盛剑科技发展历程、股权结构及收入分析

半导体废气治理龙头，开拓附属装备、电子化学品新增长点。

1. 深耕半导体行业废气治理系统与装备

公司创立于 2005 年，于 2021 年 4 月在上交所主板上市，是中国半导体产业提供绿色 厂务即工艺废气治理系统的综合解决方案供应商。公司深耕半导体工艺废气治理领域 多年，与京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、中电熊猫、信利光电、惠科光电、 中电系统等业内领军企业保持长期合作关系。

公司在业务初创期的执行主体为盛剑通风，业务主要以制造和销售镀锌及不锈钢材质 的螺旋和焊接工艺排气管道为主，客户主要分布在大型展馆、医疗机构、食品饮料、 汽车制造、光伏发电、集成电路和光电显示等行业。公司把握国家大力发展半导体和 环比领域的机遇，聚焦半导体工艺废气治理领域并开始进行技术与产品转型升级，并 开始掌握洁净室专用的排气及排烟管道系统等核心产品。凭借公司前期积累的客户基 础和核心产品，公司正式进军半导体工艺废气治理领域，独立设计并整体承接半导体 工艺废气治理业务。2012 年，公司中标上海集成电路研发中心废气处理系统（一期）， 该项目成为了公司首单整体承接的工艺废气治理系统项目。此后，公司相继中标了京 东方、华星光电等半导体显示行业头部客户的标杆性项目。

2016 年公司在昆山市置地扩大废气治理设备产能，同时持续进行研发投入。随着江 苏盛剑研发制造基地的建成投产，公司 L/S 单体治理设备研制成功并取得订单，标志 着公司业务从中央治理端拓展至源头控制端，具备了半导体工艺废气全面系统解决能 力。2017 年公司设立子公司北京盛科达，专注于湿电子化学品供应与回收再生系统 服务，进一步挖掘半导体行业客户需求，实现产业链纵向延伸。

公司深度布局中国半导体产业集聚区，总部位于中国上海，下设华东、华中、华南等 制造基地及华北服务中心，并在新加坡设立海外总部，构建“国内海外双驱动”的格 局。目前公司已形成“绿色厂务、半导体附属装备及核心零部件、电子化学品材料” 主营业务三驾马车。

23 年员工持股计划完善员工利益共享机制。2023 年员工持股计划以 17.50 元/股的价 格，完成了 1,736,000 股的过户。根据考核目标，第二解锁期公司在 2023 年度及 2024年度实现净利润累计值需不低于 3.25 亿元（含）；第三解锁期 2023 年度、2024 年度 及 2025 年度实现净利润累计值不低于 5.45 亿元（含）。 

公司股权结构高度集中，实际控制人持股比例高。截至 2024 年中报，公司实际控制 人张伟明、汪哲夫妇直接持有公司 60.94%的股权，并通过上海昆升企业管理合伙企 业(有限合伙) 间接持有公司 3.21%的股权，合计持有公司 64.15%的股份。

集成电路、新能源和半导体显示行业为公司贡献主要收入。从公司的下游结构来看， 2023 年公司集成电路、新能源和半导体显示行业分别实现营收 12.52 亿、2.92 亿、 2.71 亿元，分别占当期营收的 68.7%、16.03%、14.87%。随着光伏制造领域 CAPEX 增速放缓，预计半导体显示、集成电路领域占比将有提升。

按产品划分的收入结构来看，设备业务业绩贡献有所扩大。2023 年公司废气治理系 统、废气治理、湿电子化学品供应与回收再生系统分别占当期营收的 32.43%、66.58%、 0.77%，废气治理和废气治理设备共计对公司营业收入的贡献达 99.01%。

受国内半导体产业国产替代加速进行，2019-2023 年，公司营业收入由 8.86 亿元增 长至 18.26 亿元，年均复合增长率 27.27%；归母净利润由 2019 年的 1.13 亿元增长 至 2023 年的 1.65 亿元。1~3Q24 公司的营业收入和归母净利润同比出现下滑，主要 系公司部分重大订单的确认收入周期较长，在上半年仍处于执行和交付阶段，因此未 能贡献收入。

公司的综合毛利率水平相对稳定。公司 2019 年降低部分项目报价以抢占市场份额， 使得整体毛利率水平出现一定程度的下滑。2020-2023 年，公司综合毛利率水平基本 稳定在 27%左右，随着公司业务结构的改善和行业地位逐步稳固，1~3Q24 公司整体毛 利率提升至 29.11%。

1~3Q24 费率上升。1~3Q24 公司管理费用率和销售费用率分别为 6.47%和 5.43%，较上 一年末有增长，主要系职工薪酬和股份支付的增加；公司注重自主研发与技术创新， 1~3Q24 研发费用率为 6.67%，主因加大研发投入，相应职工薪酬以及股份支付增加。

2. 收入体量扩张，运营指标稳定

公司收入体量略低于同行业竞争对手。正帆科技和至纯科技的主要业务为半导体晶圆 厂厂务的高纯工艺系统与设备及维护保养等增值服务，受益于半导体装备和相关产业 国产替代的加速进行，均实现了收入端的快速增长。京仪装备主要从事半导体专用设 备的研发、生产和销售，主要产品为半导体温控设备和工艺废气处理设备等，主要 fab 厂采购半导体专用温控设备和工艺废气处理设备占资本开支比例较为稳定，因此 京仪装备和公司的收入逐年增长较为平缓。由于公司绿色厂务业务占比较大，且主要 营收均来自半导体领域的大客户，1~3Q24 国内晶圆厂客户恢复扩产，但部分项目仍 有延迟导致三季度未能确认收入，1~3Q24 公司收入增速下滑至-7.34%。

凭借着定制化设计、及时交付能力和稳定的产品质量，公司在半导体工艺废气治理领 域建立了竞争优势，并与下游行业的领军企业建立良好稳定合作关系。从毛利率水平 来看，公司综合毛利率和行业平均水平基本一致。京仪装备、正帆科技和至纯科技的 订单周期相对较长，存货周转天数更高，1~3Q24 分别为 685 天、390 天和 490 天。公 司在保证供货和日常排产的情况下，对存货保持良好的动态管理，1H24 公司存货周 转天数为 332 天。