGR 增长稳定、新能源提升明显。EGR 作为公司核心优势产品，2021 年 起国六排放标准实施、2022年起混动乘用车上量，2024年实现收入7.30亿元，同比+29.9%。 毛利率则由于相对盈利性较低的乘用车产品占比的提升、行业年降等略有下降，2024 年为 21.1%。新能源板块则直接得益于下游渗透率提升，2024 年实现收入 10.34 亿元，同比 +29.2%，毛利率 13.1%相对稳定。冲压件等业务主要为子公司微研精工开展，受合并口径 影响年度之间有一定波动。

Capex 投入高峰期已过，后续有望进入成熟阶段。截至 2025Q1，公司在建工程已由 2023 年的 3.1 亿元降至 25Q1 的 1.4 亿元，已过投入高峰期。考虑到近年来新增订单 较多，公司积极进行新产能布局，先后融资用于“新能源汽车驱动电机马达铁芯生产 设施项目”、“EGR 生产线技改项目”等，到 24 年底前期募投项目基本完成转固。 从现金流角度看，公司近年来经营性现金流基本保持为正，而投资性现金流随着前期 投入完成，已经出现收窄趋势。