中原传媒出版发行业务布局分析

出版发行主业稳健向上，人口端来看短期无虞。

1. 销量驱动，出版发行维持增长

出版发行营收均有增长，利润率更高的出版板块体现更高增速，可拉动整 体盈利状况。近 5 年出版发行业务营收整体向上，特别是出版业务在 2021- 2023 年都维持了同比 8.9%以上的增速，显著高于发行端。从利润率对比来 看，发行业务毛利率 30%以下，营业利润率 7%-10%，而出版业务利润更厚， 毛利率一般在 32%-36%，营业利润率则是 17%-20.8%，其营收增速高于发 行业务，拉动了公司整体业务的利润增厚。

出版发行业务向好，销售量持续向上。近 5 年来看，出版发行业务销量均 保持正增长，其中出版销量在 2024 年继续 3.46%的同比增长，增速维持在 3%以上，发行端则是同比增速 2.14%，自 2022 年之后增速有所放缓，但仍 保持 2%以上增速。

2. 出版：品种齐全，大象社为代表稳定增长

出版品种齐全，包括本版图书与主流教材出版社的省内独家代理。公司出 版内容涵盖教育出版、大众出版和专业出版各个领域，具体而言包括 1）本 版图书（含教材教辅）出版，即公司组织策划、选题论证、组稿编辑、拥有 专有出版权的图书（含纸质和数字化教材教辅）的出版；2）人教版、人音 版等（人民教育出版社、人民音乐出版社等）教材租型出版，即公司与教材 原出版单位以协议约定支付租型费用的形式获得在河南省内的印制权和发 行权；3）党和国家重要理论出版物的租型出版；4）围绕五育并举课程、校 本课程、课后服务课程、研学实践课程及研学线路进行的研发、设计和融合 出版。

一般出版方面，公司各个出版社形成了特有的优势类型。如大象出版社（后 简称大象社）的文献集成、古籍社的古籍整理、海燕出版社社的少儿绘本等， 在全国具有较强的影响力。

教材教辅方面具备省内独特优势。公司是人民教育、人民音乐、北师大等主 流教材出版社的河南省独家代理商，拥有优质教育资源；公司所属出版社获 得了河南省教育行政部门对全科评议教辅出版的行政许可，开发出版全学 科、全版本、全系列品牌教辅，在省域市场处于主导和领先地位；公司为河 南省 2024 秋至 2027 春义务教育免费教科书“单一来源采购”供应商，确 保未来 3 年营收基本盘。

大象社贡献公司近 60%出版业务营收，凭借“主题+教育+专业+大众”格 局，近年来稳定增长。大象出版社前身为河南教育出版社，1983 年 12 月成 立，1996 年 10 月更名，先后被国家新闻出版署评为“全国新闻出版系统先 进集体”、“全国优秀出版社”、“全国新闻出版系统先进单位”、“国家出版融 合发展（郑州）重点实验室”成员单位。大象社业务包括主题出版、教育出 版、专业出版、大众出版等各类型，其中教育出版为基础。公司 2024 年营 收 18.67 亿元，近几年来贡献上市公司出版业务的近 6 成。

3. 发行：省内教材与评议教辅唯一渠道，线上线下融合推进

河南省新华书店为省内教材与评议教辅唯一发行渠道。公司发行业务主要 通过河南省新华书店发行集团有限公司开展，其前身为河南省新华书店，成 立于 1949 年 4 月 1 日，经营范围涵盖图书、音像、电子出版物发行，具有 中小学教材发行和评议类教辅发行资质，2008 年 12 月注册变更为河南省新 华书店发行集团有限公司，省新华书店是省域全科教材及评议教辅唯一发 行渠道。 公司新华书店发行体系覆盖全省18个地市、直辖县，线上线下融合推进中。 公司新华书店发行体系共有 112 家店，覆盖全省 17 个地市及 1 个直辖县 （济源市）。截至 2024 年底，公司以省、市、县、乡（镇）四级布局为基础， 建成 244 家大型文化综合体、现代复合书店及尚书房社区书店，涵盖“城市 文化会客厅”“社交第三空间”和校外“五育并举”基地等多功能场景，总 面积共计超 20 万平米。公司同步推进精准化服务，370 家校园书店嵌入教 育一线，35 家“馆店融合”试点店打通公共文化服务闭环。线上方面，云 书网电商平台全面升级，依托短视频直播强化引流、获客能力；文化生态方 面，最美读书声、书香河南、百姓文化云三大公共文化平台协同发力，总用 户规模达 1067.08 万。

4. 空间展望：人口大省，在校生规模短期无虞

河南省是人口大省与教育大省，对应充分的潜在教育需求。2024 年河南省 常住人口 9785 万人，为全国第三大，仅次于广东省与山东省；在校生规模 来看，截至 2023 年末，河南省有小学、初中、普通高中在校生共计 1733 万 人，为全国各省第二，仅次于广东省的 1810 万。

初高中在校生体量全国最多，未来三年相对平稳。拆分来看，2023 年河南 省有初中生 508 万、普通高中 262 万，均为全国各省中最多，而根据我们 的测算，未来三年（2025-2027 年）河南省高中生规模还将维持每年正增长， 初中在校生规模预计2027年496万，相比2023年的508万小幅减少2.36%， 整体来看平稳，而在 1-12 年级中，初中和高中阶段对应的教材、教辅的需 求显著大于小学阶段，两个学段的在校生规模稳定对于教材教辅业务需求 的稳定有重要作用。