江苏神通主要业务、营收规模及布局分析

国内核电阀门领先公司，营收规模持续扩张。

1.国内核电阀门领先公司，产品涵盖四大业务板块

深耕行业二十余载，国内首批进军核电领域的阀门企业之一。公司成 立于 2001 年，专业从事新型特种阀门研发、生产与销售，主要包括蝶阀、 球阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、非标阀等七个大类 145 个系列 2000 多个规格，这些产品广泛应用于冶金、核电、火电、煤化工、石油和天然气 集输及石油炼化等领域。公司冶金特种阀门主要应用于冶金行业的高炉煤 气干法除尘与煤气回收等节能减排系统，产品国内市场占有率 70%以上;核 级蝶阀、球阀产品是国内主要供应商。

公司业务主要包括四个板块：冶金行业板块、核电行业板块、能源行业 板块、节能服务行业板块。根据公司 2023 年年报，在核电阀门领域，公司 陆续开发了压水堆核电站地坑过滤器、核级调节阀、核级仪表阀、核级气动 膜片、氦气隔离阀、低能耗球阀等新产品，以及核化工用系列产品，满足了 第三代、第四代核电站的技术要求；在冶金阀门领域，公司产品主要应用于 对冶金企业具有节能、减排及降耗效果的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤 气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统，主要产品市场占有率达 70%以上； 在石油化工领域，公司适时开发出了低泄漏阀门系列、超低温阀门系列、高 性能蝶阀、特种耐腐蚀阀门等特色产品，满足了新装置新工艺对阀门的需求； 在节能服务领域，子公司瑞帆节能陆续开发的球团余热回收利用技术、高炉 消白技术、金属膜除尘技术等项目建设稳步推进，正在运行的合同能源管理 项目效果良好。

公司股权结构清晰，实际控制人同时为公司董事长。宁波聚源瑞利创 业投资合伙企业（有限合伙）持有公司股份 16.29%，第二大股东为湖州风 林火山股权投资合伙企业（有限合伙），持股比例为 8.90%。公司实际控制 人为韩力，现任公司董事长。

2. 营收规模稳步增长，盈利能力改善明显

公司营收持续增长，24 年上半年利润保持增长。2023 年公司实现营业 收入 21.33 亿元，同比增长 9.10%；归母净利润为 2.69 亿元，同比增长 18.16%。 2024 年上半年实现营收 10.52 亿元，同比增长 5.28%，归母净利润 1.44 亿 元，同比增长 14.53%。近年来公司营收持续扩张，归母净利润整体呈上升 趋势。

公司分行业的营业收入以核电行业和能源装备行业为主，公司整体毛 利率近年来有所下滑。从营收占比来看，2023 年核电领域、能源装备领域、 冶金领域和节能环保领域分别占到了公司总营收的32.56%、30.58%、17.05% 和 12.22%。其中核电领域由于产品壁垒较高，毛利率维持在较高水平。

公司期间费用率整体呈下降趋势，研发费用呈上升趋势。期间费用率 从 2018 年的 22.26%降至 2023 年的 16.50%。研发费用逐年提升，从 2018 年 0.50 亿元提升至 2023 年的 0.95 亿元。

3. 节能服务产业规模逐步回升，氢能源业务开始布局

3.1. 节能服务产业规模逐步回升，节能减排政策下的最佳选择

公司与瑞帆节能合作，拓展节能减排市场。据公司公告，子公司瑞帆节 能专业从事钢铁行业节能科技服务多年，具备国家财政部、发改委认可的从 事合同能源管理业务的相关资质，享受合同能源管理业务税收优惠。瑞帆节 能对合同能源管理模式的余热发电实现节能减排和运营维保等具备丰富的 业绩和经验。

节能服务产业是指为用能单位在节能减排方面提供节能服务和节能技 术支持的产业。其中合同能源管理的地位较为突出，是节能服务行业的核 心。合同能源管理（EMC）业务是根据客户对能源的需求，提供集前期节能 诊断、节能改造设计、中期融资、工程实施运行和后期节能测定跟踪服务为一体的产业，并从客户进行节能改造后获得的节能效益中收回投资和取得 利润。

节能服务产业规模逐渐回升，23 年总产值超 5200 亿元。据中国节能协 会节能服务产业委员会（EMCA）不完全统计，截至 2023 年底，全国节能 服务公司数量达到 13801 家，节能服务产业从业人员达到 96.3 万人，总产 值为 5202 亿元，同比增长 1.7%。2023 年合同能源管理项目新增投资 1647 亿元，形成年节能能力 4384 万吨标准煤，相当于减排二氧化碳 10785 万吨。

节能减排等政策背景下，节能提高能效领域投资信心提振，投资速度 明显加快。据中国节能协会节能服务产业委员会（EMCA），2022 年，以合 同能源管理模式实施的节能提高能效项目投资 1654.1 亿元。2023 年合同能 源管理项目投资额仍较稳定。

合同能源管理项目新增投资的年节能能力稳中有升。据华经产业研究 院，“双碳”战略的实施背景下，促进了主要用能行业企业对于能源利用方 式的转变，逐步形成从能源粗放管理向精细化使用的转变，带动了节能与提 高能效、可再生能源、储能等领域快速发展，进而使得节能领域投资速度明 显加快。据中国节能协会节能服务产业委员会（EMCA），2023 年，合同能 源管理项目新增投资相应形成的年节能能力为 4384 万吨标准煤，相当于减 排 10785 万吨二氧化碳，带来了良好的环境效益和经济效益。

3.2. 公司进军氢能源产业链，中国氢能市场规模显著上涨

公司进军氢能源产业链，大力布局氢能源阀门板块。据公司公告，在氢 能源领域，2019 年公司投资设立南通神通新能源科技有限公司（以下简称 “神通新能源”），公司出资所占股权比例为 35%，大力布局氢能源阀门应 用领域，通过子公司神通新能源开展氢燃料电池、储氢系统及加氢站等领域 所需特种高压阀门的研发生产，相关产品主要面向 70-105MPa 高压氢阀， 涵盖由制氢、储氢、运氢到加氢站用的高压阀门，应用场景包括加氢站、物 流车、叉车、无人机、氢能电动自行车等，已具备批量供货的能力，已广泛 应用于国内氢能应用大多数头部企业。

中国氢气产量显著上涨，中国氢能联盟预计 2035 年需求达 5 万亿吨。 据 36 氪研究院，2020 年 9 月，“双碳”目标的提出带动氢产量快速提升， 2021 年我国氢能产量达 3,300 万吨，同比增长 32%。与此同时，以燃料电 池为代表的下游需求强势增长，带动氢能市场规模快速扩张。根据中国氢能 联盟数据，2020 年中国氢能行业市场规模为 3,000 亿元，预计至 2025 和 2035 年，氢能行业产值将分别达 1 万亿和 5 万亿吨规模。