中力股份发展历程、主营产品、股权结构及业绩分析

全球电动叉车龙头，行业地位稳步提升。

1. 电动叉车快速崛起，行业地位稳步提升

公司成立于 2007 年，现已成长为国内电动叉车领军企业。自成立以来，公司专注于电 动叉车等机动工业车辆的研发、生产和销售，深耕电叉领域十余年，产品广泛应用于物流 仓储、电气机械、食品饮料、电子商务等领域。2012 年，公司推出明星产品小金刚，推动 行业从手动搬运向电动搬运变革；2013 年起，公司电动仓储叉车产销量连续 11 年位居国内 同行业第一；2019 年起，公司锂电池叉车产销量连续五年位居国内第一；2023 年，公司在 全球叉车制造商排行榜中位列第十二；2024 年 12 月，公司登陆上交所。经过近二十年的发 展，公司已树立起良好的品牌形象，行业地位稳步提升，目前，公司正朝着实现绿色化、 数字化、智能化搬运的方向继续发展。

公司主营产品为电动叉车和内燃叉车。2021-2023 年，公司电动叉车销量从 23.4 万台 增长至 24.8 万台，收入从 31.7 亿元增长至 44.8 亿元；内燃叉车销量从 4012 台增长至 8473 台，收入从 2.7 亿元增长至 5.0 亿元。2024H1，公司销售电动叉车 13.9 万台，实现收入 22.9 亿元；销售内燃叉车 3875 台，实现收入 2.4 亿元。自 2021 年起，电动叉车贡献了 95%以 上的销量和 70%以上的收入，是公司最主要的产品。

2.公司股权结构清晰，实控人技术背景深厚

公司股权结构清晰，董事长何金辉通过直接、间接的方式持有公司超过 33%的股权， 系公司实际控制人。董事长何金辉为西南交大机械工程硕士，从事机械设计与制造相关技 术工作三十余年，项目及团队管理经验丰富，熟悉国家及世界叉车行业标准，了解行业技 术前沿，曾主持“叉车制造中的结构焊接变形控制系统研制及产业化”等项目的开发工作， 技术背景深厚。

3.公司业绩高速增长，盈利能力持续提升

公司发展势头强劲，业绩高速增长。2019-2023 年，公司营收从 21.6 亿元增长至 59.2 亿元，CAGR=28.6%；归母净利润从 1.5 亿元增长至 8.1 亿元，CAGR=52.3%。2024Q1-3， 公司实现营收 48.3 亿元，同比增长 7.8%；实现归母净利润 6.5 亿元，同比增长 4.3%。

公司 ROE 维持高位，2019-2023 年，公司 ROE 在 30%以上波动；2024Q1-3，ROE 为 20.4%。分解来看，2019-2023 年间公司总资产周转率、权益乘数呈小幅下降态势，2024Q3 总资产周转率、权益乘数分别为 0.79、1.91；净利率稳步提升，2019-2023 年净利率从 6.9% 提升至 13.8%，2024Q1-3 净利率为 13.7%。

公司盈利能力持续提升，费用率稳中有降。2019-2023年，公司毛利率小幅下降后持续走高，2021-2023 年，毛利率从 23%提升至 29%，2024Q1-3 进一步提升至 30%。费用率方 面，2019-2021 年公司费用率下行明显，2021-2023 年费用率基本稳定；2024Q1-3，公司销 售、管理、财务、研发费用率分别为 5.4%、4.1%、-0.4%、3.7%。

2021-2024H1 公司核心板块电动叉车毛利率稳步提升。2019-2023 年，1）电动叉车毛 利率先降后升：2021 年到达阶段低点 23%后开始提升，2024H1 为 30%；2）内燃叉车毛利 率低于电动叉车：2019-2024H1，毛利率在 7%-17%间波动；3）零部件毛利率高于电动叉 车，走势相仿：2021 年到达阶段低点 30%后开始提升，2024H1 为 41%。

公司国际化加速推进，海外营收占比较高。2019-2023 年，公司国际化收入从 10.8 亿 元增长至 32.8 亿元，CAGR=32.0%，占比从 50%增长至 55%；2024H1，公司实现国际化收 入 16.6 亿元，占比为 53%。 公司销售区域趋向多元化。分国家来看，美国为公司产品主要销售市场，近年来收入 占比逐步回落，2019-2024H1，美国收入占海外收入的比重从 41%回落至 27%；德国为公司 第二大产品销售市场，近年来收入占比有所提升，2019-2024H1，德国收入占海外收入的比 重从 4%提升至 9%。总体来看，公司产品销售市场趋于多元，单一市场风险逐步分散。