丽江股份核心看点在哪？

交通+产业链创优势，布局大香格里拉生态圈。

1.交通：云南省交通改善持续演绎，运力扩容创造客流保障

云南省交通条件持续改善。近十年来，云南省致力于持续加快综合交通运输体 系建设，改善省内交通情况，实现交通基础设施从“基本缓解”到“基本适应”的重 大转变，“七出省五出境”高速公路网基本形成、“八出省五出境”铁路网不断延伸、 “两网络一枢纽”航空网加快推进、“两出省三出境”水路网持续拓展、外联内畅的 综合运输大通道加快形成。

陆路交通改善，高速、铁路“建网提速”加强各景点联动效应。近年来，云南 省全力推动交通运输破瓶颈，基础设施网络基本形成，运输服务能力和水平大幅提 升。2022年综合交通固定资产投资3314亿元，弥蒙高铁、新成昆铁路全线通车运营， 截止2022年年底，铁路运营里程达4981公里，全省公路里程达31.6万公里，高速公 路1.03万公里，全年新增12条高速通车，新昆楚大、玉楚、大漾云等高速公路的建 成通车，有效缓解了滇西方向的通行压力，扩大了滇西地区的游客接待量；攀枝花 到丽江的高速公路预计今年通车，将成都到丽江的自驾时间缩短为7-8小时，便利川 渝旅客自驾出行，丽江古城到泸沽湖的高速公路已开工建设，开通后丽江古城到宁 蒗驾车1个多小时，宁蒗到泸沽湖驾车10分钟，交通改善使各景点的联系更加紧密， 有利于建成一站式旅游目的地。铁路方面，丽香铁路在2023年年底开通，将丽江到 香格里拉的通勤时间缩短到1小时，昆明到香格里拉的时间缩短为4小时，运输效率 提高，便利香格里拉、昆明、丽江之间的旅客往来，推动各景点联动效应加强，打造 综合旅游区。

丽江机场改扩建进行中，吞吐量提高利于承接长线游客。丽江机场目前步入三 期改扩建阶段，预期扩建工程完工后能大幅提升丽江机场的运输等级，运行等级由 目前的4D提升到4E，据云南省发展和改革委员会预计，项目建成后丽江机场候机楼 年游客吞吐量可达1100万人次，届时机场可保障A330、B747等远程宽体客机起降， 改善游客接待条件。恰逢暑期旅游旺季，公司与丽江机场开展深度合作抢抓机遇， 召开航线推广活动，为进出丽江的旅客提供更加丰富的航空旅游产品，运营航线共 计20条，航线联通丽江与广州、南京、厦门等一二线城市，实现国内40个多城市可 以直航或者经停，持续推动丽江与多城市的互联互通，当下中长线旅游火热，机场 扩容、航线推广，优化了空运线路的游客接待能力，便于承接长线游客增长的交通 需求。

十四五规划强调建立综合交通快速网，辐射周边区域。云南省交通运输厅2022 年发布的《云南省十四五综合交通运输发展规划》中强调，要加快建设5条国际综合 交通运输大通道，推动中越、中老泰、中缅国际运输通道建设取得进展，拓展民航国 际航线，加大与周边国家的互联互通，《规划》对国际交通线的重视为国际旅客的开 辟创造条件。国内线路上，《规划》强调加快建设5条国内综合交通运输大通道，积 极推动铁路提质、公路扩能，优化加密国内民航线路，形成高效的综合交通运输网 络，全面支撑以昆明为中心辐射的四条国内交通经济廊带建设。

2.产业链布局完善，综合打造核心竞争力

索道业务：甘海子集散中心投运及牦牛坪索道改造，共同提升游客接待效率

轨道交通一号线改变游客流向，新设甘海子游客集散中心稳定客流。据中铁八 局集团昆明铁路建设有限公司官网，丽江综合轨道交通1号线于2019年10月开工，起 点位于游客集散中心，终点位于玉龙雪山下甘海子，轨道交通投运后，进入景区交 通方式发生改变，将改变游客流量导向，对雪山综合经营板块提出挑战。另外，甘海 子片区建设时间早，缺乏统一规划，版块功能布局较为混乱，无法匹配增长的游客 规模，甘海子片区缺点凸显，为保障公司玉龙雪山版块核心经营业务不受影响，公 司开设甘海子游客集散中心项目与轨道交通项目同步运营。 甘海子游客集散中心投运，拉升游客转化率。公司将龙悦公司为与龙德公司进 行业务整合，合并后的新公司负责统一规划、运营、管理，负责开展游客集散中心的 运营招商工作，能够统一规划、运营管理，降低协调成本，据公司《关于玉龙雪山景 区甘海子游客集散中心项目建成并试运营的公告》，2023年7月3日甘海子集散中心 投入试运营，项目投运有利于优化玉龙雪山甘海子片区交通组织，确保景区人流存 量不被分流，将入景区游客由专线车接送，引流到公司冰山公园索道业务起点，提 升游客转化率，主动合理优化游客导向和交通组织，提升片区的经营效率。

牦牛坪索道改扩建项目进行中，推动索道优化选址、提升运力。牦牛坪索道与 玉龙雪山索道、云杉坪索道共同组成公司的核心索道业务，索道终点通往牦牛坪景 点，该景观为典型的高山草甸风光、森林及气象风光，虽然作为三大索道之一，风景 优美，但是牦牛坪吸引客流较少，盈利能力较弱。牦牛坪索道截止2023年运行时间 已达24年，设备相对老旧技术落后、运输效率较低，另外蓝月谷到牦牛坪驾车时间 约50分钟，地理位置距离景区游客距离较远且路况差，导致牦牛坪索道的游客接待 量较少，2023年年报显示，牦牛坪索道接待人数为38.15万人，占索道总客流的6.23%， 2024年中报显示，牦牛坪索道上半年接待人数为26.88万人，占索道总客流的8.30%。 2017年，公司对牦牛坪索道进行改扩建，技改项目推进将索道起点改至蓝月谷附近， 缩短了与甘海子游客集散中心的距离，减轻了景区内部交通对公路的依赖程度，缓 解内部交通瓶颈，提升了牦牛坪景点对游客的吸引力，另一方面，技改后的索道将 换新设备，技术更新推动运输效率提高，据公司《关于丽江玉龙雪山牦牛坪旅游索 道改扩建项目投资规模调整的公告》，牦牛坪索道运力将由目前的360人/小时，达到 1900人/小时，有利于节能减排和景区环境保护，推动游客接待能力提高，提升牦牛 坪索道的接待游客人次占比，承接高峰期客流量，进一步提升景区服务水平。

牦牛坪改造助力三大索道分流互补，提高游客接待水平。疫情后，游客出行人 数增加，景区大索道实现满负荷运行，2023年玉龙雪山索道接待客流316.22万人次， 超越疫情前水平，达2019年同期的103%，2024年上半年玉龙雪山景区接待入境游 客20.67万人次，同比增长551.84%。旺季玉龙雪山索道的运量已无法满足游客需求， 牦牛坪索道改建后，拉近了牦牛坪与游客中心的距离，提高了游客乘坐舒适度，增 加了索道运力，缩短了运行时间，将促进玉龙雪山索道、云杉坪索道、牦牛坪索道形 成游客量互补，缓解游客在旅游高峰期面临的等候时间过长的问题，提高牦牛坪索 道旅游品质，扩大景区容量，实现旺季的平稳运行，促进沿线旅游资源整合，集齐冰 川、森林、草甸景观，完善景区的景点游览体系，丰富游客旅游体验，将全面提升玉 龙雪山景区的整体形象，为打造玉龙雪山全域“一站式”旅游目的地奠定坚实的基 石。

 演艺业务：印象丽江演出对比丽江千古情独具优势，民族文化传递深层意义

印象丽江：大型实景演出，书写民族写意画卷。《印象·丽江》是由张艺谋、王 潮歌、樊跃等著名艺术家策划、创作、执导的大型实景演出，历经上百次修改完善后 于2006年7月正式公演，《印象·丽江》全篇分为《古道马帮》、《对酒雪山》、《天 上人间》、《打跳组歌》、《鼓舞祭天》和《祈福仪式》共六大部分，演出剧场位于 海拔3050米以上的的玉龙雪山甘海子，演职人员从当地的普通农民、土著居民中选 取，因此更具备当地的民俗民风，传递当地纳西族、摩梭族的民族文化。 以玉龙雪山为背景，与各景点形成协同效应。印象演出以玉龙雪山的自然风景 为背景，前景为红色山岩组成的露天舞台，借助风光气象的风、雨、雷、电、光变化， 狂风大雨、大雪纷飞风云变幻展现出无可复制的舞台效果，给游客带来更贴近的生 命的真实与震撼。印象演出与身后玉龙雪山相映成彰，印象演出对当地民族文化的 艺术化宣传，促进游客对玉龙雪山的探究兴趣，拉动游客转化率，进一步提升游客 对玉龙雪山景区的整体体验。

印象演出核心竞争力难以复制，对比丽江千古情独具优势。印象丽江由张艺谋、 王潮歌、樊跃等著名艺术家策划执导，知名度高，对比丽江千古情室内演出，注重 声、光、电等舞台效果，具有更强的商业化特性，印象·丽江作为大型户外实景演 出，以玉龙雪山为天然背景，加之变幻的气象营造出不同氛围，来自少数民族的非 专业少数民族演员赋予演出更加质朴和原生的展现，其取材、选址和立意都具有独 特优势，难以复制，能深层次地传承民族文化瑰宝，展现了古老的东巴文化，悠久的 茶马古道历史和当地的纳西民俗民风，更能够吸引本地居民和二次旅游者的青睐。

从演艺经营业绩上看，2023年，印象丽江共计演出739场，共计接待游客 156 万人次，同比上升 419.57%，收入1.37亿元，实现毛利率58.84%，24年上半年印象 丽江共计演出395场，同比上升13.83%。虽然2016年以后，印象演出收入被丽江千 古情超越，演艺项目面临更激烈的市场竞争，但结合目前旅游深度游发展形式，深 度游、文化游等体验游方式更受欢迎，预期印象演出将借助旺季实现客流的持续增 长，与千古情保持良性竞争。

酒店业务：23年收入增长实现减亏，区位优势明显

公司经营的酒店为和府洲际度假酒店、丽江古城英迪格酒店、迪庆月光城英迪 格酒店、茶马道丽世酒店系列及巴塘假日酒店，分别委托洲际酒店集团和丽世度假 村及酒店管理集团进行管理。 酒店业务前期投入大、市场回报期长，23年实现业绩增长。公司2016年1月建成 奔子栏酒店并投入运营，香巴拉月光城项目于2021年3月开始营业，香巴拉月光城尚 处于市场恢复和培育期，部分藏文化体验区项目并未投入运营，加之酒店客流下降， 酒店入住率和房价等低于预期，酒店业绩承压明显。23年旅游市场火爆，客流恢复 性增长，酒店业务营收恢复至2019年的157.8%，其中丽江和府酒店有限公司实现营 业收入1.48亿元，同比上升71.74％，实现净利润368.34万元，同比增长120.38%。 迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营业收入3783.05万元，同比增长64.86%，亏损 2422.03万元，同比减亏364.98万元。2024 年 7 月 30 日，公司完成了泸沽湖英 迪格酒店项目的建设及开业准备工作，泸沽湖英迪格酒店试运营。新酒店前期投入 大，市场培育期长，房价、入住率等受旅游市场环境影响大，当前旅游市场高速发 展，客流增长迅速，预期未来盈利性强拉动公司业绩增长。

酒店为知名国际品牌，选址布局合理形成区位优势。公司酒店业务中，和府洲 际度假酒店、丽江古城英迪格酒店等酒店委托洲际酒店集团管理，洲际酒店集团为 目前全球最大、网络分布最广的专业酒店管理集团，拥有多个知名国际品牌和超60 年的酒店管理经验，公司酒店业务定位高端精品，丽江古城英迪格酒店以“邻里文 化”为核心，结合地域特色打造，和府洲际酒店融合现代时尚元素和纳西民族特色， 为顾客打造别具一格的疗养胜地。另外和府洲际度假酒店、丽江英迪格酒店、丽江 丽世酒店均位于丽江古城内，洲际和英迪格酒店接近古城南门，便利游客驱车直达， 丽世酒店位于古城中心，距离木府、万古楼、官门口等景点<800m，迪庆英迪格酒 店与独克宗古城毗邻，距离古城核心区及热门景点转金筒近，区位优势明显。精品 酒店市场竞争激烈，酒店品牌力强、管理体系科学、服务水准和与同价位酒店相比 具有显著优势。

3.深耕香格里拉生态圈，成长性明确

泸沽湖摩梭小镇项目持续推进，布局大香格里拉精品小环线

打破交通掣肘、开展生态整治行动，开辟泸沽湖第二主战场。据《关于签署宁 蒗县泸沽湖摩梭小镇建设项目投资意向协议书的公告》，2018年6月公司与宁蒗彝族 自治县人民政府签署了《宁蒗县泸沽湖摩梭小镇建设项目投资意向协议书》，预计 泸沽湖摩梭小镇开发的初步估算投资规模为30亿元。过去，滇川藏交界处的大香格 里拉地区旅游同质化问题突出，并且受交通条件制约，大香格里拉地区难以实现整 体发展，2021年以来，泸沽湖交通问题逐渐改善，丽宁公路升级为二级路面，车程 4小时，将有效解决摩梭小镇交通通达和流量导入问题，据凉山彝族自治州人民政府 官网，西香高速于2022年5月开工，预计2028年建成通车，西香高速连接了西昌、泸 沽湖、香格里拉等旅游景区，连接了西昌、泸沽湖、香格里拉等旅游景区，辐射带动 周边地区发展，推动大香格里拉环线建成为世界级旅游目的地。当地政府重视泸沽 湖生态整治，坚决限制湖区开发建设，推进由围湖发展向控湖转坝转变，有力推进 80米生态红线内民居客栈拆迁，腾退出来的土地全部用于环湖生态廊道和湿地缓冲 带建设。摩梭小镇作为泸沽湖控湖转坝的核心项目，被列为丽江市2022年10大重点 文旅项目，政府重视以及公司大力发展下，摩梭小镇成长性强，是公司开辟除玉龙 雪山、古城景区外的第二主战场，有望成为公司新的利润增长点。

泸沽湖小镇二期建设开工，摩梭宫演艺、英迪格酒店成长性可预期。2021年6月， 摩梭小镇二期建设工程开工，主要包括泸沽湖英迪格酒店、摩梭风情街、摩梭宫剧 场等。据公司《关于泸沽湖摩梭小镇·假日度假酒店品牌提升及投资方案调整的公 告》，摩梭小镇划定范围内2000个房间，存在十余家酒店，为避免片区同质化竞争， 公司将酒店定位在头部系列，酒店品牌由“假日度假”调整为“英迪格”，使其具备 长期市场竞争优势，目前酒店建筑设计基本完成，项目落地后将提供169间客房，预 计创造年收入4899万元、净利润116万元，英迪格酒店汲取传统摩梭建筑空间特征， 加之国际知名品牌影响力大，能促进营造摩梭小镇高端化、国际化的形象，带动片 区商业价值提升。摩梭小镇着力打造民族风情旅游小镇，旅游资源配套完善，集旅游服务接待、摩梭文化体验和休闲疗养于一体，能够满足多元化文旅消费需求，预 期建成后将为公司带新的营收增长。 打造特种旅游产品，布局大香格里拉小环线。公司目前已在丽江、香格里拉、 奔子栏、巴塘、稻城（亚丁）、泸沽湖、金沙江旅游经济带，通过投资新建或合作建 立小型精品酒店为服务基地，通过越野车、直升机租赁等方式提供交通服务，打造 高端、个性化特种旅游文化产品，积极满足“定制化”市场需求，公司通过重资产输 出方式推进香格里拉小环线布局，优先抢占优质景区资源，有利于扩展公司发展地 域，推动公司发展步伐迈入滇川藏大香格里拉生态旅游圈，提高综合竞争力。

立足丽江、辐射云南，推进大滇西旅游环线建设

十四五规划提出发展大滇西旅游环线，推动公司打造“一站式”旅游目的地。 2019年云南省启动大滇西旅游环线建设，路线最初为“德钦-香格里拉-丽江-大理-保 山-瑞丽-腾冲-泸水-贡山-德钦”，后在原有的基础上新增1600公里西南环线，形成“8 字形”大环线。2022年大滇西旅游环线建设纳入云南省十四五发展规划中，大滇西 旅游环线上升至战略高度，推动政策红利释放，以高速公路、二级公路为主体的云 南交通网络改善，沿途开发多样化旅游新产品，带动丽江、香格里拉、玉龙雪山等主 要景点发展，为公司带来客流增量，同时环线各景点形成协同带动效应，有利于推 动公司构建全国知名的“一站式”旅游目的地。

公司项目稳步推进，拓展滇川藏大香格里拉生态旅游圈，打造国内知名旅游目 的地。公司以玉龙雪山景区为核心，三条索道业务垄断雪山内主要交通，牦牛坪改 造项目推进景区扩容，预期为公司带来新的营收增长，新项目甘海子游客集散中心 高效运营，有利于优化景区内部交通，实现游客引流。除玉龙雪山景区外，公司积极 扩张，开辟泸沽湖第二战场，推进摩梭小镇英迪格酒店、摩梭宫演艺项目建设，以特 色旅游产品抢占优质市场，香格里拉香巴拉月光城开设藏文化体验区，点亮公司在 香格里拉地区的项目布局，另公司以高端、精品酒店布局多地，已在丽江、香格里拉、奔子栏、巴塘、稻城（亚丁）、泸沽湖、金沙江旅游经济带形成精品旅游环线。 公司持续推进地域扩张，辐射滇西北及云南，延伸拓展滇川藏大香格里拉生态旅游 圈，打造国内知名旅游目的地。