挖掘机销售、出口与增长空间如何？

2025 年挖掘机下游需求逐步改善，行业底部回暖态势明显。

2025 年 1-4 月我国累计 销售挖掘机 8.35 万台，同比增长 21.4%，其中 4 月销售挖掘机 2.2 万台，同比增长 17.60%，从 2024 年 4 月开始，我国挖掘机单月销量同比增速已转正。自 2021 年下 半年，我国工程机械行业步入下行周期，2024 年挖掘机下游需求逐步改善，行业底 部回暖态势明显。

国内市场方面，2025 年 1-4 月国内累计销售挖掘机 4.9 万台，同比增长 31.9%。其 中 4 月销售挖掘机 12547 台，同比增长 16.40%，我们认为随着国家设备更新需求释 放及化债等政策相继落地，国内挖机行业景气度或已筑底回升。

海外市场方面，挖掘机出口已由快速增长期逐步过渡到平稳发展期。2025 年 1-4 月 我国累计出口挖掘机 3.4 万台，同比增长 9.0%；其中 4 月出口 9595 台，同比增长 19.3%，我们认为挖掘机出口由快速增长期逐步过渡到平稳发展期，2024 年 1-7 月， 挖机出口当月销量同比增速均为负，主要受全球经济复苏放缓和海外需求疲软影响。 但随着国产品牌去库存加速、去年同期基数较低，以及海外部分地区需求温和复苏， 自 2024 年 8 月开始，出口市场逐步恢复正增长。

2025 年 1-2 月我国销售小型挖掘机（＜18.5t）19601 台，同比增长 33.3%；中挖 （18.5~28.5t）7922 台，同比增长 21.2%；大挖（＞28.5t）4259 台，同比增长 13.8%。 内销方面，2 月内销大/中/小挖同比均增长，中/小挖同比增长明显。

2025 年在设备更新正常逐步落地的背景下，国内市场底部回暖明显；同时如美国约 1.2 万亿美元的基建法案等各项财政经济刺激政策的出台有望支撑海外工程机械市 场需求，随着“一带一路”倡议持续深化拓展，以及俄语区中国品牌加速替代欧美品 牌，海外市场仍有增量空间。2025 年 1-4 月份，我国广义基建投资增速为 10.85%， 基建投资较高的投资增速有望推动需求端持续改善。

2025 年 1-4 月房地产开发投资完成 2.8 万亿，累计同比下降 10.3%；房屋新开工面 积 17836 万平方米，同比下降 23.8%，房地产市场弱复苏态势延续。2024 年 9 月 26 日，中共中央政治局召开会议，会议对房地产行业提出了明确的政策要求，从控制供 应与促进需求等多角度发力，并首次提出促进房地产市场止跌回稳，对目前已经持续 下行三年的房地产市场来说信号意义重大，未来房地产市场供求格局有望得到改善， 行业整体信用水平有望得到恢复，房地产需求回暖有望带来工程机械相关需求。

我们将挖掘机市场分为国内市场+国外市场，其中国内市场又拆分为更新需求+新增 需求，其中①国内更新需求：挖掘机使用周期为 8-10 年，所以我们取 2009-2011 年 3年国内挖掘机销量平均值为2019年更新需求，并依此类推预测2025-2027年需求； ②国内新增需求：新增需求主要受到基建、房地产等下游需求影响，自 2021 年连续 下跌以来，国内基数已较低,因此我们预计2025年国内新增需求同比增速较高，2026- 2027 年增速或逐步放缓；③海外市场：2020 年以来海外市场增长快速，已经成较高 基数，但由于海外市场仍具有空间，因此我们预测 2025-2027 年海外需求小幅增长。 综上，我们预测 2025-2027 年我国挖掘机销量将分别为 23/29/35 万台，2025 年我国 挖掘机销量有望处于复苏状态。

2025 年 2 月我国挖掘机开工小时数为 56.8 小时，同比增长 100.7%，1 月我国挖掘 机开工小时数为 66.2 小时，同比-17.3%。4 月庞源租赁塔吊吨米利用率为 52.2%， 1/2/3 月分别为 37.3%/29.2%/49.7%。2024 年春节落在 2 月，当月开工小时数仅 28.3 小时/月，2025 年 2 月春节后开工率恢复明显，开工小时数同比增速超 100%。