平安电工商业模式、主要产品、股权结构与经营分析

全球云母制品制造行业领军者，乘势新能源东风。

1. 深耕云母制造三十年，主要产品为云母绝缘材料

云母绝缘材料制造经验丰富，海内外影响广泛。自 1991 年创建以来, 平安电工逐渐成 长为一家集研发、生产和销售为一体的云母绝缘材料制造企业，于 2024 年 3 月 28 日在深 交所主板上市，目前已经成为国内以及全球云母绝缘行业具有影响力的领军企业之一。 拥有全产业链配套能力，客户包含海内外龙头企业。平安电工拥有云母行业全产业链 配套供应能力，坚持自主研发、推进技术创新和高质量发展，不断拓展上下游产品，形成 了从云母原料到各类云母绝缘材料产品的完整解决方案，从云母纸、玻纤布，到云母带、 云母板、云母异型制品、云母硅晶发热膜、复合新材，其产品广泛应用于电线电缆、家用 电器、新能源汽车、储能系统、风电光伏和轨道交通等领域，为客户提供了电绝缘、热防 护、热隔离、高强轻量等专业化解决方案，并建立覆盖全球的营销网络，与多家海内外知 名企业如中国中车、宁德时代、特斯拉等建立了长期合作关系。

聚焦云母材料，制造多元绝缘材料。公司产品主要包括云母绝缘材料、玻纤布和新能 源绝缘材料。其中云母绝缘材料中的云母纸是制造其它云母材料（耐火云母带、云母板、 云母异性件）的基材。 云母绝缘材料（2024 营收占比 69%）：云母绝缘材料包含云母纸、耐火云母带、云母 板、云母异型和发热件等，主要用于生产耐压耐高温的绝缘制品，成为制造高压电机、汽 轮发电机、特种耐火电缆等的常用材料，广泛应用于电线电缆、新能源汽车、家用电器、 船舶制造、冶金、化工等行业。目前，公司核心技术主要集中于高端云母带及耐火云母带 等产品，截至 2024 上半年，公司研发的涂层云母带、陶瓷云母带、芳纶纤维云母纸、高导热云母纸等新产品已经实现规模化销售，高附加值产品收入大幅增长。过去三年（2021- 2023），云母材料在公司营收中占据主要地位。 新能源绝缘材料（2024 营收占比 21%）：公司新能源绝缘材料包含云母盖板、云母隔 板、云母复合带、云母监控板、云母垫片等，广泛应用于新能源车的制造中。目前，新能 源绝缘材料是公司核心技术聚焦的产品之一。 玻纤布（2024 营收占比 10%）：玻纤布具有耐热、阻燃、耐化学性等功能，成为建筑 行业及其它制造业中的良好绝缘材料，目前主要应用于建筑材料、交通运输、电子电器、 工业设备、能源环保等领域。

2. 家族控股企业，产品销售辐射全球

家族控股企业，控股多家子公司。公司实际控制人为潘协保、潘渡江、陈珊珊、潘美 芳、李鲸波和潘云芳,一致行动人李新辉，系实际控制人之一潘协保外甥。公司实际控制人六人系直系亲属及其配偶，分别直接持有 4.83%、5.91%、4.16%、3.67%、3.63%和 2.82% 的股份，直接持股比例合计 25.1%，并通过众晖实业、裕昇咨询间接持有将近 40%的股 份，公司实际控制人及其一致行动人合计持有近 65%的股份。同时，平安电工控股多家云 母产品及其它绝缘制品制造公司。

销售网络辐射全球，高端产品与海外龙头同台竞技。目前平安电工已经构建全球营销 网络，在国内多地设立办事处和仓库，在国外辐射东南亚、韩国、美国、英国、德国、意 大利、俄罗斯等多个国家，建立起海外销售中心和仓储基地。目前公司销售已经形成规 模，产品销至世界 50 个国家和地区，全球合作伙伴达 800 余家，在国内具有较高水准，在 海外能够与老牌同行同台竞技。平安电工品牌的云母产品已经成为全球范围内高端线缆和 电子电器行业不可或缺的高温绝缘材料之一。

3.海内外新能源市场发展助推公司业务规模扩大

新能源材料发展，成为营收增长驱动力。清洁能源全球快速发展的背景下，各国新能 源装机持续发展，电网建设进一步升级。国内，我国新一轮电力体制改革开启，云母制品 行业发展前景依然持续向好玻纤领域，目前国务院发表的《2030 年前碳达峰行动方案》强 调推动能源、建筑、交通等领域绿色低碳转型，玻璃纤维作为关键基础材料，受益于建 筑、汽车、电子、风电等市场的快速发展，正加速拓展新兴应用领域，玻纤需求有望在未 来进一步提升。同时，随着新能源乘用车渗透率的提升与新能源商用车需求的增长，以及 工商业储能系统的大力发展，新能源绝缘材料下游市场需求持续提升，截至 2023 年，新能 源绝缘材料营收规模已经连续增长三年，未来新能源绝缘材料有望继续成为增长点。

公司经营情况良好，盈利水平稳健提升。近年，公司发展稳中向好，销售规模及归母 净利润水平整体呈稳定扩大趋势， 2021 至 2024 年，公司营收 CAGR 达 6.4%，归母净利润 CAGR 达 21.2%。其中，营收同比增速及归母净利润同比增速在 2024 年进一步提升，预期 今年各项指标表现良好。

毛利率连续上升，费用率稳定较低。从 2021 年到 2024 年，公司毛利率持续提升，连 续两年稳定在 30%以上。从费用端分析，2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为 2.6%/8.5%/4.3%，销售费用率降低，研发费用升高，系公司研发投入力度加大。