国际收支分项目及形势展望分析

预计经常账户将继续保持合理规模顺差。

1.国际收支主要项目分析

（一）货物贸易 货物贸易进出口稳步扩大。2024 年外贸高质量发展持续推进，进出口规模再创历史新高。据海关总署统计，按美元计价，2024 年我国货物进出口总额 6.2 万亿美元，较 2023 年增长 3.8%，贸易规模优势继续巩固。从结构看，出口增长 5.9%，进口增长 1.1%，贸易顺差稳步扩大。按照联合国贸发会议（UNCTAD）对 2024 年全球货物贸易额增长2%的预测，2024年我国出口在全球市场的份额预计为 14.7%，保持基本稳定。

货物贸易结构优化，贸易新业态发展良好。2024 年我国一般贸易进出口 4.0 万亿美元，较 2023 年增长 2.7%，占进出口总值的比重为64%，保持基本稳定。加工贸易进出口 1.1 万亿美元，增长2.7%，占比18%。同时，贸易新业态蓬勃发展，2024 年我国跨境电商进出口2.6万亿元人民币，增长 10.8%。

主要产品出口动能增强，进口需求稳步提升。一是出口产品结构不断优化升级。2024 年机电产品出口 2.1 万亿美元，较2023 年增长7.5%，占 21 出口总值的比重提升 0.9 个百分点至 59.4%，对出口增长的贡献显著。纺织服装、高新技术产品、家具及其零件出口分别增长2.8%、4.8%和5.8%。二是我国内需平稳发展，进口稳步增加，不同商品表现分化。国内工业生产稳中有升，电子元件、半导体制造设备、电脑零部件进口分别增长 8.9%、20.4%、61.0%。天然气、成品油等能源进口数量分别增长9.9%和 1.0%，金属矿进口数量增长 4.9%，受国际大宗商品价格波动下跌影响，进口金额增长总体平缓。

民营企业进出口持续增长，外贸主力军作用不断巩固。2024年民营企业进出口总额 3.4 万亿美元，较 2023 年增长7.6%，占全部进出口总额的比重为 56%，占比较 2023 年提升 1.9 个百分点。外商投资企业进出口总额1.8 万亿美元，占比 29%。国有企业进出口总额0.9 万亿美元，占比15%。从进出口差额看，2024 年民营企业、外商投资企业顺差分别为1.2万亿美元和 0.2 万亿美元，国有企业逆差 0.4 万亿美元。

主要贸易伙伴进出口表现稳健，贸易伙伴多元化稳步推进。近年来我国进出口贸易伙伴持续拓展，参与国际产业分工的范围更广、层次更深。2024 年我国与美国、欧盟、东盟前三大贸易伙伴的贸易往来均呈现增长态势，进出口规模为 2.5 万亿美元，较 2023 年增长4.2%，占我国总进出口的比重稳定在四成。我国与共建“一带一路”国家进出口规模为3.1 万亿美元，增长 5.1%，占比首次超过 50%。与拉丁美洲、非洲进出口规模稳步增长，占比分别为 8.4%和 4.8%，保持基本稳定。

（二）服务贸易 服务贸易进出口总额创历史新高。2024 年我国服务贸易进出口总额9969 亿美元，较 2023 年增长 15%，服务贸易与货物贸易总额的比例为16%，增加 1 个百分点。服务贸易出口3840 亿美元，增长17%，进口 6130 亿美元，增长 14%，出口、进口双向贸易均保持活跃（。根据国际货币基金组织统计，2024 年前三季度，我国服务贸易出口规模位列全球第六，排名上升一位，前五名为美国、英国、爱尔兰、德国、法国，进口规模保持全球第二，仅次于美国。

旅行支出增长推动服务贸易逆差回升。2024 年我国服务贸易逆差2290亿美元，较 2023 年增长 10%。从主要逆差项目看，一是旅行服务逆差 2109 亿美元，增长 25%。居民出境旅行持续回升，旅行支出稳步增加，达到 2506 亿美元。同时，外籍来华人员支付便利化提升等因素带动旅行收入增长 59%，达到 397 亿美元。二是货物出口攀升带动运输收入增长快于支出，运输服务逆差 558 亿美元，下降23%。三是知识产权使用费逆差 357 亿美元，增长 12%，主要是研发成果使用费支出增加。

新兴生产性服务贸易顺差扩大。一是咨询、广告等其他商业服务顺差414 亿美元，为历史次高值，研究和开发服务出口加快增长是主要推动因素。二是电信、计算机和信息服务顺差 249 亿美元，增长31%，创历史新高。近年来新兴生产性服务出口持续增长，反映我国服务贸易结构正在向高附加值、知识密集型领域演变，有利于提升在全球价值链中的地位。服务贸易区域分布延续稳定。2024 年我国服务贸易前十大伙伴分布在全球跨境贸易和跨境旅游、留学的主要目的地，依次为中国香港、美国、新加坡、日本、德国、英国、韩国、加拿大、爱尔兰和澳大利亚，服务贸易规模合计 6832 亿美元，占比为 69%。与中国香港、美国、 25 英国、加拿大、澳大利亚的交易项目中旅行服务占比最大，与新加坡、日本、韩国的交易项目中运输服务占比最大，与德国、爱尔兰的交易主要集中在商业服务以及电信、计算机和信息服务。

（三）直接投资2 我国企业在全球产业链布局稳步推进，对外股权性质直接投资保持较高水平。2024 年对外股权性质直接投资 1300 亿美元，自2020年以来持续稳定在较高水平。分部门看，非金融部门对外股权投资1075亿美元，金融部门对外股权投资 225 亿美元。从行业看，制造业、租赁和商务服务业、批发和零售业对外股权投资占比居前，分别为43%、16%和12%。全球产业链供应链重构背景下，中国市场与全球市场深度融合，国内企业加大全球生产布局，推动形成互利共赢、多元平衡、安全高效的开放型经济体系。

外商股权性质直接投资保持净流入，行业结构更加优化。2024年外商股权性质直接投资净流入 728 亿美元，其中，新增资本金流入909亿美元，显示我国外商直接投资基本盘依然稳定。从变化看，四季度外商股权性质直接投资净流入 414 亿美元，较前三个季度显著改善。分部门看，我国非金融部门和金融部门吸收外商股权性质直接投资分别为648 亿美元和80亿美元。从行业看，外商直接投资质量不断提升，制造业、科学研究技术服务业股权性质直接投资净流入规模排名前两位，占非金融部门总体吸收股权投资的 73%，较 2023 年提升 31 个百分点。直接投资企业关联借贷呈现净流出。跨国公司实施一体化财务运作，在全球范围内调配资源和资金，考虑到境外融资成本相对较高、境内融资便利度上升等因素，2024 年境内对境外关联公司继续提供融资支持，对外关联企业贷款净流出（资产净增加）422 亿美元，较2023 年收窄43%。同时，部分境内外商投资企业倾向于增加本地融资、减少或偿还境外贷款，境内偿还境外关联公司贷款净流出 543 亿美元，较2023 年扩大52%。近年来人民币融资成本优势逐渐显现，更多经营主体愿意以人民币 29 融资替代外币融资，关联企业借贷自 2022 年以来持续呈现净流出，成为直接投资出现逆差的主要原因。

（四）证券投资 对外证券投资活跃，以股票投资为主。2024 年境内对外证券投资增加 2142 亿美元，证券投资逆差扩大至 1876 亿美元。分工具看，2024 年全球主要股市上涨，境内投资者加大对外投资，对外股本证券投资净流出 1247 亿美元，占我国对外证券投资净流出的近六成。境外债券收益率维持在较高水平，对外债券投资净流出896亿美元。从主要投资渠道看，一是境内主体通过“港股通”和“基金互认”渠道购买境外股票和投资基金份额 1041 亿美元。二是境内银行等金融机构投资境外股票和债券 597 亿美元。三是通过债券“南向通”投资中国香港债券市场 235 亿美元。四是合格境内机构投资者（QDII 及RQDII）投资非居民发行的股票和债券合计 198 亿美元。来华证券投资净流入增长，以债券投资为主。2024 年境外对境内证券投资净流入（负债净增加）266 亿美元，较2023 年增长31%。分 32 工具看，投资人民币债券的综合收益率保持稳定，外资对华债务证券投资净流入 468 亿美元，增长 4.2 倍，股本证券投资净流出202亿美元。2025 年以来，经济基本面回升向好以及科技创新发展等推升境内股指，外资投资境内股票转为净流入，投资境内人民币债券明显增加。

从主要投资渠道看，一是 2024 年境外机构投资境内债券市场（包含“债券通”和银行间债券市场直接入市）净流入456 亿美元。二是非居民投资境内机构境外发行的股票及全球存托凭证（GDR）净流入187亿美元。三是通过合格境外投资者（QFII 及RQFII）渠道净流出298亿美元。四是通过“沪股通”和“深股通”渠道净流出114 亿美元。

（五）其他投资 其他投资呈现逆差。其他投资主要由存款、贷款和贸易信贷组成，反映境内与境外借贷往来和应收应付变化，主要受银行流动性管理、境内外利差、贸易规模变化等因素影响。2024 年其他投资项下净流出1498亿美元，其中货币和存款净流出 414 亿美元、贷款净流出728亿美元、贸易信贷净流出 371 亿美元。

境内对境外拆借资金和贸易应收款增加。2024 年境内对外其他投资净增加（资金净流出）945 亿美元，2023 年为净减少418 亿美元，主要是境内银行对外同业拆放和企业贸易应收款增加。银行等部门对外贷款净增加356 亿美元，2023 年为净减少 364 亿美元。货物出口增长带动企业贸易信贷应收款净增加 497 亿美元，较 2023 年增长3.7 倍。境内在境外的货币和存款净减少 56 亿美元，2023 年为净减少 236 亿美元。

境内继续偿还对外贷款等融资。2024 年境内吸收的境外其他投资负债净减少（资金净流出）552 亿美元，较 2023 年增长32%。分工具看，一是非居民存款净减少 470 亿美元，增长 126%。二是境内净偿还境外贷款372亿美元，增长 38%。三是进口保持增长带动贸易信贷应付款净增加（资金净流入）125 亿美元，2023 年为净减少 236 亿美元。

2.国际收支形势展望展望

2025 年，外部不稳定不确定因素依然较多，单边主义、保护主义加剧，冲击全球产业链供应链稳定，地缘政治局势错综复杂，国际金融市场波动风险较高，全球经济平稳增长面临一定挑战。我国加快构建新发展格局，实施更加积极有为的宏观政策，全面扩大国内需求，稳定预期、激发活力，推动经济回升向好，国际收支稳健运行的内在基础依然坚实。 我国经济基本面将持续巩固和增强，国际收支有基础、有条件保持基本平衡。一是我国实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观政策民生导向，大力提振消费，发布《提振消费专项行动方案》，积极扩大有效投资，持续防范化解重点领域风险，国内经济有望继续回升向好。同时，我国因地制宜发展新质生产力，科技创新取得新进展，民营企业座谈会胜利召开，有效提振市场信心。二是我国稳步扩大对外开放，稳定对外贸易发展，大力鼓励外商投资，持续推进金融市场双向开放，将继续为跨境贸易和投融资营造良好的政策环境。三是我国外汇市场更具韧性，市场参与者更加成熟，交易行为更加理性，汇率风险中性理念不断增强，人民币跨境使用增多。2024 年货物贸易项下人民币交易占比接近 30%，处于历史高位，为外汇市场稳健运行提供重要支持。四是近年来我国在应对外部冲击中积累了丰富的经验，外汇市场逆周期调节工具箱不断充实和丰富，抵御外部冲击能力增强。

预计经常账户将继续保持合理规模顺差。一是货物贸易有条件保持一定规模顺差。全球贸易活动虽遭遇保护主义逆风，但产业链全球化步伐仍将稳步推进。我国外贸韧性较强，制造业规模优势持续巩固，贸易新业态蓬勃发展，出口竞争力逐步提升，贸易伙伴更趋多元，对单一市 47 场依赖度明显降低，企业应对外部遏制打压能力增强，这些均有助于支撑我国出口平稳发展。此外，综合考虑国内需求回升、大宗商品价格波动等因素，预计进口将保持平稳增长。二是服务贸易收支结构优化，逆差有望逐步收敛。我国居民跨境旅行需求已充分释放，旅行支出规模将保持稳定，同时国内文旅高质量服务供给增加，将继续推动旅行收入增加。生产性服务业稳步发展，优质的游戏、电影等服务产品出海创收增多，将带动我国服务贸易收入增长。三是随着我国对外投资规模增加，投资收益逆差可能逐步下行，也有助于经常账户稳定。

跨境资本双向投资有望更趋活跃。一是直接投资将保持平稳发展。我国持续加大稳外资力度，稳步提升跨境投资便利化水平，推进产业转型升级，高端制造业、高技术服务业有望成为新的引资增长点，未来营商环境、政策环境、市场环境优化有助于吸引外资来华展业兴业。同时，境内企业将继续积极顺应全球产业链格局调整，充分利用国际国内两个市场以及全球资源禀赋，稳步开展对外直接投资、优化投资布局。二是外资配置人民币资产将企稳向好。我国稳步扩大金融市场开放，提高外资投资境内证券的便利性，人民币资产具有分散风险的多元配置效果和良好的投资价值，外资仍会稳步增配人民币资产。近期随着国内经济回升和科技创新发展，外资对人民币资产信心进一步增强，资金流入总体回升。三是跨境融资有望平稳有序。近两年企业基于境内外融资利率差距，持续调整本外币融资结构，外币外债偿还需求基本释放，未来融资性外债相关跨境资金将更趋平稳。

持续推进外汇便利化改革，积极支持稳外贸稳外资。一是继续做好金融“五篇大文章”，深化跨境金融服务平台建设，将更多科技型企业纳入跨境融资便利化试点，更好支持科技创新。二是按照既“放得活”又“管得住”的要求，有序推动银行外汇展业改革提质扩面，进一步提高银行办理外汇业务效率。三是推动优质企业贸易便利化政策提质增效，支持跨境电商、外贸综合服务企业等贸易新业态发展。四是推动直接投资外汇管理改革，提升外商投资汇兑便利，吸引更多企业来华展业兴业，优化境内企业境外放款管理，便利企业融资。五是持续优化外籍来华人员支付服务，支持外籍来华人员移动支付、线上外卡收单等规范发展，完善外币兑换服务。

稳步扩大外汇领域制度型开放，助力建设高水平开放型经济新体制。一是优化对境内企业境外上市的资金管理，简化境外上市外汇登记。持续完善跨国公司资金池政策，便利跨国公司在境内外成员企业之间调配、管理资金。二是建设开放多元、功能健全、竞争有序的外汇市场，进一步完善企业汇率风险管理服务。三是支持自由贸易试验区提升战略，支持海南自由贸易港、粤港澳大湾区开展外汇管理创新，支持上海、香港国际金融中心建设。 着力防范化解外部冲击风险，维护国际收支基本平衡。一是高频监测内外部经济金融形势，完善跨境资金流动监测预警体系，加强外汇市场逆周期调节和预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，促进境内外汇供求平衡。二是构建更加完备有效的外汇监管体系， 49 充分运用科技手段提升监管效能，严厉打击外汇领域违法违规活动，维护外汇市场健康秩序。三是完善中国特色外汇储备经营管理，更好发挥外汇储备维护宏观经济金融稳定的“压舱石”作用。