新股发行、受理与涨幅情况如何？

港股25H1募资额已超24全年，新股集中在大消费。

1. 发行节奏环比放缓，6月新受理破百

A股IPO发行数环比下降， 募资总额小幅上行

25H1，A股沪深北合计发行新股发行数量48只、募资额380亿元，同比+5只、 +25.5%；但环比-11只、+5.5%。其中，询价发行新股39只。 行业分布上，集中在电力设备、汽车、电子、机械设备等制造业，其中汽车行业 募资额占比28%。

深市新股发行数及募资额领先，沪市发行节奏环比加快

25H1，沪市、深市分别发行新股11/25只，环比分别+3/-3只，首发募资总额分 别为138/143亿元，环比分别+112%/-27%。其中，科创板25H1发行7只新股， 募资79亿元，环比分别-2只/+12%。 北交所25H1新股发行节奏较缓慢，合计仅5只新股发行，募资20亿元，环比分别 -9只/-31%。

港股25H1募资额已超24全年，新股集中在大消费

2025上半年香港市场公开发行新股34只，首发募资额1007亿港元，已超过 2024全年首发募资体量，特别是超大型项目宁德时代（募资额410亿港元）。 2025H1香港发行的新股普遍集中在大消费板块（消费+医疗），而同期A股 依旧以大制造板块新股居多。港股新股中工业板块新股首发募资额最高 （530亿港元）。

A+H股强势领跑港股IPO，A赴港政策红利持续释放

2025H1香港A+H股发行7只，募资 额770亿港元，占同期港股新股募资 总额的76%。其中，A+H股中的宁德 时代、恒瑞医药和海天味业募资体量 位居25H1发行的港股新股的前三名。

新股受理节奏恢复，6月IPO新受理破百

24年10月，证监会召开进一步全面深化资本市场改革专题座谈会，提出逐步实现IPO常态化。 25H1，科技型企业发行上市获重点支持；25年6月，吴清主席提出科创板将推出进一步深 化改革的“1+6”政策措施，未盈利企业上市通道扩大，创业板首单未盈利IPO大普微于6 月27日获得受理，7月1日未盈利科创板企业禾元生物IPO过会。

25H1，A股IPO新增受理明显增加，合计受理150个IPO项目，其中6月份A股集中受理123 家。分板块看，25H1，主板/创业板/科创板/北交所分别受理IPO 18/19/16/97家。

审核周期明显拉长，科技企业或迎提速

A股严把上市入口关基调延续，25H1审核周期结构性分化，沪深/北交所受理 至过会耗时环比增加98/56天，交易所审核周期明显拉长。 发行端提速明显，注册至发行时长显著压缩，折射“前端收紧、后端疏通”的 监管效率优化。 25年6月18日，科创板深化改革 “1+6”政策措施发布，将试点科创企业IPO 预先审阅机制，或缩短科创企业IPO排队时长。

2. 超募情形增多，首日涨幅收窄

新股首发PE平均20倍，较可比公司折价幅度新高

25H1新股首发PE平均20倍，创近5期新低，首发PE平均较可比上市公司平均折 价41%，折价幅度处于23年以来高位。各个板块看，主板、创业板、科创板首发PE平均分别仅16/19/30倍，较可比公司 平均打57/62/57折。

定价相对四孰低降幅收窄，科创板让价幅度最低

24H1，沪深询价新股发行价一度较四孰低值平均下调8.3%。25H1，定价让 利幅度明显收窄至23年以来的低点，发行价平均相对四孰低下调3.6%，较 24H1收窄4.7pcts。 分各板块看，科创板新股定价让利幅度最小，平均下调1.5%，主板和创业板分 别下调3.8%/4.4%。

新股超募情形增多，首发募资率持续提升

25H1，沪深询价新股中逾3成的公司超募，环比+25pct；影石创新首发超募 近200%，剔除其极端值影响后，首发平均募资率为89%，仍较前两期有明 显提升。 月度来看，25年4-6月发行的新股超募情况明显较此前更为普遍，新股平均募 资率呈明显上升趋势。6月，新股首发平均超募1%。

首日涨幅仍处于高位，Q2大项目拖累整体水平

24年的“9.24新政”行情放大了新股一二级价格差， 新股上市首日涨幅攀升。25H1，沪深新股平均首 日涨幅215.7%，环比收窄143pct，但仍处于较高 水平。沪深新股连续12个月维持“零破发”。 单月来看，25Q2沪深新股平均涨幅相比Q1有所收 窄，尤其是部分募资逾10亿元项目（中策橡胶7%、 天有为24%、威高血净56%）拖累整体水平。

25年新股首日表现与小盘风格或更贴近

观察2023年以来新股首日表现与市场风格的关系，2023年新股首日表现与 大盘蓝筹更加相关，其与大盘价值/小盘成长之比相关性为0.4。2024年起， IPO收紧催生“稀缺溢价”，流通市值普遍偏小，稀缺性引发资金炒作，风 格更向小盘靠近。 尤其是2025年，新股首日表现与小盘成长走势更加相关。

近7成战配解禁正收益，平均解禁收益率78%

统计25H1的首发战略配售股份解禁收益（仅统计12个月限售期样本），7 成项目解禁正收益；若剔除极端值汇成真空（+797%），平均解禁收益率 78%。