我国钛合金行业现状及需求增量分析

多领域带动钛合金需求增量。

2024年国内外经济环境错综复杂，我国钛合金行业在量价承压的背景下依然砥砺前行，2025年更需关注钛材需求端的积极变化。2024年11月，我国钛合金行业迎来了新晋企业的上市--金天钛业成功登陆科创板，我国高端钛合金行业在持续壮大的过程中整体行业集中度也有望进一步提升。然而，自2023年开启的行业中期调整使钛材的市场格局随着下游终端领域的景气度变化而产生了显著分化，展望2025年，我们认为钛材终端领域的边际变化值得密切关注:军用航空钛材的需求端在经历了订单交付节奏延缓之后，在2024年迎来了一定转机，我们认为2025年军用航空钛材需求有望随下游订单的逐步恢复而重拾景气;②国产大飞机仍处于提速放量初期阶段，后续“十五五”期间民用航空的蓬勃发展有望大力牵动钛材国产替代,贡献增量需求;③海洋装备的资本开支步入新周期，相关装备及工程领域对钛材的需求有望步入快速起量阶段。

军用航空钛材量价承压对基本面的影响已计入,2024年交付节奏回升已现端倪钛材自2023年起经历了量和价两方面的压力:量方面，国内军用航空市场因受到中期调整、人事变动等影响，自2023年起相关装备订单释放节奏放缓，订单交付出现延误，相关企业钛材销量也因此出现了较为明显的下滑;②价方面，钛材产品价格及盈利性因下游主机厂客户降本控费等因素而受到了一定程度的压缩，我们认为当前军用钛材产品的降价风险已基本体现，产品毛利率已处于相对合理水平，后续持续降价空间或较为有限。综上,“缩量”和“跌价”对企业经营造成了不小的考验，这也导致了以西部超导为代表的龙头企业自2023年起出现了业绩掉速的情况,但在2024年也看到了销售情况有所改善，西部超导业绩在2024Q2有较大幅度的环比改善(2024Q2公司营收环比+54.6%,归母净利润环比+115%)，主要系由钛材销量环比改善所驱动,公司整体业务毛利率也于202402企稳回升，主要系具备高附加值的钛材产品盈利占比提升帮助优化了产品结构;同时，公司的业务规模在03得到了维持，表明其钛材产品保持了订单回暖后的平稳交付，钛材产品的交付量也仍处于由装备订单回暖带来的回升区间之中。

后续钛材看点主要在于“量”，须重点关注需求端的边际变化。军用航空方面我们认为需关注订单的补偿式修复、新一代装备的列装、军贸逻辑的强化。对于前期下游主机厂客户订单下达节奏的放缓，我们认为，2025年作为“十四五”规划的最后一年，在中期调整带来的影响逐步消退后，军用航空装备有望根据“十四五”计划完成度来进行补偿式的订单下达,军用钛材或将迎来需求修复机遇。除了存量需求的修复外，我国航空装备的更新换代有望在“十五五”贡献增量需求--新一代中型隐身多用途战斗机“歼-35A”于2024年11月在珠海航展首次公开亮相，进一步完善了我国军机产品谱系;从材料角度来看，钛材用量占比是评估战机先进性的重要指标，战机代际的升级往往对应着用钛量占比的提升，以美国的飞机选代作为参考，三代机F16的钛合金占比仅为2%,而四代机F/A-22及F35的钛合金占比则分别达到41%和27%预计后续我国歼-35A等新代次机型的列装放量有望为高端钛材贡献新的增量需求此外，2024年我国航空产业在军贸项目上也取得了较多进展,越来越多的先进机型开始面向军贸出口，海外增量需求有望打开军用航空市场天花板，从而为材料的需求端贡献更大的弹性。综合以上三方面，我们认为国内军用航空装备的潜在增量空间无需多虑，中期调整之后航空装备也具备了新一轮的放量基础，上游钛材生产企业将直接受益于需求端的显著提振。

除了军用航空领域外，民用航空及海洋工程和装备等具备较大市场容量的领域也为钛材的需求提供了广阔的拓展空间:民用航空方面，C919有望于“十五五”步入放量新阶段。根据中国商飞发布《中国商飞公司市场预测年报(2024-2043)》，预计未来20年我国航空运输市场将接收喷气客机9323架。其中，支线客机821架，单通道客机6881架，双通道客机1621 架。到2043年，中国民航的机队规模将达到10061架，占全球客机机队20.6%，中国有望成为全球最大的单一航空运输市场。2024年12月底，中国商飞在总装制造中心浦东基地举行大飞机规模化系列化建设项目启动活动，表明C919即将进入规模化运营新阶段。

海洋装备方面，重点关注UUV技术发展提速。在新时代作战体系下，无人作战系统已得到了大规模的实战化应用，无人化武器装备的发展趋势较为明朗，水下无人潜器(UUV)、水下无人预置系统等海洋装备的技术发展日益成熟。目前世界各海洋强国都在加速推进水下无人装备的技术研发与应用，以抢占未来海上军事竞争新的制高点，从而赢得新时代水下攻防对抗的重要保障。根据美国国会研究服务处(CRS)2022年5月发布的一份报告，美国海军正在转向更加分散的舰队架构:“海军的能力将分散到更多平台上,避免将舰队整体能力的很大一部分集中到相对较少数量的高价值舰艇上”。为实现该目标，美国在水下领域大力投入，包括 UUV、载人潜艇、鱼雷等武器。UUV 作为一种水下无人平台，可搭载多种设备或武器执行特定任务，在极端或危险环境中替代人类作业，具有效费比高、隐身性能好、作战用途广和智能程度高等优势，被美国等海军强国视为现代海军“力量倍增器”是未来智能化战争中重要的新质作战装备。