水晶光电发展历程、主营业务、股权结构与业绩如何？

光学为轴，业务持续开拓引活水。

1.深耕光学领域二十余载，构建五大业务板块

1.1.构建多层次业务格局，ODM 阶段开启发展新战略

领跑光学赛道，布局消费电子、车载光电、元宇宙光学三大增长极。浙江水晶光电科技股份有限公司（以下简称“水晶光电”或“公司”）深耕光学赛道20 余年，以薄膜光学、光学冷加工、半导体光学、光学系统设计等核心技术为轴，布局消费电子、车载光电、元宇宙光学三大行业，致力于成为“全球卓越的一站式光学解决方案专家”，其发展历程可划分为4 个阶段： 1）探索与发展阶段（2008-2011 年）：公司成立于 2002 年，专注光学低通滤波器的生产和销售；2008 年公司于深交所上市后，始终致力于服务国际客户，沉淀技术以及开拓合作伙伴；2010 年公司收购台佳加强冷加工技术。 2）1.0 间接供应阶段（2012-2017 年）：公司开始“研发富配”战略探索，2012年进入北美大客户供应链；2014 年公司入股日本光驰，拓展公司新光学业务。同年公司收购夜视丽，新增反光材料业务板块；2015 年公司进军汽车 HUD 并启动第一次阿米巴机制改革；2017年公司成立晶驰光电、美国水晶、日本水晶和中央研究院，着力拓展国际化布局。3）2.0 直接供应阶段（2018-2021 年）：2018 年公司成立晶特光学；2019年公司与Digilens 战略合作布局衍射光波导路线；2020 年公司初步形成了“5+3”的战略新格局，实现了全球首批 AR-HUD 和面板项目量产并积极构建事业合伙人生态机制；2021年公司海外越南制造基地开始投产，打造海外供货能力。 4）3.0 ODM 阶段（2022 年至今）：2023 年公司成功实现微型光学棱镜模块项目的量产，成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商；同年,公司又进一步在德国设立办事处，高效服务海外客户；2024 年公司将反射光波导作为公司的一号工程，打造具备量产能力的产品线，构建公司在 AR 领域的战略核心卡位。 随着公司产品和技术认可度提高，公司逐步以 ODM 角色深度参与大客户供应链。2025年，为了更好地匹配大客户多项目并行开发的需求，公司开启战略2.0 全新发展阶段，完成业务发展中心 2.0 的组织架构设计，以顺利转型为当年首要任务，构建北美与非北美大客户业务的双流程体系，系统性重塑四大生产基地的业务格局：台州主厂区、江西、临海、越南基地分别为北美大客户、国内大循环、光学冷加工、海外循环的核心基地。各基地预计在1-2年内逐步调整到位。同时，公司将同步开展降本增效和“现场主义”工作以积极应对转型期挑战，管理、技术、市场人员将充分投入业务及生产一线工作，进一步推动人效提升，保持战略定力。

光学板块多领域布局，发展第二、第三成长曲线。目前公司已积极构建了以消费电子为支柱的第一成长曲线，以车载光学为突破的第二成长曲线，以及以AR/VR为前瞻的第三成长曲线的业务版图。各个业务的情况如下： 1）光学元器件：2024 年营收为 28.84 亿元，占总收入比重为45.94%，主要产品包括截止滤光片、涂布滤光片及四重反射棱镜等； 2）薄膜光学面板：2024 年营收为 24.72 亿元，占总收入比重为39.38%，主要产品包括 Rcam 镜头盖板、侧指纹识别按键等； 3）半导体光学：2024 年营收为 1.29 亿元，占总收入比重为2.06%，主要产品包括衍射光学件、匀光片和环境光传感器等； 4）汽车电子 AR+：2024 年营收为 3.00 亿元，占总收入比重为4.78%。主要包括HUD抬头显示，AR+反射、衍射波导片等产品； 5）反光材料：2024 年营收为 3.94 亿元，占总收入比重为6.27%，主要产品是反光膜、汽车牌照反光膜、反光织物等。

1.2.公司治理完善独立，股东方不参与日常经营管理

截至 2025 年一季报，星星集团有限公司持有公司 8.90%的股权，其一致行动人杭州深改哲新企业管理合伙企业（有限合伙）持股 5.28%，公司的实际控制人为叶仙玉，通过持有星星集团有限公司 85%的股权间接持有水晶 7.57%的股权。江西水晶光电有限公司、江西晶创科技有限公司、夜视丽新材料股份有限公司、浙江台佳电子信息科技有限公司为公司重要的参控股公司，其中，江西水晶、江西晶创主营业务为光电薄膜元器件产品生产与销售，夜视丽主要负责反光材料的生产与销售、浙江台佳主要为电子元器件的生产与销售。

大股东充分信任，核心管理层主导日常生产经营和重大战略决策。星星集团作为公司第一大股东，在公司重大战略决策上，对管理层一直以来保持充分信任和支持，实控人叶仙玉先生未在公司担任任何职务，也未直接参与公司日常经营管理活动。公司与控股股东及其一致行动人在业务、人员、资产、机构、财务等方面相互独立，具有独立、完整的资产及业务方面的自主经营能力。公司董事会由 12 名董事组成，其中包括3 名由大股东派遣的董事、1名由二股东派遣的董事、4 名由公司高管推选的董事，以及4 名独立董事。在经营层，公司打造了一支分工明确、专业高效的管理团队，采取“基本薪酬+绩效薪酬+效益奖励”的高管激励机制，结构清晰且与业绩挂钩，有效调动高管积极性与创造性。林敏先生自2006年至今担任公司董事长一职，具备深厚的技术背景，作为公司核心创始人之一现牵头公司的经营管理，全面负责战略制定。董事兼总经理王震宇负责公司日常运营，其他高管成员包括董事兼副总经理刘风雷、李夏云等人，各司其职，共同推动公司的协同发展。

2.紧跟市场前沿，多元布局延续业绩增长

积极求变、锐意创新，产品结构持续优化，业绩长期保持稳定增长。公司早期主攻消费电子行业，以 IRCF 和蓝宝石衬底产品为主，十年来不断开发新产品，布局新市场，产品结构的优化带来营收和净利润的持续增长。2015 年，手机市场增速开始放缓，叠加中国经济转型期的宏观压力，公司开启内部管理改革，缓解外部环境的不利影响；2016 年，下游需求复苏，公司业绩实现较高增长；2017 年起，手机市场逐步转变为存量市场，行业竞争加剧，公司业绩增速持续下降，对此公司积极布局手机光学新应用、汽车电子、AR硬件等方向，主动寻找新的市场机会；2019 年，公司面板产品实现量产供应，并在2020-2022 年间为成为公司业绩增长的有力支撑，同时汽车电子 AR-HUD 的逐步放量也带来了一定的增量，但期间由于公共卫生事件和地缘摩擦加剧等因素，公司业绩增速仍有一定承压，2020 年归母净利润降幅较大为-9.72%，主要系 2019年含减持日本光驰股份所获投资收益1.08 亿元（扣除税费后）；2023 年，公司微棱镜项目历经三年左右的研发顺利量产，伴随华为强势回归和AI、折叠屏等技术潮流涌现，行业开始释放回暖信号；2024 年，智能手机市场触底反弹，加之AI 的蓬勃发展，公司实现营收 62.78 亿元，同比增长 23.67%，实现归母净利润10.30 亿元，同比增长71.57%，创历史新高。

起步于手机光学，汽车电子、AR 光学打造新增长曲线。公司以光学元器件业务起家，在 2019 年以前是公司主要营收来源。2019 年后，公司通过面板项目进入大客户供应链并开始量产，薄膜光学面板业务营收占比快速增长，2022 年成为公司第二营收支柱。同期，公司着手研发布局 AR-HUD 和 AR/VR 光学等新产品方向，并于2022 年明确了消费类电子、车载光电和元宇宙三大业务方向，汽车电子(AR+)和半导体光学板块开始贡献营收，未来有望随产品放量持续增长。

光学行业营收呈季节性波动。光学产品最大的下游应用领域为智能手机、平板电脑等消费电子产品。消费电子产品的需求受节假日的影响呈现一定的季节性，一般来说上半年为销售淡季，下半年为销售旺季。下游客户会根据市场销售的季节性波动发出订单，公司根据客户订单安排生产。

持续推进全球化战略，打造内外双循环体系。从地区分布来看，公司海外营收占比总体呈上升趋势，但近几年趋势放缓并在 2024 年有所回落，2024 年公司海外营收为46.3亿元，占比约为 73.7%。公司秉承开放、合作、全球化的理念，持续深化国际化布局，形成了以业务拓展为主的海外中心，在现有海外市场的基础上，将进一步开拓北美、欧洲及东南亚等新兴市场，提升国际影响力，积极构建国内国际双循环相互促进的发展格局。

优化运营和产品结构，推动毛利率和净利率上升。智能手机行业自2015 年起逐步进入存量市场，竞争日益激烈导致降价压力较大。为应对激烈的行业竞争，运营管理方面，公司于 2015 年起启动机制改革，正式设立机制改革办，通过阿米巴、平台化能力建设等激活组织单元活力，降本增效成果显著，2017-1018 年在毛利率下降的情况下，公司实现净利率的逆势增长。产品结构方面，公司持续优化业务布局和产品矩阵，先后实现面板、AR-HUD、微棱镜等新品量产，逐步向技术创新型厂商转变，公司毛利率/净利率较平稳地维持在20%/10%水平以上，且 2022 年起整体呈上升趋势，2024 年毛利率/净利率分别达31%/17%。长期重视内部管理，各项费用率控制良好。从费用端看，近10 年以来，公司销售费用率整体处于较低水平，2015-2024 年平均值为 1.44%；管理费用率由2015 年的13.16%下降至2024 年的 5.81%，达到历史最低水平；财务费用率自 2021 年转负，主要系当年实行定向增发，部分募集资金用于补充流动资金，存款收到的利息收入增加。

研发投入总体增长，现金流近年来显著改善。公司高度重视技术研发投入，自2017年后不断开发新产品，布局汽车电子、AR 光学新业务条线，研发费用及其费用率整体呈上升趋势，2024 年研发费用为 4.08 亿元，同比下降 3.80%但仍处于较高水平。从资本开支来看，公司资本开支呈波动上升趋势，占营收的比重与营收增速变动基本吻合，不断进行项目投资的同时保持规划性。为强化公司国际化制造交付能力、规避地缘风险，2021 年以来，公司开启了越南生产基地的建设，2023 年继续投入越南二期的建设，并于2024 年工程结项，预计2025 年逐步投入使用。从现金流来看，公司经营现金净流量总体较为充沛并持续改善，2017年、2021 年公司分别通过发行可转债和定向增发的方式，对现金流进行了一定补充，并在销售业绩增长的同时加强流动资金管理，为公司持续运营和研发提供了有力支持。