江苏神通各项业务布局情况如何？

公司核电业务占比较高，业绩表现稳定。

1.公司核电阀门经营稳定，市占率高、竞争格局稳定

公司核电行业营收自2019年恢复审批后呈 稳步上涨趋势，2023 年核电行业营收 6.94 亿元，同比+10.5%，营收占比 32.56%，是公 司目前营收占比最大的业务板块。随着核电机组在未来几年内进入持续的开工高峰期， 公司的核电阀门订单有望持续稳定增长。从新增订单方面来看，自 2020 年开始，公司核 电行业每年新增订单稳定在 6 亿-8 亿之间，也与近几年核电业务的营收增速相匹配。根 据公司 2024 年 4 月 24 日业绩交流会，2023 年公司核电板块收入主要来自 21 年及以前 通过核准的机组，即核准通过两年后开始体现在公司营收中。2022 和 2023 年，我国核电 连续两年核准均为 10 台，2024 年 9 月核准 10+1 台，预计 2022—2024 年核准的机组有 望在 2024—2026 年开始逐步兑现业绩。

核电阀门竞争格局良好，行业内竞争对手各有侧重。国内阀门行业集中度不高，不 同企业间的产品和业务侧重点各不相同，目前在核电阀门领域有产业布局且规模较大的 上市企业主要包括纽威股份、江苏神通、中核科技等，但不同企业侧重不同的行业，其中 纽威股份的产品主要用于石油、化工等领域，江苏神通产品则主要侧重于冶金特种阀门 和核电阀门，中核科技产品的应用主要包括核工程、石油石化、公用工程和火电领域。此 外，不同企业的优势产品也有较大区别，比如纽威股份主要生产闸阀、截止阀和盲板阀 等，中核科技的主要产品包括截止阀、止回阀等，而江苏神通在核级蝶阀、核级球阀等产 品具有较强的技术优势。整体来看，各家企业的应用行业和主要产品划分较为清晰，行业 竞争格局比较稳定。

公司核级蝶阀、核级球阀等产品技术优势明显，未来单台机组的订单价值量仍将提 升。公司在近十年的核电项目招标当中，核级蝶阀和球阀中标率在 90%以上，其全资子 公司无锡法兰拥有国家核安全局颁发的核一级锻件制造资质，是国内核电站建设过程中 核一级法兰、锻件的主要供应商。根据公司 2023 年底的调研纪要，随着公司在核电阀门 领域研发的新产品的陆续投入运用，单台核电机组能拿到的订单金额在 7000 万左右，另 外公司全资子公司无锡法兰在单台核电机组中的法兰锻件订单金额在 2000 万左右。目前 公司正在持续推进设备更新、技术改造，未来核电阀门业务到手订单金额数目将进一步 提升，预计能达到单机 1 亿左右的价值量。

2.多元化发展，逐步拓展经营边界

能源装备：受益炼化一体化项目拓展，下游需求保持稳定

能源装备行业对阀门需求的不减，公司业务前景较好。2014 年开始，随着能源装备 市场开拓的稳步推进，能源装备业务逐渐在公司营收中占据重要地位。公司在能源化工 领域的阀门主要应用于石油化工、煤电、天然气等领域，其中石油化工作为我国基础性行 业，“十四五”规划中特别强调要“增强油气供应能力，提高发展水平”；煤电行业受“双 碳”目标的推进和行业周期性影响不小，但存量机组更换、机组“以大代小”以及这几年 新开工的火电机组对阀门的需求量仍居高不下；天然气行业受我国新能源产业转型助推， 市场前景较好、有较大发展空间。从近几年的数据来看，公司能源装备行业营收稳步提 升，每年新增订单也稳定在 2 亿左右。

石油消耗占比下降、化工产品逐步提升，炼化一体化趋势明显。根据《加氢裂化技 术助力石化产业炼化一体化》，国际机构预测至 2035 年世界范围内能源消耗中石油产品 占比将降低至 28.50%，该数据在 2017 年为 33.28%；但化工产品经济价值占比将呈现增 长的态势，预计 2035 年将达到 50%。面对这样的发展趋势，国家已在沿海重点地区布局 七大炼化一体化基地，分别是长兴岛、漕泾、惠州、古雷、曹妃甸、连云港以及宁波。此 外，企业也在加速炼化一体化进程，如：中国石油化工股份有限公司广州分公司炼化一体 化项目新建 206 公顷的化工园区，在园区内设立聚丙烯、高密度聚乙烯、聚乙烯、乙烯 裂解等 9 套化工装置；中国石油化工股份有限公司九江分公司设立 890 kt/a 芳烃项目助 力企业加速炼化一体化转型升级。从近几年“三桶油”的资本开支情况来看，虽具体计划 支出受当年度项目计划、开展情况影响有所波动，但炼化一体化项目整体仍呈现出逐年 增长的趋势。

公司已中标多个炼化一体化项目。在能源化工领域，公司开发的低泄漏阀门、高性 能蝶阀、耐磨球阀、海水蝶阀等特种阀门在埃克森美孚惠州乙烯项目、山东裕龙岛炼化一 体化项目、盛虹炼化一体化等项目上中标；公司开发的耐海水关键阀门应用于江苏国信 如东 LNG 接收站项目、中海油龙口 LNG 接收站、浙江石化海水管线项目、大唐吕四电 厂等项目中；公司开发的低温阀门大量应用于广汇能源 LNG 接收站项目、温州 LNG 接 收站等项目中，同时公司成功入围巴斯夫供应商批准名单，参与了广东湛江一体化项目 获得订单，并与三星工程等国际知名工程公司建立了业务合作关系，在参与外资项目上 实现了突破。

冶金：环保压力倒逼转型，“阀门管家”助力钢企降本增效

除钢厂本身在正常运行的过程中对阀门的替换、维护需求外，产能置换和节能改造 是冶金行业对阀门的主要需求来源。1）城市钢厂搬迁产生的钢铁产能置换。2019年4月， 生态环境部、发改委等联合发布《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》，指出新建 （搬迁）钢铁项目要达到超低排放水平，目标在 2025 年底前，80%以上的产能完成改造； 2021 年，工信部印发《钢铁行业产能置换实施办法》，推动钢铁工业供给侧结构性改革、 化解过剩产能局面。2）节能环保的技术改造需求。国家在推进节能减排、绿色低碳发展 和淘汰落后产能等方面出台一系列政策和措施、对钢厂的减排要求越来越高，近年来更 提出要实现钢铁企业的超低排放目标，这些技术改造对阀门的需求也是持续不断的。

“阀门管家”助力钢企降本增效。近年来，国家在推进节能减排、绿色低碳发展和 淘汰落后产能等方面出台了一系列政策和措施，钢企的环保压力显著增大，尤其是在 2022 年初钢铁行业进入低景气度以来，国内上市钢企盈利水平普遍下降，降本增效的意愿也 随之增加。顺应这一趋势，公司联合津西钢铁推出“阀门管家”服务：自 2021 年，公司 在能源石化、冶金环保领域交货的每台阀门产品上都赋予了工业互联网二维码标识，通 过物联网技术实现一物一码，能够通过数据库与用户建立共享管理平台，使用户无需单 独设立阀门备品备件；同时，根据“阀门管家”大数据信息实现区域性备品共享，避免无 效备货和降低库存占用、提高阀门标准化程度。“阀门管家”新业务为广大用户提供全生 命周期的阀门管家式服务、助力用户实现更精准有效的库存管理，有助于通过产品智能 化升级，助力公司向系统解决方案转型。

节能环保：收购瑞帆节能，拓展“能源服务+节能环保”新模式

合同能源管理是达成“双碳”目标的重要环节。我国力争2030年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和，为实现“双碳”目标，节能减碳技术及相关的市场化应用必不可少。2020年，我国开始实施《合同能源管理技术通则》；2021 年，国务院发布《关于完整准确全 面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，提到“发展市场化节能方式，推行合 同能源管理”。同时，随着能源成本的不断上升、环境污染的日益严重，企业和社会对于 节能服务的需求也日益增加。根据中国节能协会节能服务产业委员会（EMCA）的不完全 统计，截至 2022 年底，全国的节能服务企业数量已达到 11835 家，从业人员总数为 88.6 万人，行业总产值高达 5110 亿元。

瑞帆节能助力公司节能服务发展。2017 年，公司收购江苏瑞帆节能科技服务有限公 司，拓展“能源服务+节能环保”新模式。瑞帆节能经国家发展改革委和财政部登记备案， 主营业务为高炉煤气湿法改干法及 TRT 余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能 源管理（EMC），具备较为丰富的节能服务项目运营管理经验。自收购该子公司以来， 公司的合同能源管理订单量稳步上升，尤其在 2021 年，由于推进了邯郸钢铁、津西钢铁 合同能源管理重大项目而大幅增长。

新业务：氢能和半导体仍在孵化期，但前景广阔

氢能前景广阔，目前仍处于爆发前期。氢能源发展是我国实现“双碳”目标的重要抓 手。2019 年氢能首次写入《政府工作报告》，氢能领域迎来发展良机；2020 年 6 月，氢 能发展先后被列入了《2020 年国民经济和社会发展计划》、《2020 年能源工作指导意见》； 2022 年 3 月，中国发布氢能发展中长期规划，将氢能定位为未来国家能源体系重要组成 部分和绿色能源转型载体，并计划在 2030 年前逐步建立完备的氢能产业体系。根据《中 国氢能行业洞察与数字化发展报告》测算，2030 年我国氢能源需求量将达到 3715 万吨。

公司氢能布局已进入技术实验期。在氢能源领域，公司投资设立南通神通新能源科 技有限公司（以下简称“神通新能源”），大力布局氢能源阀门应用领域，通过子公司神 通新能源开展氢燃料电池、储氢系统及加氢站等领域所需特种高压阀门的研发生产，相 关产品主要面向 70-105MPa 高压氢阀，涵盖由制氢、储氢、运氢到加氢站用的高压阀门， 应用场景包括加氢站、物流车、叉车、无人机、氢能电动自行车等，已具备批量供货的能 力，已广泛应用于国内氢能应用大多数头部企业。在车载储＆供氢系统方面，公司已完成 70MPa 和 35MPa 产品闭环，70MPa 组合减压阀是国际领先的高集成度车载减压模块，是 唯一通过国内三方检测的 70MPa 车载减压阀，现已交付用户使用，部分产品已实现出口。

半导体行业国产化进程为公司对应阀门业务提供助力。2018年中美贸易摩擦开始后， 中国部分半导体公司被列入“实体清单”，半导体行业的国产替代由此成为市场关注的焦 点。根据恒州诚思发布的精密半导体真空阀门市场报告，2023 年我国半导体设备市场规 模高达 342 亿美元，其中国产设备 40 亿美元，国产化率仅为 11.7%。QYResearch 调研显 示，2023 年全球半导体阀门及管接头市场规模大约为 30.81 亿美元，预计 2030 年将达到 42.33 亿美元，2024-2030 期间年复合增长率（CAGR）为 4.5%。具体到最主要的真空阀 门，2023 年全球精密半导体真空阀门市场的销售额已突破 102 亿元大关，并预计将在2030 年达到 177 亿元，其间年复合增长率（CAGR）将达到 8.2%。

公司的真空阀门、超洁净阀门等产品助力半导体设备加快国产替代。在半导体制作 工艺中，需要在工艺腔室与腔室之间加装阀门，这些阀门在半导体真空系统和流体系统 中起着至关重要的作用，主要体现在以下几个方面：隔离与保护、流量与压力控制、传输 与定位以及安全性与可靠性。以真空阀门为例，真空阀门制造领域面临的一大挑战是 particle（微小颗粒）的控制。阀门动作的开关会影响真空颗粒的产生，而半导体客户对颗 粒的要求极为严格，颗粒不合格会导致不良率显著上升。目前国内晶圆厂产线中半导体 阀门的采购仍较大程度上依赖于海外厂商。具体来看，真空阀市场主要由瑞士 VAT 主导， 流体阀主要由美国 Swagelok、美国 ParkerHannifin、日本 Fujikin 等厂商主导，相对来说 流体阀要求更为严苛，且美厂主导格局下国产替代紧迫性尤为明显。在半导体装备领域， 公司于 2022 年 12 月设立了子公司神通半导体科技（南通）有限公司（以下简称“神通 半导体”），作为公司在半导体装备领域长期布局的桥头堡，主要研发生产半导体装备用 特种阀门，为半导体装备及光伏设备所需关键零部件、产业链所需核心零部件产品提供 配套，目前公司研发的真空阀门、超洁净阀门等已进入用户端样机验证阶段，有望在未来 实现更大规模的商业化应用；