水晶光电各业务经营情况如何？

手机光学业务递进发展，AR 光波导描绘战略蓝图。

公司滤光片产品持续迭代，光学硬件升级对冲传统降价压力，旋涂滤光片等新品有望持续提供业绩支撑。红外截止滤光片长期为公司大单品，经历了由小滤片到大滤片、由白玻璃滤片到蓝玻璃滤片再到旋涂滤光片的过程，产品的持续升级较好地抵消了行业传统的降价压力。公司的旋涂滤光片项目自 2021 年量产，为国内首例；2023 年已顺利导入国内市场全部主流终端，国内市占率大幅提升；2024 年加快新品开发，并导入新技术；2025年，公司的旋涂滤光片在北美大客户的所有机型的前后摄上已实现标配，预计在年内实现量产，正式切入大客户滤光片供应链。未来，随着潜望式长焦、大底摄像头的需求扩大，旋涂滤光片作为红外截止滤光片的升级产品，在智能手机中高端机型中逐步推广应用，有望成为公司长久且规模较大的项目，为公司提供较好的盈利预期。

切入大客户业务规模快速增长，薄膜光学业务成为新“压舱石”。公司2019年前主要通过给海外客户提供镀膜代工间接参与大客户的供应链。随着5G 通信技术的推广，以及无线充电技术以及 OLED 显示屏的市场占有率逐步提高，智能手机的薄膜光学面板将逐步由单一的外观件向光学性能件转变，对手机前后盖的光学透过率、耐冲击、防水、防雾、精密纹路、美观等功能要求更高。公司紧抓这一市场需求，通过面板产品开始直接和大客户开展合作，进入大客户供应链后，该业务板块营收和毛利率快速提高，营收由2019 年的3.04亿元提高至 2024 年的 24.72 亿元，CAGR 为 52.1%；毛利率由2020 年的5.12%提高至2024年的 26.66%。当前，薄膜光学面板业务已成为公司营收第二支柱，2024 年总营收占比近40%，手机类薄膜光学面板市场份额已基本稳定，未来将持续拓展非手机领域应用，优化产品结构。

品类持续拓展，非手机应用带来新增长点。公司薄膜光学面板业务包括摄像头盖板、智能手机表盖、指纹识别盖板等产品，其中摄像头盖板为核心，广泛应用于手机、相机、平板等产品的高端摄像头。目前，公司正不断深化与北美大客户的业务合作，以实现终端品类全覆盖，在小尺寸面板领域进一步巩固竞争优势；未来，公司预计将积极开拓车载、智能穿戴、智能家居等非手机领域的产品应用，在无人机、扫地机器人、运动相机等项目持续扩大规模。公司 2023 年启动越南基地二期建设，非手机的薄膜光学面板业务将全部落在越南二期，预计2025 年下半年开始量产，将为公司带来一定的盈利空间，越南工厂也将对公司降低风险、规避冲突、争取国际化布局起到较好的缓冲作用。

深度绑定北美大客户，微棱镜业务发展迅速。公司以 ODM 身份为大客户配套的微型棱镜模块产品工艺及量产设计开发，已成为大客户的核心供应商。微棱镜项目作为公司的一号工程，历经 3 年左右的研发，自 2023 年 6 月起实现量产，当年公司光学元器件营收24.46亿元，同比+21.09%，毛利率同比+4.5pct，大客户配套的微型棱镜模块产品为关键驱动力。2024 年上半年，公司完成微棱镜项目快速迭代并大规模量产，产品竞争力提高，市场份额进一步上升，预计未来仍将提供较好的业绩支撑。

大客户机型节奏和技术规划清晰，安卓端适配性持续探索。公司大客户技术规划较为充分，技术确定性较强，早在 2015 年即开始探索潜望式镜头模组相关技术，2023年iPhone15Pro Max 采用创新的四重反射棱镜方案，2024 年客户机型下沉，iPhone 16 Pro与ProMax两款产品均采用四重反射棱镜相机，且预计 25-27 年 iPhone 17-19 系列的高端产品将配备升级的四重反射棱镜相机。安卓端，客户的长焦摄像头以三角棱镜方案为主，公司以生产通用版棱镜方案为主，通过量产通用版方案拉动设备稼动率来保持一定的盈利水平，未来也会继续关注安卓市场的渗透方案。

微棱镜市场或继续扩张，苹果综合竞争力较强。智能手机出货量的增长为微棱镜的渗透提供基础，根据 IDC 数据显示，2024 年全球智能手机出货量约为12.36 亿部，同比+6.1%，预计未来将保持温和增长，2028 年将达 13 亿部，24-28 年CAGR 为2.3%。其中，苹果手机 23-24 年的出货量均保持全球第一，市场份额约为 1/5。从成本结构来看，苹果较强的用户忠诚度使其可以保持更高的硬件成本水平，据日经新闻，苹果“四重反射棱镜”的潜望式镜头模组的成本约 30 美元，iPhone 15 Pro Max 总制造成本为558 美元，较上期同级别机型增长 12%。综上所述，微棱镜市场有望进一步扩张，根据 QYResearch 数据，2024年全球手机潜望式摄像头用微棱镜市场规模约为 1.83 亿美元，预计2030 年将上升至4.76亿美元，24-30 年 CAGR 为 17.3%。

公司聚焦 AR/VR 光学核心技术，以反射波导量产为战略重心，联合产业龙头突破关键工艺，构建从元件到系统的全产业链优势，加速全球市场布局。公司深耕AR/VR光学领域多年，已构建覆盖显示系统（波导片）、光机核心元件及智能头戴设备采用的2D/3D光学产品的完整技术矩阵。目前正联合行业领军企业，重点突破反射/衍射光波导量产技术及精密冷加工工艺，致力于为全球客户提供 AR/VR 光学整体解决方案，推动产业升级。公司已将反射光波导技术确立为“一号工程”，全力打造具备规模化量产能力的产品线，通过系统性打通各工艺环节，重点突破关键制造技术，为后续大规模生产奠定坚实基础，从而构建公司在AR领域的核心竞争优势。同时，公司正积极与北美顶尖科技企业建立深度合作关系，通过持续的技术交流与业务协同，不断提升行业影响力，全面推动业务发展。

致力于反射光波导量产，消费电子光学延伸至 AR/VR 领先布局。反射光波导方面，公司坚定地投入并着力解决量产性难题，目前已打通核心工艺，建设初步的NPI 产线；衍射光波导深化与 Digilens 的合作，升级体全息产线，实现小批量商业级应用出货；同时启动光机中所采用大量光学零组件产品的布局和研发。此外，公司正加速将核心光学技术优势从智能手机向 AR/VR 智能眼镜领域延伸，凭借在消费电子领域深厚的工艺积累和量产经验，率先布局下一代近眼显示市场，持续巩固行业领先地位。

HUD 为公司汽车电子（AR+）业务核心产品，技术方案储备丰富。公司2015年凭借C-HUD 切入汽车市场，此后 HUD 产品技术不断迭代，2020 年公司全球首批AR-HUD搭载红旗 EHS9 上市，并展现出强劲的产品竞争力。目前，公司智能座舱HUD产品已覆盖Lcos、DLP、TFT、光波导、斜投影等多种技术路线，具备从光学、结构、硬件、软件算法等一体化全栈自研能力，4.1 寸、5.1 寸大尺寸、高清晰度 TFT 光机方案HUD正陆续量产，并通过和大客户的深度合作，继续推进 LCOS AR-HUD 技术发展，相关的核心部件的研发和量产也在有序进展中。

公司 AR-HUD 产品得到国内外客户认可，业务扩张节奏清晰。公司自2020年底通过红旗 EHS9 供应 AR-HUD 切入车载板块，受益于全球新能源汽车产业的高速发展，该业务板块 2021-2023 年实现快速增长，在国内市场与长安深蓝、吉利、长城、比亚迪等客户均保持紧密合作，24H1 新进入上汽大众、理想等优质主机厂。但由于国内车载行业的激烈竞争，AR-HUD 单价承压，2023 年汽车电子板块毛利率由 2021 年的36.36%下降至11.68%，公司已通过和客户开发标准化、模块化的 AR-HUD 产品以及供应链管理进一步降低AR-HUD的成本，2024 年毛利率有所回升。未来，公司 AR-HUD 盈利提升的关键在海外，2023年已获得捷豹路虎多平台车型定点，2024 年与 Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂进入到具体项目的技术打合阶段，预计海外客户定点转量产约在 2027 年，近两年仍以国内客户为主。