广钢气体发展历程、股权结构与经营分析

国内领先的电子大宗气体综合服务商。

1.十载光阴成长为国内领先的电子大宗气体企业

广州广钢气体能源股份有限公司（以下简称“广钢气体”）前身为广钢集团旗下广州广钢气体能源有 限公司（以下简称“气体有限”）。2014 年气体有限成立。2018 年公司完成股份制改革。2020 年公司 通过现金收购取得林德气体和普莱克斯合并时国家反垄断要求剥离的氦气业务。2023 年公司科创板 上市。 广钢气体是国内领先的电子大宗气体综合服务商，公司产品涵盖电子大宗气体的全部六大品种和通 用工业气体的主要品种，具体包括氮气、氦气、氧气、氢气、氩气、二氧化碳等气体品种，广泛应用 于集成电路制造、半导体显示、光纤通信等电子半导体领域，以及能源化工、金属冶炼、机械制造 等通用工业领域。

国资控股彰显稳定性。截至 2024 年年报，广州市人民政府国有资产监督管理委员会是广钢气体的实 际控制人。广州市人民政府国有资产监督管理委员会持有广州工业投资控股集团有限公司 90%的股 权，并通过广州工业投资控股集团有限公司、广州钢铁控股有限公司、广州工控新兴产业投资基金 合伙企业直接或间接持有广钢气体共计 36.19%的股权。国资控股有望为广钢气体提供长期的资源支 持，并增强公司的抗风险能力。 员工持股平台激发企业活力。截至 2024 年年报，广钢气体第一大股东为广州工业投资控股集团有限 公司，持股 20.66%；第二大股东为广州钢铁控股有限公司，持股 19.09%；第三大股东为海南大气天 成投资合伙企业，持股 4.01%。海南大气天成投资合伙企业是广钢气体的员工持股平台。广钢气体 的董事、监事、高级管理人员、核心技术人员通过海南大气天成投资合伙企业、井冈山市大气天成 壹号投资合伙企业、井冈山市大气天成贰号投资合伙企业等平台间接持有公司股份。截至 2024 年底， 广钢气体员工持股人数达 101 人，占公司员工总数比例约 9.19%，员工持股数量约 8,820 万股，占总 股本比例约 6.68%。员工持股平台可以和核心技术人员捆绑利益，增强员工归属感和责任感，提升 公司凝聚力。

2.电子气体驱动营收增长，盈利质量比较优秀

营业收入稳健增长，毛利率短期承压。2020~2024 年广钢气体营业收入从 8.67 亿元增长至 21.03 亿 元，CAGR 约 25%。公司积极拓展电子大宗气体业务并加大氦气市场开发力度，推动营业收入稳健 增长。2020~2023 年广钢气体毛利率基本维持在 30.0%以上，2024 年广钢气体毛利率 26.9%，YoY8.1pcts。2024 年受氦气市场价格波动影响，公司氦气业务毛利率下滑。2020~2024 年广钢气体净利 率基本维持在 10.0%以上。

电子大宗气体驱动公司营收增长。分产品来看，2020~2024 年公司电子大宗气体营业收入从 4.51 亿 元增长至 14.87 亿元，CAGR 约 35%；通用工业气体营业收入从 3.98 亿元增长至 4.84 亿元，CAGR 约 5%。电子大宗气体成为广钢气体营收增长的主要驱动力。2020~2024 年公司电子大宗气体毛利率 整体高于通用工业气体，系：1）电子大宗气体现场制气的收入占比更高，通用工业气体零售供气的 收入占比更高，现场制气毛利率普遍高于零售供气。2）电子大宗气体的零售以氦气为主，通用工业 气体的零售以氧气、氮气为主，氦气毛利率普遍高于氧气、氮气。

现场制气营收增速更快，盈利能力更强。分模式来看，2020~2024 年公司现场制气营业收入从 4.21 亿元增长至 11.81 亿元，CAGR 约 29%；零售供气营业收入从 4.27 亿元增长至 7.91 亿元，CAGR 约 17%。现场制气模式下，公司和客户的合同期限通常在 15 年以上，收费方式包括固定收费和变动气 费。因为现场制气是合同制模式，所以随着项目的增加，其贡献的营收增长相对较快。2021~2024 年 公司现场制气毛利率整体高于零售供气，系：1）现场制气部分项目的水电费由客户承担。2）现场 制气运输费相对较少。

下游应用覆盖广泛，半导体有望成为重要增长点。广钢气体电子大宗气体下游应用包括半导体显示、 电子设备和材料、低温超导、集成电路制造、光纤通信等领域。电子大宗气体的收入增长主要来自 半导体显示、集成电路制造领域的多个新建现场制气项目投产，和光纤通信、低温超导领域的氦气 业务快速发展。广钢气体通用工业气体下游应用领域包括机械制造、金属冶炼、能源化工、食品医 疗等。

盈利质量比较优秀。2020~2024 年公司研发费用从 0.28 亿元增长至 1.01 亿元，CAGR 约 38%，呈现 稳定增长趋势。2020~2024 年公司经营活动产生的现金净流量从 2.79 亿元增长至 4.20 亿元，CAGR 约 11%。2020~2024 年公司经营活动产生的现金净流量均高于归母净利润，这反映公司盈利质量比 较优秀。