水晶光电发展历程、股权结构、业务布局与财务分析

光学平台化能力筑基，三大业务驱动成长。

1.公司概况：深耕光学多年，提供一站式光学解决方案

水晶光电：全球卓越的一站式光学解决方案专家。公司成立于 2002 年，2008 年 于深交所上市。公司以光学低通滤波器（OLPF）切入安防监控领域，2005 年作为索 尼国内独家供应商推动红外滤光片进入国际手机供应链，2012 年切入北美大客户链， 乘智能手机浪潮实现规模化扩张。2015 年战略升级，推出组合式抬头显示器（C-HUD） 进军汽车电子。2016 年投资 Lumus 布局反射光波导技术，2019 年联合 Digilens 拓展 衍射光波导路线，深化 AR/VR 元宇宙光学布局。展望未来，公司将始终深耕光学赛道， 以薄膜光学、光学冷加工、半导体光学、光学系统设计等核心技术为轴，布局消费电 子、车载光电、元宇宙光学三大板块，构建成长第二、第三曲线。

2.股权结构：公司治理完善独立，长效激励绑定核心人才

股权结构相对分散，形成所有权与经营权分离的专业化治理模式。公司实际控 制人叶仙玉通过星星集团有限公司间接持有公司 7.6%股份，第一大股东星星集团有 限公司及其一致行动人杭州深改哲新企业管理合伙企业分别持股 8.90%和 5.28%。实 际控制人叶仙玉不参与公司日常经营管理，公司与控股股东及其一致行动人在业务、 人员、资产、机构、财务等方面相互独立，具有独立、完整的资产及业务方面的自主 经营能力，日常生产经营和重大战略决策具有公司管理层主导。

股权激励体系完善，多期计划深度绑定核心人才。公司 2015-24 年间累计推出 八期员工持股计划，全面覆盖董监高及核心技术/业务骨干。2025 年 7 月 5 日，公司 发布限制性股权激励计划（草案），其业绩考核目标为：以 2022-24 年平均值为基数， 2025-27 年营收增长率分别不低于 39%/44%/56%，或净利润增长率分别不低于 61%/82%/103%，彰显管理层对长期增长路径的坚定信心。

3.业务布局：打造全球化战略布局，助力长期发展

公司依托核心技术构建光学平台化能力，形成消费电子、车载光电、元宇宙光 学三大战略，产品覆盖光学元器件、模组及解决方案，广泛应用于智能手机、相机、 智能可穿戴设备、智能家居、金融支付、安防监控、车载光电、AR/VR 等领域。

光学元器件：主要产品包括红外截止滤光片及其组立件、光学低通滤波器、吸 收反射复合型滤光片、棱镜及微棱镜模块等，覆盖智能手机核心光学需求。

薄膜光学面板：主要产品包括摄像头盖板、智能手表表盖、指纹识别盖板等， 在提升手机端薄膜光学面板市场份额的同时，实现终端品类全覆盖，积极开拓 车载、智能穿戴、智能家居等非手机领域的产品应用。

半导体光学：主要产品包括窄带滤光片、环境光/接近光传感器、DOE/diffuser 等，主要应用于智能手机、智能家居、金融支付等具备 3D 识别功能的智能终端。

3D 模组：由东莞埃科思开展，主要产品包括点阵发射器、接收相机、双目结构 光、TOF 相机等，主要应用于金融支付、智能家居、机器人、安防、手机、平板、 笔记本等具备 3D 识别功能的智能终端。

车载光学：主要产品包括 AR-HUD、激光雷达视窗片、PGU 模组、投影元件、智 驾伴侣、CMS 系统等，通过光学投影技术提升驾驶安全性与交互体验。

AR 光学：主要产品包括反射光波导片、衍射光波导片、反射方片、衍射晶圆等， 具备从设计到评测的一站式光学解决方案能力。

反光材料：由公司旗下控股子公司夜视丽开展，主要产品包括汽车牌照反光膜、 反光织物等，产品广泛应用于安全救援、标牌、车牌、车身反光标识等安全领 域和各类服饰、鞋帽、箱包、广告牌等领域，质量达到国际先进水平。

设立中央研究院，打造核心竞争力。2017 年公司成立中央研究院。目前已形成 台州、杭州、深圳三大研发中心和薄膜、微纳、自动化、硅梦、XR 五大研究所，以 及光学薄膜设计及技术、微纳光学技术、精密光学加工技术、软件算法自动化技术、 硬件结构设计技术、光学系统设计技术、系统测试技术、测量与分析技术八大核心技 术，助力公司形成自身强大的技术壁垒。

全球化资源配置，持续深化国际化布局。公司目前已在全球建成六大生产基地， 分布于浙江台州（滨海、集聚区、临海）、江西鹰潭、广东东莞及越南。2024 年越 南产线成功获得多家国际大客户认证，奠定全球化大规模交付基础。与此同时，公司 在全球范围内积极布局海外市场窗口，在日本、韩国、中国台湾、新加坡、美国、德 国等地均设立子公司或办事处，深度挖掘开拓海外市场，高效服务海外客户群体。

4.财务分析：高端化战略显效，盈利能力持续优化

24 年业绩创历史新高。营收端，2018-2024 年公司营业收入 CAGR 为 18.00%， 2024 年公司实现营收 62.78 亿元，同比+23.67%，主要系公司多个战略项目成功落地， 产品和市场结构不断优化。25H1 实现营收 30.20 亿元，同比+13.77%。利润端， 2018-2024 年公司归母净利润 CAGR 为 14.03%，2024 年公司实现归母净利润 10.30 亿 元，同比+71.57%，主要系高毛利业务占比提升叠加降本增效成果显著。25H1 实现归 母净利润 5.01 亿元，同比+17.35%。

分产品看： 消费电子：25H1 实现营收 25.43 亿元，同比+12.80%。其中，1）光学元器件业 务：持续加大新品研发投入，深化与核心大客户的战略绑定，实现产品结构与盈利模 型的双重升级。2）薄膜光学面板业务：秉持优化业务结构及深化全球化布局的经营 思路，持续强化成本控制与良率优势，实现销售与利润的双增长。3）半导体光学业 务：持续拓展窄带新应用，在芯片镀膜等主力产品领域稳固市场高份额优势，同步构 建新技术能力，规划具有战略意义的未来产品，锁定新业务方向。 汽车电子（AR+）：25H1 实现营收 2.42 亿元，同比+79.07%；主要得益于：1） 汽车电子：公司与国内战略大客户深度协同，成功拿下 LCOS 技术路线 AR-HUD 项目定 点，并斩获国内一流主机厂及知名合资品牌多个新项目订单，市场覆盖度持续扩大。 2）AR/VR：公司与国内外头部企业展开战略协同,在反射光波导、衍射光波导及光机 技术领域实现多项关键突破。 反光材料：25H1 实现营收 1.87 亿元，同比+1.97%。公司聚焦“人、车、路”三 大反光业务领域，积极拓展国内外市场，致力于为客户提供卓越的产品与服务，持续 巩固市场竞争优势，稳步推进可持续发展战略。

产品结构优化导致毛利率水平显著修复。2024 年公司毛利率为 31.09%，同比提 升 3.29pct，核心驱动力来自光学元器件与薄膜光学面板的高端化升级。其中，2024年光学元器件毛利率为 36.31%，相较 2020 年提升 8.28pct，主要系高毛利的微棱镜 和涂布滤光片业务持续放量。2024 年薄膜光学面板毛利率为 26.65%，相较 2020 年提 升 21.47pct，主要系公司通过降本增效工作的有效落地，持续提升成本和良率优势。 25H1 公司毛利率为 29.46%，同比+1.86pct。

费用管控持续优化，持续加大研发费用。25H1 期间费用率为 11.91%，同比 +0.58pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.19%、5.23%、6.41%、- 0.92%，同比+0.04、-0.10、-0.27、+0.91pct。公司持续加大研发费用投入，25H1 研发费用为 1.94 亿元，同比+9.22%。