中力股份发展历程、主要产品、股权结构及业绩分析

电动叉车龙头，锂电化、国际化、智能化路径清晰。

1. 深耕电动叉车十余载，差异化定位打开发展空间

公司为国内外锂电叉车龙头，锂电化、国际化、智能化打开发展空间。公司 成立于 2007 年，以电动搬运设备起家，十余年来，公司锂电化、国际化、 智能化发展路径并举，已成为国内外知名的叉车制造企业。锂电化方面，公 司初期以轻量化和电动化为突破口，在 2012 年推出电动步行式仓储叉车小 金刚系列产品，率先推动电动搬运车小型化和民用化，自主研发锂电池相关 系统和技术，成为锂电叉车行业先驱，并在 2020 年推出油改电叉车。国际 化方面，公司 2009 年通过收购本土品牌 BIG JOE 进入北美，目前客户遍 布 100 多个国家/地区。智能化方面，公司致力于数字化和智能化转型，2020 年推出搬马机器人系列产品，推进搬运行业转型升级。

公司深耕电动叉车十余载，以小金刚、油改电、搬马机器人推动行业升级变 革。公司专注于电动叉车等机动工业车辆，以小金刚、油改电、搬马机器人 三类革命性产品持续推动行业发展。其中，以“小金刚”为代表的电动搬运 车（“Class31 类”电动步行式仓储车辆），推动行业从手动搬运到电动搬运 的变革，在国内外市场广受欢迎；以“油改电”为代表的大叉车，充分结合 燃油车和电动车的双重优势，协助客户绿色转型；以“搬马机器人”为代表 的自主移动搬运车辆，可完成搬运、堆垛、牵引、堆垛前移等动作，实现多 机协同作业，共同完成智慧搬运。目前，公司已具备电动平衡重乘驾式叉车 （Class I）、电动乘驾式仓储叉车（Class II）和电动步行式仓储叉车（Class III），内燃平衡重式叉车（Class V）等四大类、百余种规格型号产品，应用 领域包括物流仓储、电气机械、食品饮料、电子商务、汽车制造、批发零售、 石油化工等多个领域。

2. 股权结构清晰；高管具国际化、创新视野，核心团队稳健

公司股权结构清晰，子公司包括生产基地、海外销售等企业。根据 Wind， 股东方面，截至 2025 年 3 月 31 日，董事长、实际控制人何金辉先生间接 持有公司约 31.95%的股权；控股股东中力恒之直接持有公司 46.63%的股权； 安吉中前移、安吉中搬运、安吉中平衡、湖州中提升为员工持股平台，合计 持有公司 16.67%的股权；林德叉车和公司开展 OEM/ODM 合作，持有公司 3.96%的股权。子公司方面，生产性子公司包括负责整车生产的江苏中力、 湖北中力，负责部套件生产的富阳中力、浙江中锂电；国外销售性子公司遍 布北美、欧洲、韩国、巴西、马来西亚等区域。

董事长技术研发能力、国际化视野突出，核心团队稳定持有公司股权。公司 的董事长何金辉先生属于复合型人才，兼具技术研发和海外销售背景。在技 术方面，何先生从事机械设计与制造工作三十余年，曾主持“叉车制造中的 结构焊接变形控制系统研制及产业化”等项目的开发，具有丰富的项目管理 以及技术团队管理经验。在销售方面，何先生曾任杭州叉车厂外销部经理， 并在 2009 年通过其控制的公司在美国成立设立 BIG LIFT，收购已有几十 年历史的北美叉车品牌 BIG JOE，为全球化布局的完善奠定基础。其他高管 和核心技术人员在公司任职多年，通过员工持股平台享受发展红利。

3. 结构改善支撑业绩稳健增长，现金流维持正流入

受益行业快速发展、产品结构优化等因素，公司收入、归母净利润维持良好 增长。受益行业高速发展、产能提升及产品持续创新迭代等因素，2019-2023 年期间公司业务规模保持较快增长。2019-2023 年收入/归母净利润 CAGR 分别为+28.62%/+52.33%。2024 年，全球及中国叉车市场继续维持增长势头， 电动化、自动化、智能化趋势推动公司业务稳健发展。2024 年，公司收入/ 归母净利润分别为 65.52/8.40 亿元，同比+10.66%/+4.23%；2025Q1，公司收 入/归母净利润分别为 15.41/1.92 亿元，同比+10.57%/+9.55%。

盈利能力稳健，加大研发巩固竞争力。盈利能力方面，公司毛利率保持较高 水平，净利率水平保持平稳。根据 Wind，2024/2025Q1，公司毛利率分别为 28.75%/29.29%，同比+0.03/+0.84pct，净利率分别为 13.07%/12.68%，分别 同比-0.72/-0.09pct。期间费用方面，得益于规模效应释放、精细化管理和美 元汇兑收益的影响，2021-2023 年公司整体期间费用率保持下降态势。根据 Wind 及中力股份招股说明书，由于员工规模增加较多带动人工成本上升， 同时美元汇兑收益有所减少，2024 年公司费用水平有所提升，期间费用率 为 12.71%，同比+1.37pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为 5.42%/3.94%/- 0.19%/3.54%，同比-0.22/+0.41/+0.54/+0.64。2025Q1，公司期间费用保持良 好，同时继续加大研发投入水平。2025Q1，公司期间费用率为 13.02%，同 比-0.51pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为 5.72%/5.18%/-1.59%/3.71%，同比-0.06/+0.45/-1.58/+0.69pct。

公司主要采用以销定产的生产模式，存货保持稳健增长。公司主要采用“以 销定产”的生产模式，并根据行业和长期生产销售经验对部分常规产品进行 少量备货，同时在春节前夕备货以缓解春节后开工订单量积累带来的生产 压力。截至 2025 年一季度末，公司存货、合同负债分别为 12.31 亿元、 4964.29 万元，相比 2024 年末增加 0.86 亿元、减少 594.96 万元。

资产负债率保持下降，经营活动现金净流量好转。根据Wind，2024/2025Q1， 公司资产负债率为 37.15%/35.59%；公司经营活动现金流的净流量分别为 4.47/-0.11 亿元，同比-31.91%/+102.35%。