中原传媒发展历程、股权结构及营收分析

中部地区出版领头羊，融合发展教育服务。

1.立足出版发行主业，融合发展教育服务新业态

夯实主业根基，多元发展教育服务生态。中原传媒是地方国企出版集团代表之一，业务涵盖出版、发行、印刷、教育服务等领域，产业链完整且持续延展。

2011 年，公司借壳焦作鑫安上市。2013 年，公司成立数字出版中心，加快数字转型节奏。2014 年，公司完成资产重组，实现全产业链上市。2018年，公司启动二轮新华书店体制改革，激发内生活力。2022-2023年，公司聚焦智慧教育、课程研发、研学实践赛道，全面启动以服务现代教育为核心的智慧教育平台、课后延时服务智慧云平台和研学实践智慧平台建设。

控股股东产业资源丰富，实控人为河南省人民政府。截至2024Q3，中原出版传媒投资控股集团持有公司 70.3%的股权，为公司控股股东；河南省人民政府持有中原出版传媒投资控股集团 100%股权，为公司实控人。中原出版传媒投资控股集团是河南省最大的文化产业集团，主营业务涵盖出版、文创、印制、图书发行、文化地产等；旗下拥有河南人民出版社等11家出版社、《销售与市场》等 21 种报刊、130 家省市县新华书店和新华印刷集团、新华物资集团等各级（五级）子（分）公司共195 家，产业布局遍布全省各地以及北京、深圳等地。

出版发行收入占比提升，收入结构持续优化。公司出版及发行业务为主要收入来源，公司在此基础上持续提质增效，压缩物资销售业务收入规模。2019-2023 年，出版发行两项业务收入占比均保持在70%以上，2023年收入占比达 80.5%。

2.主业稳中向上，盈利能力向好

主业稳步推动收入稳中向上。2019-2023 年，公司因时而进，在推进创新业务探索的同时，聚焦主业，虽然 2021 年收入受疫情等因素影响有所承压，但整体营收仍然稳定，从 95.0 亿元增长至98.3 亿元，4 年CAGR达0.9%。其中，主业出版及发行业务（未剔除内部抵消口径）4 年CAGR分别达11.6%及 3.3%，稳步推动公司收入向上。

毛利率稳步向上，盈利能力持续向好。2019-2023 年，公司积极发挥完备产业链优势提升盈利能力，毛利率稳步向上，2023 年达38.4%。其中，出版及发行为主要毛利来源，出版发行业务合计毛利由2019 年的25.5亿元增至 2023 年的 35.2 亿元，毛利占比达 93.8%。

归母净利率整体稳中向好，费用支出稳定。公司归母净利润及归母净利率2019-2023 年整体稳中向好，2023 年分别达13.9 亿元及14.1%，2024H1有所下降主要因所得税优惠政策变化导致所得税费用增加。费用支出方面，公司销售费用率因销售费用中职工薪酬及广告宣传费支出增加略有提升；管理费用率则因管理费用中职工薪酬、折旧与摊销增加而有所上升；研发费用率保持稳定，费用支出整体较稳定。

资本结构健康，营运能力良好。资本结构方面，公司2022 年资产负债率有所增长主要由于应付账款中待结算货款增加，2023 年增长主要因合同负债增加，而剔除预收账款后的资产负债率仍保持较低水平，资本结构健康。营运能力方面，公司实施了应收账款、存货专项检查，进一步优化完善内部控制，建立健全了风险防控长效机制，企业发展的安全屏障更加牢固，存货周转率与应收账款周转率均保持较高水平，2022-2023 年应收账款周转率下降主要因应收账款中应收定向类客户款项增加。

现金流充足，分红比例提升空间较大。2019-2023 年，公司经营活动现金流量和账上现金整体呈向上趋势，现金储备较充足，以有力支持未来经营活动开展及创新业务拓展。分红方面，公司近 5 年分红比例维持在30-40%水平，股息率维持在 4.5%及以上水平，考虑到公司未分配利润充沛（母公司以及合并口径体量均较为可观），现金流状况优异，后续分红比例仍有较大的提升空间。